價值投資，從來都是知易行難。

如果企業的內在價值沒有變化，那麼理論上股價越跌實際上越便宜，此時更應加大力度買入。

但在現實情境中，踐行這一點的投資人，少之又少。

從最近中概互聯的急跌來看，很多人選擇了投降，而非堅守。

但也有不少逆行者，如芒格持續買進阿里、段永平持續買進騰訊。

一

阿里巴巴美股3月15日收盤價76.76美元，按芒格平均成本181美元計算，浮虧約57.6%。

即便昨天阿里大漲36.76%，但浮虧仍超過42%。

芒格在去年1季度、3季度和4季度分別買入阿里，基本上是跌跌跌、買買買的節奏。

我們再來回顧下芒格買入阿里的操作：

2021年第一季度，芒格首次買入阿里股票，持有165，320股阿里股票。

平均收盤價為245。62美元，投入資金約4061萬美元。

2021年第三季度，阿里股價繼續大跌。芒格當季買入136，740股阿里股票，平均收盤價約181。93美元，投入資金約2488萬美元。持股總數上升為302，060股。

2021年第四季度，阿里股價繼續大跌，當季平均收盤價145。63美元。芒格翻倍加倉阿里，買入30萬股。投入資金約4360萬美元。

以此計算，芒格共計買入阿里60。206萬ADR，耗資1。09億美元，平均成本大約181美元。

買入阿里的投資主體，是芒格擔任董事長的上市公司“每日期刊公司”，從其披露的2021年四季度持倉來看，27。8%佔比的阿里巴巴絕對是重倉持有。

在今年一季度每日期刊公司的2022年股東大會上，芒格分享了對阿里巴巴的最新看法：

如果你投資有價證券，就將面臨下跌的風險。但是持有一種正在貶值的貨幣風險更大。總的來說，我們更喜歡承擔一定風險，我們不介意用一點點槓桿。

而且

阿里巴巴，我覺得是合理投資，至少目前來看，這種風險對我來說並不那麼大。

巴菲特喜歡在自己覺得舒服的地方投資，而我比他更喜歡中國的投資。這是一個微小的區別。

但我就像巴菲特一樣，只要感到一點不舒適，我就會遠離它們。有的事情你不願意去碰，這沒什麼關係。

我也不認為阿里巴巴像蘋果和alphabet那樣穩固，網際網路是一個競爭激烈的地方，即使你是大型網際網路零售商。

芒格雖然沒有分享投資阿里的理由，但連續大跌的阿里，仍讓芒格感到舒適。

而芒格與普通人最大的區別可能在於：

他投資的時間維度是非常長的，跟巴菲特沒有區別。

像伯克希爾買入比亞迪，背後就是芒格推動的結果，從08年9月買入一直持有至今，拿了13年多。

二

很多人抄底只看到大師的動作，但沒有看到大師的持有邏輯，結果一般都不太好。

因為大師買入時，也會遇到繼續下跌的情況，但人家敢一直拿著，你卻因為沒有信仰割肉賣出。

中概互聯最近2天連續大漲，但很多人倒在了黎明的前夜。

如雪球上有一篇熱帖：含淚清倉300萬股中概互聯。

熱評也是一片看空的聲音：

撇開常規的爆倉原因，大部分人堅持不住的根本原因在於：對買入品種沒有信仰，而且不具備忍耐的品格。

可頂級投資人，是非常有耐心的。

芒格曾說過：

有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。

三

那麼，價值投資，難在哪裡？

1.難在被懷疑被恥笑時候的堅持、自信與淡定

作為一個價值投資者，是會經常被人懷疑和恥笑的。

因為價值投資人常常在短期內“趕不上潮流”，遺憾的是，這個所謂的“短期”常常有可能甚至是幾年的時間。

巴菲特、曹名長、丘棟榮在19年和20年應該深有體會。

2.難在逆勢而為的理性、清醒與忍耐

在大牛市中持有現金，正像在大熊市中滿倉尖叫一樣，是需要理性和勇氣的。

巴菲特當年在人聲鼎沸時解散了他的合夥公司，理由是買不到他認為合適的股票。

最近幾年，伯克希爾一直持有大量現金，也被投資者評頭論足。

但我相信，最近市場的大跌，巴菲特一定非常興奮。

3.難在自省和分清對錯

作為價值投資者，很多時候，市場和大多數人會錯犯錯，而你是對的，這正是價值投資者的機會。

但是，我們都不是聖人，因為有些時候（甚至是甚多時候），價值投資者也會犯錯誤。

要時刻分清對錯，而不是偏執；要堅持對的，並及時承認和改正錯誤。

這個度的把握和判斷，著實不易。

4.難在目光長遠而不急功近利

多數人是帶著一夜暴富的想法來到股市，年收益50%只是及格，翻倍也談不上牛逼。

但理智的價值投資者很少有人敢定下25%的年收益目標，15%就非常滿意了。

所以，大部分人成為不了一個價值投資者，我並不怪他們。

原創 芒小格 拾三圓