“
人生就像滾雪球，最重要的是找到厚厚的雪和長長的坡。
” 投資大師沃倫·巴菲特的這句名言早被世人奉為經典。
依據巴菲特的理念，中國市場上的消費行業即是一條“厚雪長坡”。近年來，這條坡道上湧現了眾多業績優異的基金經理。
來自交銀施羅德的基金經理韓威俊，深研大消費15載，擔任基金經理逾5年。資料顯示，截至2021年5月31日，韓威俊管理的交銀策略回報以231。86%的5年期業績，排名全同類基金第
2
/101，即排在前2%。（資料來源：基金資料經託管行復核，同類排名和任職回報來自銀河證券。同類基金為普通偏股型基金（股票上限80%）（A類），交銀策略回報自2016/01/20至2018/06/08由王少成、韓威俊共同管理，自2018/06/09起至今由韓威俊單獨管理。基金經理管理產品的詳細歷年業績請見後文註釋。基金有風險，投資須謹慎。基金過往業績不代表未來表現。）
消費研究員的十年
韓威俊的證券投資研究之路始於2005年。這一年，他上海財經大學金融學碩士畢業後，加入申銀萬國證券研究所，成了一名消費行業的分析師。
當時的申萬研究所紅極一時，明星分析師輩出。韓威俊在那裡一干就是7、8年，期間他所在的食品飲料團隊表現優秀，韓威俊深受薰陶，並透過自己的努力，打下了深厚的行業研究基礎。
透過對消費行業的持續、深入研究，韓威俊不斷成長，在“核心資產”概念尚未興起前，他已經對A股中的消費題材有了自己獨特的認知，他也會用全球視野來界定究竟什麼樣的公司才是真正的“好公司”。
2013年，韓威俊正式加入交銀施羅德基金。他的加盟，為交銀施羅德在消費領域進行深耕佈局提供了支撐。
時光荏苒，直至2015年末，韓威俊從賣方到買方，在大消費研究之路上深耕了十年之久。這樣的履歷在業內並不多見，韓威俊稱得上是把消費研究得頗為透徹的行研之一。
十年間，他的視野範圍覆蓋了大消費方方面面，包括食品飲料、家電、零售等。彼時，消費行業很多好公司都是在港股上市，因而，韓威俊也會在工作之餘花時間去研究港股中優秀的公司。
近年來，隨著經濟與人民生活水平的提高，中國消費行業發生了翻天覆地的變化。消費研究員有幸趕上了中國消費行業的黃金週期。
在大消費崛起過程中，韓威俊看到了：這個行業間的競爭是殘酷的，多年來有龍頭企業不斷創造傳奇，也有很多曾經風光無限的企業走向了沒落。
韓威俊對此感受是：
消費研究員的十年
，才能找到真正的好公司與之相伴成長。
市場格局絕非一成不變，自己必須要深入調研，才能儘可能做到精準預判和把握行業的不斷變化
2016年1月20日，韓威俊正式擔任基金經理，開始管理職業生涯的首隻基金——交銀策略回報。他依然十分重視研究工作，仍舊日復一日地在主動學習，不斷拓展研究範圍和能力圈。
正如彼得林奇所言“在股票市場，一鳥在手勝過十鳥在林”，深耕消費賽道的投研老將韓威俊同樣認為：“將投研工作從擅長到極致，是投資唯一的捷徑，如果沒有研究作為基礎，投資與投機將沒有區別。”
韓威俊在擔任基金經理之後的投資視野變得更加廣闊。從他的從業生涯來看，食品飲料行業是其耕耘時間最久的細分領域。韓威俊從品牌到供應鏈再到垂直領域，挖掘行業內在價值，積極把握行業或者公司出現拐點的機會。
韓威俊總是調侃自己的投研工作是“吃喝玩樂”。他要求自己在消費能力範圍內，對於重要的產品儘量親自去體驗。他認為，對於食品飲料行業來說，消費者關注的是品質和價格，投資也要從消費者的角度出發來看待問題。
白酒行業是韓威俊最近兩年在食品飲料領域重點佈局的細分賽道。在這一領域的個股選擇上，韓威俊並不拘泥於市場的主流配置方向。在機構資金紛紛扎堆龍頭公司的時候，韓威俊卻提前佈局了一個二線白酒公司。據基金季報顯示，早於2018年，韓威俊便前瞻性地捕捉到公司在渠道整理、事業部改革和品牌推廣的積極變化，果斷出擊，最終收穫了超越行業的阿爾法收益。
