近年來，不少中概股都被做空機構盯上，此前瑞幸咖啡、好未來、跟誰學等就是其中代表。做空相當於給中概股帶來一記“當頭棒喝”，並可能引發一些連鎖反應。
此前，據民航資源網報道，研究機構wolfpack於2021年2月16日做空億航智慧，認為該公司有技術水平注水、合同造假等問題。該訊息一出，億航智慧當天股價暴跌62%。
在做空訊息之後，4月16日，億航智慧釋出2020全年財報。或許是受做空影響，億航智慧財報釋出後遲遲未上遞美國SEC。6月15日，億航智慧正式公佈20-F檔案。隨後，億航智慧股價盤前漲盤後跌，為何資本市場對其態度搖擺不定？
空中交通業務增速呈下滑趨勢，億航營收同比增長顯乏力
資本市場對億航智慧的股價搖擺不定，從它釋出的2020年全年財報可可端倪。財報資料顯示，億航智慧2020年營收1。801億元，同比增長47。8%；毛利1。06億元，同比增長49。1%。
2020年Q1營收1882萬元，比同期的1048萬元增長79。6%；2020年Q2營收3570萬元，比同期的2191萬元增長62。9%；2020年Q3營收7098萬元，比同期的3475萬元增長104。3%；2020年Q4營收5460萬元，比同期的5468萬元下滑0。14%。從億航智慧2020年四個季度營收同比增速來看，季度營收增速呈下滑趨勢。
此外，放眼億航智慧三大業務：空中交通、空中新媒體以及智慧城市管理。其中空中交通提供載人交通與物流運輸應用，是億航智慧的核心業務。2020年，空中交通業務收入為1。06億元，同比增長23。3％，佔據總營收比重超一半。
空中交通業務依賴於無人駕駛飛行器AAV的銷售，它的銷量直接與總營收“掛鉤”。據財報資料顯示，2020年，億航智慧乘客級AAVEHang216的銷量為70輛，2019年為61輛。
億航智慧押注的全自動駕駛飛行器AAV顯然佈局於未來，在迭代更新的技術上，飛行器的懸停時間、巡航速度、航程與起降場地等方面，以及電池需要滿足高功率、高能量密度和高迴圈壽命都對飛行器AAV提出了更高的要求；目前在未獲得所有使用監管批准的情況下，億航AAV主要在旅遊地點試執行空中游覽觀光，以及在物資運輸與物流運用等方面發揮作用，應用場景有待開拓。
橫亙在億航智慧面前的難題除了擔憂AAV銷量外，還有面臨競爭壓力問題。
根據摩根士丹利的估算，2040年全球城市空中交通的產業規模將達到1。5萬億美元。在萬億級無人機市場藍海里，億航要面對來自國內外競爭對手的虎視眈眈。
據全球財說獲悉，目前順豐、京東等電商已提出明確的無人機戰略規劃，加快佈局無人機物流，這些巨頭在物流方面顯然更有優勢。目前下游商家對於無人機的需求意識尚未形成，對於億航來說是好事，但難點在於前期需要花費一定資源開拓市場，因此億航短期內盈利壓力進一步增加，對於資金的需求也更為緊張。
提到無人機領域，國內不得不提的是頭部玩家——大疆。億航智慧在研發方面投入了高額成本，但研發成果與大疆相比相差許多。據天眼查顯示，目前億航智慧總共獲得了182項專利，而大疆總共獲得6157項專利，研發方面兩者專利數量大相徑庭。
國外，頂級投資機構在空中交通賽道也早已展開佈局。空中客車、波音等大公司以及 Lilium、Volocoper、Kitty Hawk 等新興企業都正在打造自己的電動垂直起降飛行器以用於城市空中交通。
在空中交通賽道中，頂著眾多勁敵壓力的億航智慧任重而道遠。為了與頭部玩家縮短距離，加快發展，億航智慧在營業方面下了不少功夫，為此2020年又陷入了淨虧損泥沼，它的錢花在了哪些地方？
全年虧損持續擴大，營銷與研發成本上漲致盈利短期難
財報資料顯示，億航智慧2020年淨虧損為9200萬元，較2019年的4800萬元同比增長91。8%。非美國通用會計準則下調整後的淨虧損為3720萬元，較2019年的3190萬元同比增長16。7%。
虧損一直是擺在億航面前的難題，究其原因主要在於營業費用升高。2020年億航的全年營業費用達到了2。04億元。其中研發費用佔比最大，為1。052億元；營銷費用達0。372億元；一般及行政開支費用為0。616億元。
（圖表來源：同花順）
