因為暴利，這家憑藉“醫美面膜”闖進A股的科技企業，迎來了出圈時刻。
9月19日，#148元一盒的敷爾佳面膜，成本僅10元#登頂微博熱搜。而更早之前，敷爾佳順利過會，成為A股中最純正的“醫用敷料第一股”。
所謂“醫美面膜”，即醫用敷料，通常情況下，是醫療美容院或醫院開給面板科患者，或鐳射醫療術後人群使用的產品，基本功能為面板修復。但近年來，隨著相關企業對產品功效的營銷推廣力度加大，醫美面膜的使用場景逐漸豐富。
自去年起，醫美面膜賽道已經跑出多個IPO。
除了即將上市的敷爾佳，還有可復美的母公司鉅子生物、薇諾娜的母公司貝泰妮、潤百顏的母公司華熙生物，以及即將登陸北交所的創福康母公司創爾生物……翻開這些企業的招股書和財報，密密麻麻地寫著“科技”“創新”，盯了半天才從財務資料裡看出字來，整篇都寫著“暴利”。
往往越暴利的事物，也意味著越危險。醫美面膜，堪稱臉上的“印鈔機”，此番引起爭議的敷爾佳，或許並不是泡沫吹得最大。
財報中的“秘密”：
售價30元、成本2元
消費者對醫美面膜的第一印象，大多是貴。
在各大品牌的天貓旗艦店中，敷爾佳的拳頭產品黑膜和白膜單片售價分別為33。8元和25。2元；可復美的類人膠原蛋白敷料單片售價34。8元，液體敷料單片售價40元；創福康的膠原貼單片的售價也在31。6元……
這些功能性醫美面膜的售價大多是30元起步，和主要功能性成分接近的妝字號面膜相比，價格卻是後者的3-5倍。
而在功效上，敷爾佳和可復美的醫美面膜宣傳其能“創後修復和減少瘢痕”；創福康的膠原貼更是在除了修復功能外，打出了“祛痘和淡化痘印”的標籤……
消費者習慣性地將高功能與高成本相聯絡，但揭開這些醫美面膜相關企業的招股書和財報，事實並非如此。
事實上，醫美面膜的“暴利”早已不是秘密。據中泰證券資料，醫美面膜的平均毛利率在 77%-83%，高出普通妝字號面膜 30% 左右，醫美面膜毛利率高是行業普遍現象。
敷爾佳在招股書中對比了自己與同行的毛利率。在去年前三季度，敷爾佳的毛利率高達80。37%，在同行中處於高位，同期薇諾娜母公司貝泰妮的毛利率為76。9%。
可復美母公司鉅子生物的招股書則顯示，其專業面板護理產品一項在2021年的毛利率達到87。3%。遠高於同行的毛利率主要得益於，鉅子生物除了是面膜生產商，同時也是主要原料的供應商。
高毛利率背後，受傷的往往是消費者。以80%的毛利率計算，一張動輒30元以上的面膜，銷售成本可能僅有6塊錢。而銷售成本又可以拆分為原料成本、製造費用、物流成本、直接分工費用等。這也意味著，消費者真正為功能付的錢更少。
（可復美母公司鉅子生物近三年銷售成本構成）
值得注意的是，部分醫美面膜企業在整個生產鏈條中，甚至只是“貼牌中間商”。
敷爾佳在招股書中提到，直到2021年2月，在收購北星藥業後，敷爾佳才實現部分自主生產。在此前，敷爾佳一直是委託生產，即透過採購北星醫藥子公司哈三聯、廣州暨源及廣州科瑋生產的產成品來獲得主營產品。而採購的價格為醫療類敷料每盒9。8元，塗抹類面膜每盒9。9元。
在貝泰妮的護膚品產品中，委託加工產品也佔據極大比例。在其營業成本中，委託加工的成本達到63。28%。
低價購買、再高價賣出，醫美面膜企業輕鬆“躺賺”背後，損害的依舊是消費者利益。
“技術”何在：
花100萬研發，花2.6億打廣告
在醫美面膜上市企業的招股書和官網上，以“技術”、“創新”、“黑科技”自我標榜的企業遍地，但真正有底氣，恐怕屈指可數。
以此番被推上風口浪尖的敷爾佳為例，其2021年前三季度的研發投入為148。61萬元，當期研發投入佔營業收入比例（研發強度）僅為0。13%，而這已經是敷爾佳在過去四年中研發投入佔比最高的時刻，從2018年到2020年，這個數字分別是0。08%、0。04%、0。09%。
作為一家科技公司，敷爾佳僅有6名研發人員，佔總員工的1。52%，而在去年第一次遞交招股書時，截至去年第一季度，敷爾佳還只有2名研究人員。
在考察企業研發能力的另一項關鍵標準——專利數上，敷爾佳同樣令人大跌眼鏡。截至2021年第三季度，公司及子公司共持有9項專利，均為外觀設計專利。
相比之下，其它醫美面膜的同行們也沒好到哪去。