對於成熟的基金經理而言，構建能力圈的核心是堅守，其次必須要做的事情是拓展。如今，韓威俊的投資視野貫穿於整個大消費，其兼具深度與廣度，在組合中配置著各種不同風險收益特徵的細分賽道，以期構成多元化的收益來源，從而達到平滑波動，有效控制下行風險的目標。近年來，他主動增加了具備消費屬性的醫藥生物、建築材料等資產的配置比重，一方面用以增加組合收益，另一方面也有利於提高整體組合的均衡性。
經過時間的沉澱，韓威俊在投資上交出了令人滿意的答卷。截至目前，韓威俊在管基金產品5只。成立於2017年8月25日的交銀股息最佳化和成立於2018年2月8日，是他從基金首發至今一直在管的、且管理時間逾3年的兩隻基金。其中，交銀股息最佳化的任職回報178。91%，產品年化回報36。33%；交銀品質升級的任職回報145。34%，產品年化回報32。61%，均大幅跑贏同期滬深300指數漲幅。（資料來源：基金資料經託管行復核，時間截止：2021。5。31）
投資5年，能力圈外擴
在國際消費市場，可口可樂是個傳奇公司。可口可樂在1919年IPO時的發行價為每股股價40美元，到1993年底股價超過210萬美元，75年累計漲幅超過5。25萬倍。”
巴菲特喜歡用可口可樂的案例來說明股票市場長期是稱重機。他認為，稱重機給公司稱的是公司經營業績，也就是盈利；如果不想持有一隻股票十年，就不要持有十分鐘。
韓威俊信奉巴菲特式的長期價值投資理念。他傾向於透過自上而下與自下而上相結合的方式，找到長期有競爭壁壘、有複利效應以及確定性成長的公司。
近年來，隨著外資持續流入，A股核心資產行情的興起，消費股的估值空間被開啟，但高估值的問題也開始困擾著諸多價值投資者。對此，韓威俊認為，在持股的過程中，對於估值的判斷，會隨著市場環境的變化合理提高估值容忍度，結合ROE的提高、PE-Band的抬升，重塑對消費品的定價，爭取將投資收益做到最大化。
在選股的時候，在深度調研的基礎上，韓威俊將企業的發展分為三個階段，分別為：第一個階段是企業初創階段；第二階段是企業的整固階段；第三個階段是困境反轉階段。
對於超額收益的來源，韓威俊會重點關注第一階段的估值修復以及第三階段的困境反轉。
對於估值修復的判斷，韓威俊會又會透過三大指標來進行檢測：
首先公司要增速穩定，優於行業競爭對手，行業增速雖然放緩，但是龍頭公司的增速依然維持，市場佔有率明顯提升，毛利率、淨利率、 ROE等相關指標明顯優於行業競爭對手。
其次，現金流持續好轉，特別是經營性現金流好於收入（利潤表）以及經營性淨現金流明顯好於歸屬於母公司的淨利潤。
再者，分紅比例維持或繼續提升，未來資本開支不大，分紅比例會維持或繼續提升。
近兩年，白酒行業的龍頭公司堪稱是長坡厚雪的經典案例，不僅被外資大肆買入，也受到內資扎堆佈局。
實際上，早在2016年的時候，韓威俊便透過三大指標，發現了白酒行業龍頭公司出現了估值修復的跡象，提前進行了左側佈局。
“在2016年，對於白酒行業的龍頭公司來說，首先在個人消費需求驅動的背景下，行業增速應保持穩定；另外，產品價格、終端渠道佈局、銷售模式佈局應遠優於同行，帶動企業現金流、週轉率以及市佔率穩健提升；其次該產品應有品牌效應溢位。”韓威俊提到。
除了對龍頭公司估值修復的把握之外，在投資的過程中，韓威俊也會重點把握優質公司出現的困境反轉。
韓威俊認為這類公司可能不是行業龍頭，分紅收益率在市場中等偏上水平，而且估值相對龍頭略高。但是，它們一旦經營層面發生重大變化，比如更換總經理、銷售總監，變革銷售體系等；或者收入增速出現明顯回升，各種資產減值基本完畢預期未來利潤也將出現明顯回升收入回升後，現金流持續好轉，未來預期分紅收益率明顯提升等經營拐點的時候，他也會進行重點關注佈局，博取拐點過後的超額收益。
投資5年，能力圈外擴