由資料可以看出，研發費用大幅升高，相較於2019年的0。572億元同比增長83。9%，這筆費用億航主要投入到產品研發之中。EH216與VT30會是億航智慧未來主打的兩款產品。億航智慧已經向中國民航局遞交了EH216型號合格證申請，在申請成功之前，億航智慧需要進一步搭建整個產品體系，進行更多次研發執行，有了多次執行經驗，產品飛行才能保障更加安全。
營銷方面，費用較去年有所升高。在萬億級無人機市場中，人人都想分一杯羹，為了擴大市場知名度，拓寬銷售渠道，提高無人駕駛飛行器AAV銷量，億航在營銷方面加大投入難以避免。
此外，從資料來看，行政費用也是大幅升高。在億航智慧2020年第四季度財報電話會上，胡華智表示億航將聚焦載人和物流產品的研發與運營，實現由“製造商向運營商”的升級。公司在向“運營服務商”靠攏升級需要經過一段平滑過渡的時間，同時人員管理規模也要進行調整，因此億航智慧在招募交通運營人才方面展開了動作，行政費用大幅升高也在情理之中。
2020年，億航智慧雖然實現營收、毛利同比增長，但其虧損狀態仍在繼續，從目前營業費用支出趨勢來看，億航智慧離扭虧為盈還有段距離要走。作為全球首家上市的智慧自動駕駛飛行器企業，億航智慧接下來有什麼動作值得關注？
瞄準“空中Uber”，億航智慧轉型UAM運營平臺難點在哪？
2020年第四季度財報電話會議上，億航首席戰略官徐進表示，公司的商業模式將在 2021 年逐步過渡，從純裝置模式到銷售模式，再到運營平臺模式。同時胡華智表示：“未來億航的定位將是空中Uber， 我們的使命是讓每個人都能享受到短途空中交通的便捷和樂趣。”
野心轉向UAM平臺運營商的億航，無疑是看好未來的空中交通賽道，那麼億航智慧能否如願成為“空中Uber”？
據悉eVTOL 的商業化要經歷七個階段：設計、公告、驗證測試、全尺寸測試、載人測試、生產、商業化推廣。從產品層面來講，億航是全球為數不多實現量產銷售的eVTOL公司，其產品184是全球首款載人級全自動無人駕駛飛行器。據東方證券《億航智慧城市空中交通系統白皮書》，億航智慧的Ehang 216、116、184 產品於2013年開發，從2019年起已進入到商業化推廣階段。相較於別的公司，億航智慧的空中交通（UAM）商業化取得優先進展。
前景毋庸置疑誘人，但想成為“空中Uber”，億航還有許多難點問題亟待攻破。
空中交通產業運營不易，除了需要自身製造駕駛飛行器外，還需要構建集中式平臺支援商業運營的能力，以及精通航空、計算機、通訊等等跨學科技能。對於億航智慧來說是一項重大挑戰，運營層面會面臨不小壓力。盈利方面，空中交通航線相對單一，主要是城市-機場之間的往返，限制了一定的需求增長空間，市場空間不夠大，短時間內就難以達到規模化效益，億航身為運營方很難盈利。並且，運營平臺研發需要一筆不菲資金，公司財務方面尚未盈利，往後可能會持續虧損。
此外，空中交通是可以期待的願景，但其定位與目前我們生活中的日常出行還有所不同。從稚期逐漸發展到成熟需要一段漫長時間。對於普通民眾來說，費用不低的“空中飛行”不夠“接地氣”。因此想開啟普通民眾市場存在一定難度。2019年6月份，一架從曼哈頓下城起飛的直升飛機受惡劣天氣影響，能見度低加上技術故障導致墜毀，駕駛員當場身亡。空中交通如果無法保障航行安全性，民眾便會避而不前。對於億航智慧來說，這項新的公共交通服務推廣具有不小難度。
噪音方面，空中飛行器在所難免會產生噪音汙染，城市噪音汙染也是一項重要問題。一般城市間飛行器機場距離城市中心點很遠，百輛飛行器在空中執行勢必會產生噪音汙染。針對噪音汙染問題目前看起來有待攻破。
億航將定位瞄準“空中Uber”， 使命致力於讓每個人都能享受空中交通的便捷樂趣，從產品研發方面來說取得一定優勢，但從運營層面、資金虧損、承受市場壓力等問題來說，億航想要成為“空中Uber”並非易事，還有許多問題有待思考。
隨著世界城市越來越擁堵，城市空中服務越來越成為有巨大潛力的商業場景。面對這片未知的“空中交通”藍海，億航選擇了抬高天花板進軍UAM平臺運營。但能否享受這份時代發展的紅利，關鍵還看億航抓住機遇以及能否攻破擺在面前的難題。
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