我們在去年8月底做週期股和電力股的時候，就明顯感覺到市場的風格正在走向短線極端化。除了極少部分個股能有趨勢，大部分的品種，而且是板塊整體性的出現短期暴漲暴跌的橫盤震盪走勢：在短期沒有基本面變化的情況下，板塊性的漲停跌停漲停跌停漲停跌停。這種玩法，除了量化資金沒有別的，因為人的思維不可能每天都能換方向，所以那段時間做主觀交易的人會被折磨到瘋，買進就暴跌賣出就暴漲是常態。

為什麼出現這種情況？先挖掘出這種基於週期股上來回做t的估計不是國內的量化基金。因為炒作大宗商品內外聯動，要爆炒國內通脹的，一般是以高盛為首的海外熱錢為主。比如不少資金在香港加了槓桿之後，透過北上通道透過量化交易和其他的方式進入國內市場興風作浪，同時拉昇週期股和大宗商品現貨和期貨如煤炭，化工等。這種投機資金爆炒註定最終會一地雞毛，對市場，對經濟都是極大的損害。因此中國緊急出手，限電停產，讓原材料爆炒成了無本之末（瞬間需求沒有了）。於是很多大宗商品價格自由落體，股價也出現了腰斬A殺。

以最有代表性的動力煤為例：

化工裡的有機矽：

基本都回到了暴漲的原點。

這種大宗商品的爆炒，在以前也是見過的。整個真相大概是這樣：七八月份外貿訂單強勁，國外需要大量的中國貨物，但又不想讓中國把利潤賺了，所以先大量下訂單後，再瘋狂拉抬原材料，拉昇大宗商品價格，這樣中國製造就成免費甚至倒貼給他們生產打工的奴隸。

反應在股市和金融市場裡：外資熱錢瘋狂拉昇炒作週期股和期貨，部分外資熱錢透過量化對倒做t的方式營造成交量，吸引更多的資金進來參與。之後就出現了週期股量價齊升，股期雙飛的大牛形態，進一步吸引各種量化資金。由於大部分的量化交易是自我學習近期最有效率的獲利方式，各種國內的資金通常賭性又很大，最後出現了整體的抱團週期股。

從某種意義上看，這次9月份以來金融市場和股市的走勢，是一場金融暗戰。贏家很難說是誰，但受傷的目前已經看到了：各種抱團的量化巨頭們。如果加了槓桿來抱團，那麼受傷的程度估計更大。

量式在去年9月中旬就判斷，量化策略的回撤期將會到來。市場上有一些不變的規律，只要一致性太強就必死無疑。

在做量化交易也好，做主觀交易也好，就不能光盯著手上的技術和品種，還要多一點全球性的宏觀視野。否則什麼時候出現黑天鵝砸死了，也不知道為什麼。

優秀的資產管理者，必須要對全域性有足夠的掌控，對潛在風險提前做好判斷預案。

共贏的方向

去年做價值投資抱團各種茅的，最終有量化資金去高位接盤抱團，最終出現了茅災。

今年週期股出現爆炒，最後出現量化資金高位接盤抱團，最終出現週期股的A殺。這種情況說明交易的背後除了人性的賭性。還有程式化策略會自動尋找近期最賺錢的交易策略，但是短期賺錢的方法，有可能就是在最頂部衝高的時候接盤，是巨大的陷阱。

中國為什麼存在逆週期調控？就是要從長遠的角度，全域性的角度來考慮問題。

做投資也是一樣，需要從整體性衡量投資收益與風險。

做投資跟投機不一樣的地方是：投資是在控制風險的前提下去獲取利潤，投機是不管三七二十一賺錢就幹！

關於未來，共贏的方向，之前量式其實也說了，迴歸投資本源，迴歸資管的本質，迴歸平衡。海納百川，有容乃大，百花爭鳴，都有飯吃，共同富裕。

明年，就是主觀趨勢投資大展身手的時間。

基於未來行業上做價值投資 業績投資 中長期投資，是一個共贏的方向。