2021年是“十四五”開局之年，消費升級也是一直備受熱議的話題。對於消費賽道未來的發展機會，韓威俊認為：“隨著國力的增強，人們生活水平的提高，消費正在向更多元化的方向發展。與此同時，千億資金南下，香江兩岸，港股消費賽道風起雲湧，同樣值得關注。”
“需要找到符合全社會消費趨勢的投資機會。”談及接下來如何佈局，韓威俊稱，會重點關注三大領域，分別是：品牌定位決定消費者定位的消費行業，包括白酒、化妝品、高階奢侈品運營和渠道；能對消費者產生增值服務的消費品，包括創新藥、創新醫療；能產生消費者互動的消費品，包括寵物經濟、保健品、運動型消費。
孜孜不倦的人，必然厚積而薄發。相信在這位資深基金經理的管理下，新基金能夠繼續在大消費的藍海中繼續乘風破浪。
注：交銀策略回報/業績比較基準（滬深300指數收益率×60%+中證綜合債券指數收益率×40%）2016年4。00%/-5。60%，2017年39。50%/12。81%，2018年-22。71%/-12。93%，2019年31。37%/23。09%，2020年 91。01%/17。63%。韓威俊自2016/1/20起管理交銀策略回報，其中自2016/01/20至2018/06/08由王少成、韓威俊共同管理，基金經理任職回報為73。60%。自2018/06/09至今由韓威俊管理，基金經理任職回報114。19%。
交銀股息最佳化/業績比較基準（滬深300指數收益率×60%+中證綜合債券指數收益率×40%）自2017年8月25日成立起至2017年年末收益率10。98%/4。69%，2018年-18。82%/-12。93%，2019年51。74%/23。09%，2020年102。73%/17。63%。韓威俊自2017/8/25起管理交銀股息最佳化至今，任職回報為221。64%。
交銀品質升級/業績比較基準（滬深300指數收益率*60%+中證綜合債券指數收益率*40%）自2018年2月8日成立起至2018年年末-21。51%/-13。39%，2019年35。05%/23。09%，2020年104。75%/17。63%。韓威俊自2018/2/8起管理交銀品質升級至今，任職回報為154。52%。
交銀消費新驅動/業績比較基準（中證內地消費主題指數*85%+中證綜合債券指數*15%）2016年2。14%/-4。49%，2017年28。24%/41。26%，2018年 -14。00%/-22。11% ，2019年36。27%/47。20% ，2020年103。24%/54。62%。韓威俊自2018/8/24起管理交銀消費新驅動，其中自2018/08/24至2018/09/06由蓋婷婷、韓威俊共同管理，基金經理任職回報為-1。74%。2018/09/07至今由韓威俊管理，基金經理任職回報200。24%。
韓威俊自2020/12/11起管理交銀內需增長一年混合，由於成立時間未滿半年，不披露任職回報。
（資料來源：基金定期報告，銀河證券，時間截至2021。5。31）
風險提示：基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國證券市場發展時間比較短，不能反映市場發展的所有階段，
如何把握優質消費公司？
基金投資於證券市場，基金淨值會因證券市場波動等因素產生波動。投資人在投資本基金前，需全面認識本基金產品的風險收益特徵和產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，自主判斷基金的投資價值，理性判斷市場，對投資本基金的意願、時機、數量等投資行為作出獨立決策。投資人根據所持有份額享受基金的收益，但同時需要承擔相應的投資風險。投資有風險，敬請投資人認真閱讀基金的相關法律檔案及關注基金特有風險，並選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資。