上個月日本央行意外調整10年期日債購買上限後，市場押注日本央行將轉鷹，不過策略師警告：僅押注日債收益率上漲太片面，需要更關注這2大因素……

全球債市今年開局強勁，美債價格飆升，德債也因通脹出現放緩的跡象而反彈，但週三日本央行還在增加日債購買量。這是因為債券市場對日本央行政策轉向的押注正在加快，全球基金在2022年的最後幾天拋售了創紀錄數量的日債。

日本財務省的資料顯示，在截至12月23日的當周，非居民投資者淨拋售了4。86萬億日元（合370億美元）的日本國債，超過了6月份創下的4。81萬億日元的歷史最高紀錄，是2005年以來最大的一次拋售。

在去年12月日本央行宣佈將10年期日債收益率的上限提高一倍至0。5%之後，引發了這場大規模的日債拋售，暗示市場預期日本央行的政策將進一步出現改變。事實上，日本央行決定此舉的目的是改善市場功能，讓人意料不到的是，這一行動卻引發了市場對日本央行將進一步提高甚至完全取消上限的押注。由此引發的大規模日債拋售，需要日本央行更多地購買債券。

雖然目前日本央行仍在堅定地捍衛其收益率曲線控制政策（YCC），但是施羅德和BlueBay資產管理公司等基金管理公司都押注日本央行將改變政策，日精基礎研究所（NLI）高階經濟學家上野剛（Tsuyoshi Ueno）表示：

“有關貨幣寬鬆政策縮減的猜測更有可能進一步升溫。日本央行將不得不繼續購買債券以遏制收益率的上升。”

作為對市場拋售日債的迴應，日本央行上個月買入了創紀錄的日債以遏制收益率的飆升，規模達到17萬億日元。此外，日本央行每天還將無限量購買10年期日債和利率為0。5%的期貨掛鉤債券，並提出無限量購買收益率為0。03%的兩年期日債和收益率為0。23%的五年期日債，同時還將購買總額6000億日元（46億美元）的1-25年期債券。週三（1月4日）日本央行宣佈，計劃外的債券購買操作進入第四天，試圖重申其對超寬鬆貨幣政策的承諾。新加坡星展銀行固定收益策略師尤金·廖（Eugene Leow）表示：

“日本央行表現出了極大的謹慎，因為押注日本國債收益率上升可能變得過於片面。我更關注的是消費者價格通脹前景，以及未來幾個月收益率曲線控制的進一步潛在變化。”

匯豐控股固定收益研究主管梅傑（Steven Major）認為，去年12月日本央行調整對收益率曲線的控制並不一定是轉向鷹派的開始，這在一定程度上是由於包括日本在內的全球經濟衰退的風險導致的。這更像是一個曲線球，反映了當地債券市場特有的技術因素。他表示：

“這是為爭取更多時間而進行的技術性調整。轉折點出現在去年10月份，當時美元兌日元匯率漲至幾十年來的高點，日本長期國債收益率曲線也達到最高，所以人們意識到沒有債券可買了。”