財報顯示，鉅子生物2021年的研發投入為2495。4萬元，佔總營收的1。6%，擁有84名研發人員和34項發明專利；貝泰妮的2021年的研發投入為1。20億元，佔總營收的2。99%，擁有236名研發人員和22項專利；創爾生物的2021年的研發投入為2222。41萬元，佔總營收的9。25%，擁有78名研發人員和18項發明專利……
即便上述部分企業對研發的重視程度正在逐步加強，比如貝泰妮的研發人員在去年一年增長了132人，規模擴大超過120%，但整體的研發投入與規模，跟A股頭部醫藥生物企業相比，仍有巨大差距。
（華熙生物2021年研發人員情況）
顯然，比起砸錢研發，醫美面膜企業們“更捨得”把錢花在營銷上。
招股書顯示，從2019年到2021年第三季度，敷爾佳的銷售費用分別為1。15億元、2。65億元和2。64億元，銷售費用率分別為8。60%、16。75%及16。01%。
敷爾佳很明確，未來公司的銷售費用會持續提高。根據上市計劃，敷爾佳擬募資約18。96億元，其中近一半將被用於“品牌營銷推廣專案”。
鉅子生物在2021年的銷售及經銷開支達到3。46億元，佔總營收比例為22。3%；創爾生物2021年的銷售費用為1。12億元，營銷強度達到46。65%；貝泰妮的銷售費用高達16。8億元，佔總營收的41。78%；華熙生物的銷售費用同樣高達24。36億元，佔總營收的49。23%。
對比之下，銷售投入10倍於研發投入的醫美面膜企業比比皆是，這樣的情況也招來了監管問詢。
今年2月，IPO稽核期間，敷爾佳收到了深交所的問詢函，問詢正是針對敷爾佳核心技術並無專利、研發投入低。在回覆函中，敷爾佳承諾，未來將加大研發投入，升級研發體系。同樣，創爾生物在去年2月向科創板遞交上市申請後，因為業績無法不達標終止，隨即轉戰北交所，在今年四月，同樣因為營收下滑、宣傳推廣費用高企收到問詢函。
亂象何解？
全面整頓眾望所歸
2020年年初，醫美面膜風氣開始盛行。國家藥監局曾釋出《化妝品科普：警惕面膜消費陷阱》一文，提出化妝品不得宣稱具有醫療作用，其標識不得標註誇大功能、虛假宣傳等內容。一些面膜類化妝品，將產品宣稱為“醫學護膚品”、“藥妝”產品等，屬於明示或者暗示產品具有醫療作用，均是違法宣傳行為。
但隨著網際網路營銷的興起，更加靈活的宣傳方式，更豐富的觸達手段，讓醫美面膜企業對功效的宣傳走進了隱晦的灰色地帶。
2019年起，敷爾佳頻頻出現在李佳琦和薇婭的直播間，在小紅書、微博和抖音，也隨處可見它的身影。
在招股書中，敷爾佳也提到，公司透過與具有公信力的KOL深度合作進行市場教育，精準營銷、多平臺宣傳優勢和由此形成的品牌優勢，成為敷爾佳的重要核心競爭力。
這僅僅只是醫美亂象中的冰山一角。
今年8月，“杭州一醫美公司偷逃稅被罰8800多萬”登上微博熱搜，處罰事由顯示，這叫名為杭州古名文化藝術策劃有限公司的分支機構——千和醫療美容診所，利用個人銀行賬戶收取服務款並隱匿收入超47。55億元，未計入財務賬。
不少網友驚呼，一家區域性的醫美診所，還曾經被《焦點訪談》曝光過無資質辦醫，竟如此暴利。更別提由來已久的“黑醫美”、詐騙和准入門檻低等。
醫美行業的暴利與陰暗在公眾面前展露無疑，全面整頓更是消費者眾望所歸。政策監管的紅線越來越近，懸在醫美企業頭頂的達摩克利斯之劍最終還是落下了。
9月19日，多個醫美概念股暴跌，華熙生物跌13%，另一家醫美龍頭愛美客跌11%，兩者均創下年內最大跌幅。
暴跌背後，“有關部門將對醫美行業進行清查”的傳聞在業內不脛而走。傳聞提到，有關部門將對醫美行業進行清查，清查會涉及到B端機構和上游，所有的醫療美容醫院和上游都會有相應的動作。清查的方向分為稅務、工商，衛監（產品），範圍包括一、二、三、四線城市，並特別強調“這次力度比較大”。
實際上，在過去幾年，訊息面上的風吹草動，和屢屢爆出的負面新聞，都會對二級市場形成“傷害”。脆弱的股價之下，醫美行業泡沫與亂象，終究需要一次正本清源的整頓。
愛美客內部人士在接受媒體採訪時便指出，醫療美容行業監管趨嚴，將引導和規範行業健康有序發展，行業中游頭部企業、目前已規範化運營的醫療美容機構將獲得更多市場機會，這有利於加速行業出清，推動醫療美容行業高質量發展。
九派財經記者 陳靜儀
【來源：九派財經】
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