文 | 楊萬里

炒股最痛苦的是打新虧錢，還不能發一點脾氣。

8月29日，半導體新股恆爍股份上市首秀破發。開盤1分鐘，該公司大跌超25%，股價最低下探至47。98元。

截至發文，該公司跌幅約為24。74%，股價約為49元，總市值約為40。49億元。

恆爍股份發行價為65。11元/股，按中一簽（500）股計算，今日在最低點賣出的股民將虧損8565元。有網友吐槽道，“願賭服輸，已經被新股搞怕了”。

恆爍股份發行市盈率為40。7倍，而所屬行業市盈率為28。53倍，發行估值偏貴或許是導致其破發的原因之一。

恆爍股份是做什麼的？截至2022年上半年，NOR Flash產品、MCU產品分別佔收入比例為78。10%、21。54%。

過去多年，NOR Flash儲存晶片一直是該公司的營收支柱，但在2021年遇到挫折。

去年11月，因低電壓應用時Flash讀寫偶發性出錯產生了產品適配性問題，恆爍股份遭到第一大客戶退貨，金額超過2100萬元。

受此影響，今年前2月，該批次退貨二次銷售的金額僅為282。54萬元，毛利率降低至9。71%，較首次銷售的毛利率30。39%下降20。68個百分點。

招股書中也提到，“若公司新提供的產品無法透過退貨客戶的認證，將可能導致該退貨客戶流失，極端情況下甚至可能影響其他客戶對公司產品的購買意願”。

在技術實力方面，恆爍股份與同行可比公司差距較大。

招股書顯示，恆爍股份NOR Flash產品的最先進製程為50nm，可比公司旺宏已達到了4xnm，華邦達到46nm。

在儲存容量方面，恆爍股份量產銷售的 NOR Flash為128Mb及以下的中小容量產品，而華邦、旺宏、兆易創新等廠商的NOR Flash產品容量已覆蓋512Kb~1Gb。

恆爍股份的產品主要應用於消費電子領域，而同行業龍頭企業儲存晶片產品在消費電子、工業、汽車電子及軍工等多個領域有佈局。

除了NOR Flash儲存晶片外，恆爍股份近年來一直在重點推進MCU產品。截至今年上半年，該業務銷售收入為5734萬，佔比為21。54%。據機構預測，到2026年，中國MCU市場規模將超過500億元。

值得一提的是，恆爍股份的MCU核心技術主要由武漢新芯授權，例如武漢新芯已將MCU產品（CX32L003和F103）技術以獨佔許可的方式授權給公司使用10年。

從業績看，2020年至2022年上半年，恆爍股份分別實現歸屬淨利潤2060萬、1。476億、4640萬，分別同比增長506。58%、616。41%、-15。15%。

實際上，半導體企業的業績受半導體行業景氣度影響較大，存在週期性波動特徵。恆爍股份在招股書中表示，“2021 年四季度以來，華邦、旺宏等 NOR Flash 頭部企業的營業收入增長放緩甚至下滑。。。。終端市場客戶需求相對轉弱”。

恆爍股份後市表現如何，我們將繼續保持關注！