近期，關於“打造中國特色估值體系”的講話，讓市場重新開始聚焦長期處於低估值的“中字頭”央企，市值龐大的藍籌股聞風而動，一些市值較小的央企股更掀起漲停潮。在這些央企中，有不少都是各行各業的佼佼者。而中國化學正是這些優秀上市公司的其中之一。作為化學工程建設領域的全球第一，中國化學的價值或許也在等待著市場的發現。
營收持續增長 估值已處歷史低位
近年來，央企特別是工程建築類央企，儘管大多每年營收十分可觀，且有大額盈利，但普遍沒能走出持續上漲的行情。究其原因，營收及利潤無法保持穩定增長是重要因素。
而與其他央企工程建設工程公司相比，中國化學近年來營收、淨利潤增長較為穩定，三年來，公司淨利潤實現翻倍增長，營業收入與18年相比也增加七成左右。反觀近期大幅上漲的中國交建，其2019、2020年淨利潤連續兩年下降，2021年的淨利潤甚至比2018年還要低，而中國交建的營業收入的增長幅度也明顯遜於中國化學。
2022年前三季度。中國化學營業收入達1206億，同比增長33%，歸母淨利潤37億，同比增長28%。在今年上市公司業績普遍承壓的情況下，這份成績已經是非常優秀的了。
橫向對比同行業公司，由於中國化學主要建設標的為大型化工園區，與傳統工程建設領域差距較大，直接選取國內其他普通工程建設公司進行對比略顯生硬，因此選取美國化學工程領域巨頭福陸與中國化學進行對比，資料如下表所示。
福陸在2022年《財富》美國500強排行榜中排名第259名，和中國化學同屬化工能源領域的專業工程領域巨頭，也是一家優秀的企業。從表中可以看到，中國化學的整體估值要顯著低於福陸，特別是中國化學在淨利潤數倍於福陸的情況下，市值僅僅比福陸多出不到五成。在考慮建設規模、盈利能力和行業地位後，兩者差距實際更加明顯。
縱向對比中國化學歷史估值，業績雖然持續高增長，中國化學的估值卻持續偏低，以11月28日收盤價8。23元計算，公司滾動市盈率僅為9。22倍。10年分位值為14。58（當前市盈率高於近10年14。58%的時間），而公司市淨率為0。99，股價更是跌破淨資產。
綜合比較來看，不考慮行業重大變化或較大系統性風險的情況下，目前中國化學的價格，向下空間已較為有限。
新材料專案即將放量 股權激勵顯示公司信心
如果說現有的主營業務及估值，扼住了中國化學的下跌空間，那麼公司即將逐步放量的新材料業務，將有望開啟公司新的增長空間。
己二腈是生產尼龍66的重要原料，尼龍66是一種熱塑性樹脂，機械強度和硬度很高，剛性很大。可用作工程塑膠，機械附件如齒輪、潤滑軸承，代替有色金屬材料做機器外殼、汽車發動機葉片等，也可用於制合成纖維，用途十分廣泛。
然而此前，己二腈生產技術一直被外企壟斷。我國生產尼龍66相關的企業需要全數從國外進口己二腈才能進行後續工序。因此，生產尼龍66。英威達、巴斯夫、奧升德、旭化成等少數外企掌握己二腈製法，透過供應鏈控制了尼龍66的全球生產，導致國內企業在產業鏈上面臨嚴重的卡脖子危機。
意識到這一問題的中國化學，經過多年自主開發，終於在2022年7月31日，在位於淄博的天辰齊翔尼龍新材料有限公司舉行投產成功儀式。這標誌著國內首套丁二烯法己二腈工業化生產專案一期關鍵裝置（20萬噸/年）順利打通全流程，開車成功併產出優級產品。
相關人士預計，該專案預計一期投產後，可初步實現營業收入超100億元，後續隨著國產替代加速，以及尼龍66的應用場景不斷擴大，該項收入有望持續高速增長。
在大國競爭中，自主創新能力的比拼是重要的一環，如己二腈這樣的細分行業卡脖子問題還有很多。這些問題的解決需要大量的時間和投入，在這方面，央企無疑扮演著“挑大樑”的角色。可以說，己二腈的國產化突破不僅會為公司未來貢獻大量的營收利潤，更能體現出中國化學作為央企的獨特優勢。
此外，中國化學近期丟擲的回購與股權激勵計劃，同樣顯示出公司對於未來發展的信心。
11月4日，中國化學完成了股票的回購，實際回購公司股份 59，960，026 股，佔公司總股本的 0。98%，回購最高價格 9。34 元/股，回購最低價格 7。04 元/股，回購均價 8。5055 元/股，共使用資金總額 50，998。94 萬元，值得注意的是，回購均價比11月28日收盤價，還要高出一些。
11月16日，中國化學則是完成了限制性股票激勵計劃授予登記。股權激勵計劃提出，向符合條件的491 名激勵物件以4。81 元/股的價格授予6066 萬股限制性股票。
這份股權激勵計劃中，要求2023-25 年扣非加權平均ROE不低於9。05/9。15/9。25%，扣非淨利複合增速不低於15%（以2021年為基數），也就是說，如果2025年公司的業績不能做到連續三年平均複合增長大於15%，相關股東將無法被授予股權激勵計劃中的股票。因此，這份股權激勵計劃的完成，使中國化學的管理層的利益與上市公司業績高度繫結，有助於管理層做出更多考慮公司長遠發展的決策，進而有利於公司的長期發展。
估值偏低，新業務即將放量，股權激勵高業績要求又提供了未來三年的業績保障，中國化學開啟行情或許只差“一陣風”。而現在，風已來，中國化學未來能否乘風而起，我們拭目以待。