SPDR持倉量到底是“風向標”還是“馬後炮”？

按語：SPDR持倉量一直以來都被許多黃金投資者甚至黃金研究員視為重要的參考資料，一些投資者甚至完全依靠這一資料的變化來進行自己的倉位的調整，但是，SPDR基金持倉量真的就那麼靈嗎？

作者認為，短線交易大可不必關注ETF持倉量的變化，長期持倉抵禦通貨膨脹或者為了價值增值，黃金ETF持倉量選擇合適的買點較為重要。

SPDR持倉量是什麼？SPDR持倉量是黃金ETF基金的一個，是一種以黃金為基礎資產，追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品。

為什麼大家都在用SPDR持倉量判斷黃金買賣呢？主要是黃金ETF—SPDR是目前黃金ETF中淨資產總價值最高的，其黃金持倉量佔黃金ETF總持倉量的比例超過80%，最高時曾達到92%，所以說這個資料基本上可以很好的匹配黃金的波動情況，一般來說，持倉量增加，利好黃金，持倉量減少，利空黃金。

黃金ETF與黃金價格的關係是怎麼產生的呢？其實，這個關係是根據黃金ETF和黃金價格的發展歷程總結的。黃金ETF可以根據其持倉量的情況分為四個階段：

在黃金ETF（2004-2007年）持倉量平穩增長階段，黃金ETF處於發展初期，基於對黃金價格的未來上漲預期，黃金ETF持倉量基本穩步增長，此時的黃金ETF持倉是依賴於黃金價格的上漲預期而增加持倉量的，但是卻早於黃金價格上漲，對於長期趨勢選擇來看，扮演先行者的角色。

在黃金ETF持倉量快速增長階段（2008-2010年），黃金ETF持倉量強勢增加，拉動黃金價格在金融危機時期反彈，此時黃金ETF似乎扮演者先行者的角色，不過這也是一個長期的牛市行情。

在黃金ETF持倉量處於高位波動（2010-2012年）時，黃金ETF持倉量一直處於高位盤整期1200噸左右，最高值是2012-12-8日的1353。35噸，並未隨著黃金價格單邊上漲而增加持倉量，存在者滯後性和一定的穩定性。

圖1 2012年黃金ETF持倉與黃金價格關係圖

在2012年年末開始進入單邊下降階段，黃金ETF持倉量持續下降，截至今日達到807。96噸，下降幅度明顯，但黃金價格下跌早於持倉量降低近1個月，黃金ETF持倉量存在明顯的時滯效應。

圖2 2016年黃金ETF持倉與黃金價格關係圖

特別的，從上圖即可看到最近黃金連續上漲3周，但是黃金ETF持倉量卻在第20天開始增加持倉量，可見黃金ETF持倉量的鼻子並不十分敏感！

歷史研究法一直都是交易者的必備武器，畢竟發生的都是事實，無論如何，經驗好於預測。因此，從黃金ETF持倉量與黃金價格的歷史關係來看，黃金ETF和黃金價格明視訊記憶體在同步波動現象，但是進入牛市或者熊市，往往是滯後於黃金價格波動的，尤其是對於突發事件引起的波動。但是，黃金ETF持倉量對我們就沒有用了嗎？基於以上的分析我認為黃金ETF持倉量對於長期的趨勢判斷還是比較靠譜的，至少好於黃金的K線圖分析。

SO，以後我們在進行短線交易時，尤其是類似美國經濟資料公佈（初請資料、PPI、工業指數、失業人數）和重要的美聯儲議息這些超短線交易時，大可不必關注ETF持倉量的變化，但是如果你想長期持倉抵禦通貨膨脹或者為了價值增值，那麼分析黃金ETF持倉量選擇合適的買點就顯得有必要了。