編者按：本文來自微信公眾號  伯虎財經（ID：bohuFN），作者：夢得，創業邦經授權轉載

文娛行業又有喜訊。

坐擁王一博、範丞丞等鮮肉的經紀公司樂華娛樂，在8月7日成功透過港交所上市聆訊，即將正式登陸港股。從招股書上可以發現，2019年至2021年以及2022年前四個月，樂華娛樂排名第一的藝人為公司貢獻的收入比重為16。8%、36。7%、49。5%及56。8%。

一個藝人幾乎佔據公司營收的60%？難以想象。其實，一直以來藝人經紀公司過度依賴藝人，而人又充滿不確定性，資本市場對其並不看好。在這種情況下，樂華娛樂為什麼還執著於上市？

幾經波折，終將上市

近幾日，在一檔綜藝節目裡，樂華娛樂的老闆杜華被明星楊迪問了一個敏感的問題：給內娛經紀公司的樂華、哇唧唧哇、時代峰俊排名。（樂華娛樂、哇唧唧哇、時代峰俊是內娛經紀公司三大頭，其旗下都有培育出頂級流量藝人。）

一反常態，杜華沒有轉移話題，而是痛快地給了回答：樂華娛樂第一，哇唧唧哇第二，時代峰俊第三。杜華的這份“坦率”被網友調侃“是按塌房排的名嗎”？

2009年，杜華創辦樂華娛樂，主營業務包括藝人管理、音樂IP製作及運營、泛娛樂業務。旗下知名藝人有韓庚、王一博、範丞丞、吳宣儀等。2019年至2022年4月30日，樂華娛樂的營業收入累計達到31。96億元，公司淨利潤為8。27億元。實現利潤和營收的雙增長。

3月9日，樂華娛樂向港交所遞交了IPO申請書；8月7日，透過港交所聆訊。作為“藝人經紀第一股”，或許這為我們解釋了為什麼杜華在節目裡有了那番坦率又自信的回答。

說起樂華的上市之路，可謂是一波三折。早在2015年，樂華娛樂就曾在新三板正式掛牌。然而，僅不到三年時間，樂華於2018年選擇終止在新三板掛牌。但樂華仍舊沒有放棄上市夢。

2018年3月才終止在新三板掛牌，次月，樂華娛樂就接受招商證券的上市輔導，但也在2021年不了了之，又一個三年過去了。對於此次將圓夢上市，杜華也在朋友圈表達了感激，難掩激動。

（圖源：網路）

樂華搖錢樹：王一博

招股書上顯示，2019年至2021年以及2022年前四個月，藝人管理為樂華分別貢獻了84%、87。7%、91。0%、89。8%的收入。不難發現，藝人管理為樂華最主要的收入來源。目前樂華娛樂有66名簽約藝人，前十名藝人應占收入分別佔同期總收入的74。8%、83。0%、85。6%及84。5%。

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樂華娛樂在風險因素部分提出，公司營收過分依賴於藝人管理。2022年前4個月，王一博一人營收就佔據56。8%，將近6成。這對一家公司來說無異於“走鋼絲”，萬一藝人人設崩塌對公司來說風險非常不可控。此前樂華娛樂旗下多位藝人就曾被曝出負面資訊，甚至被網友親切稱呼“塌房公司”。

另外，王一博合約至2026年，其他幾位頭部藝人也將在1-5年後合約陸續到期。藝人普遍的一個趨勢是與公司合約到期，成立個人工作室，特別是熱度大、流量高的人。

不過，過度依賴頭部藝人，藝人出走是大多數藝人經紀公司的痛點。杜華就曾呼籲成立行業協會，共同抵制紅了就解約的藝人。被稱為”中國版SM”的樂華已有一套成熟的培養管理偶像的體系，“唱跳能力不俗”已成為樂華藝人的標籤。

2018年被稱作內娛的偶像元年，樂華在選秀節目中吃進紅利，推出了不少優質偶像，如孟美岐、範丞丞等。但“倒奶打榜”事件後，飯圈整治，選秀節目全面禁停整改，樂華這種單一的培養藝人的模式還有優勢嗎？

這個可以和哇唧唧哇對比一下。作為杜華排行榜裡第二名的哇唧唧哇，背靠著騰訊這顆“大樹”，不只是偶像輸送，而是將新人開發、藝人經紀、節目製作、音樂產出進行深度融合，形成全產業鏈佈局，為旗下偶像量身定製合適的音樂、綜藝、影視資源，推星優勢明顯。

在藝人的選擇上，哇唧唧哇也打破了固定偶像的標準。近段時間，哇唧唧哇更是一舉拿下《難哄》《偷偷藏不住》兩個高人氣網文的影視版權。其製作的《大夥之家》《毛雪汪》等綜藝也口碑尚可。

