摘要

市場氛圍悲觀，期貨價格持續下跌，短期跌勢難以扭轉。近期鋼廠主動減產、以及未來粗鋼減產政策落地的預期，遠期需求重心繼續下移。矽鐵在高利潤的刺激下，產量仍在高位；矽錳第一階段減產後，再次快速減產，供需基本面存在好轉希望。下週矽鐵價格難以看到逆轉，偏弱執行的機率非常大。矽錳價格已經跌到我們預判的剛性成本附近，並且企業已經快速減產應對，我們判斷後續空間或不大。

策略：

矽鐵建議激進者空單繼續持有、保守者適量獲利平倉，關注7900-8300元/噸附近成本支撐。矽錳價格已經跌到7500元/噸一線剛性成本附近，並且企業已經快速減產應對，後續下跌空間或不大，建議前期空單可獲利平倉。

風險提示：

夏季用電短缺、矽錳大幅減產

一 矽鐵：高利潤難做出減產決定，價格仍將偏弱

本週矽鐵期現價格同步下跌300元/噸左右，下游鋼廠按需採購，貿易商多有庫存無囤貨意願，現貨貿易市場仍然偏弱。

本週矽鐵利潤有所收縮，主流高成本地區內蒙、寧夏、甘肅利潤在500元/噸左右，而低成本青海和陝西兩地利潤仍在1000元/噸之上。現貨價格走跌對矽鐵企業生產利潤造成的損害相對有限，生產企業維持高產意願偏高。本週矽鐵企業開工率53。08％，較上期降1。13％；日均產量18166噸，較上期降240噸；周度產量12。71萬噸，較上週降1680噸。企業生產仍在近幾年最高水平。本週中國鐵合金工業協會矽系委員會召開2022年第二次矽鐵生產企業資訊交流會，會議建議各企業結合自身實際情況適當採取停限產措施；為降低生產成本，採取避峰錯峰生產模式組織生產等。從當前的利潤水平來看，短期內或不會看到大範圍減產現象，矽鐵供給端仍將維持在高位。

上游供給尚未看到明顯轉弱，但終端需求已經出現明確拐點。從日均粗鋼產量來看，6月中旬日均粗鋼產量較5月底下降6萬餘噸，至310萬噸/天；從日均鐵水產量來看，本週鐵水產量較上週下降3萬餘噸，至239。65萬噸/天。鋼廠噸鋼盈利水平和全國鋼廠盈利比例都在下降，越來越多的鋼廠已經公佈減產計劃，預估下週日均鐵水產量將降至235萬噸/天以內。在終端需求沒有明顯好轉前，鋼廠仍將採取減產政策，矽鐵需求仍將下移。

供給端尚沒有看到生產企業主動減產現象，而需求端既有情緒又有未來預期的雙重壓制，矽鐵供需基本面壓力偏大。從庫存角度看，矽鐵企業庫存和鋼廠庫存均出現上升跡象。企業庫存5萬噸，鋼廠庫存可用天數21天。鋼廠庫存可用天數連續回升，若後期鋼廠自主減產，甚至政策減產落地，鋼廠庫存可用天數將進一步回升，屆時需求壓力將更大。

矽鐵供需基本面仍處寬鬆狀態，在上游實質性減產出現前，矽鐵價格難以出現明顯好轉。預計下週繼續偏弱執行的機率非常大，建議激進者空單繼續持有、保守者適量獲利平倉，關注7500-7800元/噸附近成本支撐。

二 矽錳：企業減產應對，基本面存在好轉希望

本週矽錳現貨價格小跌100-200元/噸，期貨價格下跌300元/噸，盤面貼水幅度擴大。

本週隨著原料端焦炭、錳礦等價格的下跌，各地矽錳企業生產成本下移200-300元/噸，成本跌幅略大於現貨價格跌幅，導致生產企業虧損有所好轉。但是企業實際生產狀況並未好轉，多數企業生產仍然虧損。現階段多數企業生產成本在8000元/噸一線，期貨價格在7700元/噸一線，盤面貼水600元/噸左右。

目前矽錳企業已經連續三週虧損，本週企業開始明顯減產。企業開工率53。67％，較上期降7。72％；日均產量26015噸，較上期降1985噸；周度產量18。21萬噸，較上週降1。45萬噸。矽錳企業減產幅度較大，按照6月中旬《矽錳下半年行情展望》來看，全年粗鋼減產2000萬噸左右，每週矽錳產量維持在18。0-18。7萬噸，供需基本面將基本處於均衡狀態。矽錳企業大幅減產後，供需基本面存在好轉希望。今日市場傳言全年粗鋼壓減5000萬噸，按此估計矽錳產量仍需進一步下降，但此訊息並未得到印證，後續減產幅度仍需觀察。

本週減產幅度較大，但需維持一定的時間來緩解庫存壓力，才能使供需基本面得到明顯好轉。庫存方面，企業庫存10。9萬噸、小增7000餘噸，倉單庫存13。9萬噸、維持高位，鋼廠庫存可用天數22天、增加1。3天。上游有庫存壓力，而下游補庫意願不高。

矽錳企業開始大幅減產，待庫存壓力得到充分釋放後，矽錳供需基本面有望實質性好轉。在此之前，矽錳價格維持弱勢的機率偏大。考慮生產成本的下移，我們認為7500元/噸一線矽錳的剛性支撐較大。本週盤面價格離此目標點位近一步之遙，預計後續價格下行空間可能比較小。建議近期謹慎對待為主，前期空單可獲利平倉。若鋼廠或貿易商有采購需求，考慮到盤面價格跌水幅度較大，可參與點價。

三 結論與建議

市場氛圍悲觀，期貨價格持續下跌，短期跌勢難以扭轉。近期鋼廠主動減產、以及未來粗鋼減產政策落地的預期，遠期需求重心繼續下移。矽鐵在高利潤的刺激下，產量仍在高位；矽錳第一階段減產後，再次快速減產，供需基本面存在好轉希望。下週矽鐵價格難以看到逆轉，偏弱執行的機率非常大，建議激進者空單繼續持有、保守者獲利平倉一半，關注7500-7800元/噸附近成本支撐。矽錳價格已經跌到我們預判的剛性成本附近，並且企業已經快速減產應對，我們判斷後續空間或不大。建議矽錳持倉謹慎為主，前期空單可獲利平倉。

本文源自CFC金屬研究