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本文來源於微信公眾號秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者：秋源俊二，鈦媒體經授權釋出。
快手情書終於來了。
不枉此前的一往情深，這一次，業務層面反轉更加強烈了：
4Q21，DAU為3。23億。同比增長19。2%；
MAU四季度5。78億，同比增長21。5%；
單使用者平均時長增長至118。9分鐘，同比增長32。3%；
總流量增長達到了57。6%（意味著廣告收入，至少多漲這些）；
昨天在影片號直播的時候，還有觀眾問“快手是不是被抖音打死了”、“我身邊沒人用，是不是不行了”、“網際網路龍二必須死”，這些質疑可以停一下了。
迴歸到昨天直播裡面那句話：內容社群行業，不是完全拼效率，而是拼你的內容有多吸引人；而商品流通零售行業才是效率至上，加價率低者、損耗率低者，完全勝出。
演算法的分發能讓效率高起來，但演算法美學，取的一定是最大公約數，強調多數人審美；而內容社群本身多樣性失去後，就會有部落的人群離開，這注定意味著其他小部落有空間；
快手的這種包容美學、社群部落美學，是適合小的興趣部落的。一個個手藝人，靠著自己的本領，形成一類叢集。
基於這些理解，現在去看當初那些質疑的邏輯，比如網路效應，其實發現經不起推敲。
當然，我們也需要審視一下，快手業務是怎麼好轉的，而不是“被資料欺騙”。
財報裡面聊到“我們為不同使用者群體提供有針對性的內容營運及推薦方案”——
比如季報聊到的特色短劇，吸引高階城市女性使用者；
再比如冬奧會、相關運動足球等等；
這些問題，在去年7月份，快手內容SKU擴張時候，就聊到這些。詳見以快手為例，談談以內容SKU擴張為錨定點的估值方法
本質上，它都是圍繞“部落社群美學”打造，可能規模效率、商業化效率沒那麼高（會比抖音低一些），但一定符合一部分群體需求，而不是一種演算法效率美學，一統天下。
快手能長期存在的底層邏輯，也是業務能夠持續反轉的原因。上季度我說過，“快手反轉已然成立，接下來如何把握呢？”
當時很多人表示這個那個原因，導致“短期反轉”，本質上沒吃透這背後的原因，對趨勢把握不住。
好了，上面都是顯得我很有洞見，事後裝逼，哈哈。
說說我的接下來的思考和觀察，快手主要矛盾，已經發生變化了，現在考慮商業化成果和整體經營效率。
也就說，要想投資好快手，必須把握兩個問題：
1、對快手營收的拆解和預判，看變現能否「加速」增長，對應就是廣告收入、電商業務
2、降本增效，進展是否順利，變成一個ROI思維執行團隊
這兩個問題提出，其實本質上，我的看法是——快手的核心矛盾，發生轉移了。
不用再太擔心快手的使用者面問題。
第一個問題，很多人會說，你看增長才這麼點數：
直播同比增長11。7%，88億元——
可以理解，畢竟讓位公域流量的發展
廣告（財報叫線上營銷服務）增長55。5%，132億元——內心OS：這搞雞毛啊，四季度總流量增長57。6%，怎麼回事啊Rev增長，配不上流量增長，商業化效率下滑了？
其他收入（主要電商），四季度24億，同比增長40。2%
是不是商業化效率下滑了？
快手管理層在幹什麼？哈哈，是不是邏輯不夠硬？
但是繼續看，電商GMV增長，就不是如此了。
電商全年增長達到了6800億，同比增速為78。4%；
而全年其他收入增長高達99。9%，約為74億元；
增速比總流量增速要快一些？
事實真相是，電商是要看GMV而不是看收入的，因為take rate是取決於生命週期和競爭格局的，過早的抽傭會害死這塊業務。得先養生態和購物習慣。
這不，季報裡有這樣一句話“我們電商業務的重複購買率同比增長超過五個百分點“。
這不就是最後的結果嗎？
好，我們迴歸到廣告板塊，邏輯其實很簡單：去年下半年開始，由私域轉公域，會造成短期收入增長放緩。
一般情況下，當一個新模式增加的時候，會讓原來的變現受到衝擊，出現一個青黃不接的情況。
這一點，在短影片領域的海外FB推出reels、snap，都曾經上演過，我直接貼團隊研究的素材，可能有點模糊
快手在轉型期間，也是類似的。因為原來模式受到衝擊，尤其是Q2、Q3直播收入，更明顯。
概括一下，就是快手的變現，是異常順利，也符合過去規律的，但是由於對廣告載入率、廣告準確效果，缺乏更深一層次瞭解，暫時不做太多預判。
追蹤情況，符合該有特點。去年賣廣告，賺了427億，今年公司給出指引，預期在570～590區間，我整體覺得難度非常小，應該能兌現。
電商業務是看點，從6800億，預期給到9700億，難度也不大。
問題來了，那麼控制費用這塊呢？程一笑當了CEO後，這塊如何，也是大家一直顧慮的——快手的使用者，都是花錢買來的？錢沒了人就走了，跑去抖音、影片號等。
季報裡面，提到一句話：2021年第四季度，我們進一步最佳化收入及成本結構，加強經營槓桿效應，推動經調整淨利潤率較上季度改善7。9個百分點。
由於時間不長，這個資料暫時還行。我們看看統計資料：
趨勢是極速下降的，除了研發費用，都降低到了「總流量增長速度」下面了。
尤其是銷售費用，絕對值是環比持續降低的，這也驗證了我之前的預判——跑馬圈地接近結束，競爭格局出現邊際改善跡象。
何況，公司提出今年四季度扭虧預期。目前談降費增效，還稍微早點。
剩下的就交給時間吧，我們慢慢靜候程老闆的答卷。
一會聽電話會來著，這是我對快手初步的分析。$快手-W（01024）$