當然，韓國頂級娛樂公司 SM 娛樂近20年的偶像長青一定上驗證了偶像運營體系，而其中的關鍵在於，是否能夠不斷推出頂級偶像或團體來保證收入的可持續性。

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樂華的“第二極”：虛擬偶像

其實，樂華娛樂本身也在積極探索更多“可能性”。2021年，樂華的泛娛樂業務增長 79。6%，從 2100 萬元增長到 3790 萬元。雖2021 年僅佔總收入的 2。9%，但增長空間不小，主要是樂華娛樂旗下虛擬團體A-SOUL的商業發展。

2020年末樂華推出虛擬藝人組合A-SOUL，由5名數字化創造的虛擬藝人組成，即貝拉、嘉然、乃琳、珈樂及向晚。全網擁有近千萬的粉絲量，接到過歐萊雅、華碩、肯德基、Keep等推廣合作。A-SOUL成員向晚生日直播2。8小時，進賬125萬。

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因“元宇宙”大熱，而虛擬人物在元宇宙的價值頗高，受到不少資本的青睞。據統計，2021年，國內虛擬人相關企業新增6。6萬家，融資2843起，融資金額達2540億元。A-SOUL也是由位元組跳動與樂華娛樂合作，位元組跳動提供技術支援，而樂華打造虛擬團體IP。

（圖源： 網路）

因2021年A-SOUL的爆火，樂華後續推出兩個新的偶像團體——量子少年和EOE。不過，虛擬偶像團體並沒有期待中那般“可靠”。

A-SOUL企劃負責人蘇軾曾提到，虛擬藝人有較大的研發和美術成本，前期投入特別大，就算是A-SOUL這樣極具知名度的團體，目前還是處於較大額虧損的狀態。樂華營收也是因為位元組在背後提供技術支援。

高投入，回報卻是未知數。2021年8月，B站有3。6萬多名虛擬主播，一半以上的月收入為0 ，前120名虛擬主播拿走了九成以上收入。今年，知名虛擬主播絆愛，由於背後團隊運營失敗宣佈“休眠”。此外，還有諸多高投入之下有了知名度，卻因為變現能力不足，而被無奈放棄的虛擬偶像。

其次，因目前AI技術有限，這些虛擬藝人仍需要幕後演員來扮演經營。今年5月，A-SOUL成員珈樂曝出被公司壓榨，最終進入直播休眠事件，引發粉絲極大不滿。A-SOUL的B站官方賬號一天掉粉6萬。即證明虛擬偶像同樣存在”翻車“風險。

所以說，虛擬偶像增長空間可觀，但並不意味樂華虛擬偶像增長可觀。新團體的變現能力還不知道，但號稱永不塌房的虛擬偶像已不成立。

為什麼要上市？

其實藝人經紀公司只要旗下有能賺錢的藝人，不上市也可以獲得不錯的收益。2019年-2021年三年時間，樂華娛樂總收入28個億。根據弗若斯特沙利文，以2021年藝人管理收入計算，樂華於中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為1。9%。

過度依賴藝人管理風險較大，還不受資方看好，為什麼樂華娛樂還急著上市？

有業內人士認為，樂華娛樂選擇此時上市可能是為了能賣個好價錢。近年來樂華娛樂營收利潤雙增長的情況下，是個上市的好時機。

目前，頭部藝人的合同近年都要到期；藝人翻車時有發生；新人能否走紅又沒法保證；虛擬藝人未來價值也不能確定。那麼，樂華此時上市，至少能做到“手有餘糧心裡不慌”。

同時積攢籌碼發展多元化，如增加虛擬人物賽道的投入、進軍短影片帶貨、投資新消費領域等等。上市也可以透過股權激勵等方式繫結核心藝人，比如股東韓庚，頂流王一博等。公司知名度提高，品牌規範化，也有利於藝人的長久、穩定發展。

不過文娛企業向來有“上市難退市快”之說，面對行業日益嚴格的監管，自身發展的缺陷，樂華能否像老前輩SM娛樂一樣不斷推出“爆款”來保證收入的可持續性，向市場證明自己的長線價值呢？

參考來源：

1、南都週刊：樂華娛樂將成功登陸港股，王一博撐起其半壁江山？

2、第一財經：藝人經紀第一股？王一博背後樂華娛樂赴港上市

3、北京商報：三年賺28億，樂華娛樂將赴港上市！王一博扛了多少KPI？公司透露這項業務收入佔九成。。。

4、新浪財經：專訪樂華娛樂杜華：未來或許不再有“頂流”

5、DoNews：“藝人經紀第一股”即將上市，樂華娛樂在急什麼？

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