非效率投資的影響因素
根據對非效率投資定義可以看出，其影響因素需要從違背公司價值最大化的動機和公司約束處進行研究，並提出三個影響因素，分別是
公司內部的融資約束、公司管理層和股東之間的代理問題和市場中的資訊不對稱問題
。
（1）公司內融資約束
在企業擴大經營規模需要資金時，根據公司財務中MM定理的觀點，完美市場中公司融資手段的變更，並不會引起成本的變化。
現實世界中的真實情況卻有些許不同，資訊不對稱導致了從企業外部籌集資金的成本明顯要大於利用公司自有資金。公司在發展過程中自有資金受限和外部融資不足，使得企業不得不拒絕投資於淨現值大於零的共同造成公司產生投資不足的非效率投資情況。
而融資約束實際上相當於對公司管理者進行了限制，讓其在決定公司資金分配的過程中採取審慎態度，從而減少過度投資問題。
（2）公司代理問題
在現代公司制度中，所有者透過資本建立公司，經營者透過個人能力經營公司，兩者之間的分離導致了資訊不對稱的產生，進而影響公司決策，這種情況是導致公司非效率投資的主要原因之一。
作為公司治理中最常見的問題，委託代理問題主要指的是，公司管理層將個人利益置於公司利益之上，以股東所賦予的經營權為依託，為管理者個人謀求利益最大化的諸多行為。
委託代理問題產生的主要原因在於，公司內部治理制度和程式的不健全、不完善，從而使得管理層權力缺乏控制，出現非效率投資行為，損害所有者利益。按照公司不同主體進行細緻劃分，可以分成以下兩類：
首先，第一類代理問題（存在於不同股東與管理層當中）認為：在公司經營過程中，管理層透過日常監督管控，可以得到其他人無法得到的更多資訊，在其自利傾向的指引下，管理層可能透過隱瞞問題等方式，使得委託人面臨逆向選擇問題，並誘使其做出對公司不利的各項決定。
同時，委託人在日常監督管理層工作時，代理人可能透過增加公司規模提高自身權力範圍或者消極怠工減少工作時長等方式，使得委託人面臨道德風險問題；以上兩種情況共同導致非效率投資的發生。
其次，對於第二類代理問題（股東和債權人之間），其主要出現在有一定規模的企業中，這類企業擁有可以利用債務進行融資，產生外部債權人。
在此類代理問題中，債券人作為公司的特殊主體，其並不掌握公司的控制權，也不掌握公司的經營權，這使得債權人在缺乏對於公司的控制能力，並可能引發企業所有人的過度投資等非效率投資問題。
同時，第二類代理問題的範圍也會進一步在股東之間產生，在公司董事會中，擁有較多投票權的股東享有對公司較大的決定權，其很有可能利用自身較多的投票權，直接影響管理層選舉，並改變公司的經營政策，但小股東在大股東面前，卻沒有相應的權力，其自利傾向可能使得公司產生過度投資行為，侵犯其他所有者的權益。
（3）資訊不對稱問題
對於市場中的資訊不對稱問題，本文主要針對融資方面，將其融資分為間接融資和直接融資分別說明。
首先，間接融資是境內企業資金來源的主要途徑之一，這主要是由於直接融資方式，例如發行債券和股票等融資方式對企業資質要求過高，大部分企業並不具有相應的規模和水平進行此種融資。
以銀行貸款為例，銀行由於風險控制體系的需要，需要中小企業進行部分資產抵押或擔保才可以進行貸款，而中小企業由於自身成長性的需要，並沒有相應能力進行固定資產配置，同時，銀行作為放貸主體缺乏對於高風險企業詳盡資料，造成有盈利能力的企業，在面對外部困境時，現金流不足。
所以，市場中資訊不對稱問題直接提高了融資成本，隨著成本的不斷升高，會有越來越多的企業面臨較為嚴峻的融資約束，現金流不足，最終引起企業投資不足。
其次，在直接融資方式（股票、債券等）中，同樣伴隨著資訊不對稱等問題。資本市場本身對於其中的融資主體就有一定的資質要求，故市場中的資訊不對稱程度較低，而資本市場為了解決資訊不對稱進行上市規則的限制，加大了融資困難程度；
同時，在資本市場中的大部分非專業投資者，其並非是行業專家，對企業的真實經營情況並不完全瞭解，這些資訊不對稱問題提升公司融資困難程度，降低整體積極性，放棄已有優質專案，產生投資不足問題。
綜上所述，在企業中存在的公司融資約束、公司代理問題和市場資訊不對稱問題，使得企業面臨一定程度上的融資困境，或者使公司所有者面臨一定的道德風險，這些問題都會加大資訊的不對稱性，並且導致公司無法正常的衡量專案的價值，並形成非效率投資行為。
歸根結底，其核心癥結就在於存在於公司各式各樣的資訊不對稱問題。
私募投資影響非效率投資的作用機制
私募股權投資基金正是透過介入公司內部治理，並且透過自身聲譽和關係網推介公司，從而最大程度的解決上述問題，以下從投資不足和過度投資兩個方面制進行說明。
1. 私募股權投資對過度投資問題的作用機制
在私募股權基金參股企業後，在法律上兩個主體即達成契約關係，並且為法律所保護，同樣也得到了被投資企業的認可。
且私募股權基金的投資人數量較少，對基金本身的掌控較強，投資人有強烈保護自身投資的慾望和能力，故私募股權基金會透過各種方式來監督激勵被投資公司，以各項制度約束最佳化公司治理情況。
（1）私募股權投資的激勵機制
私募股權投資的激勵主要有兩種機制，一是對公司整體實行以分段投資為主風險控制機制，二是對公司管理層進行薪酬和股權激勵為主的鼓勵機制，以下分別說明：
首先，分段投資激勵機制。這種機制的具體執行規則為：在基金投資之前，會對行業進行相應的調查研究，並形成調研報告，從行業整體角度對企業發展進行階段性規劃，明確總投資額和階段投資額，並訂立相應的階段評價指標，只有當企業達到協議規定的相應經營指標後，才會進行下階段的投資；
如果企業未達到預先規定的經營指標，則基金會根據實際的情況，進行下一階段的投資量安排，制定企業實際所需資金的相應使用辦法。
此種分段投資的規則機制，一方面減少了留存在公司中的現金餘額，緩解了管理層做出非理性投資決策的可能性；另一方面，還可以激勵企業管理層認真工作，努力達成已經約定好的經營目標。
分段投資激勵機制不僅可以降低企業過度投資行為的機率，同時也會提升整體風險控制能力。
其次，薪酬激勵機制。這種機制的具體執行規則為：在基金投資後，訂立相應的管理層薪酬考核制度，高階管理人員的薪酬由兩部分決定，分別為基本薪酬為代表的固定收入，和以績效考核薪酬的浮動收入。
透過此種分層制度，將整體業績與公司高管薪酬繫結，多勞多得，可以進一步提升工作效率，減少不產生效益的專案投資，降低過度投資水平。
當私募股權基金介入公司經營後，公司高管薪酬敏感性會進一步提升，可以有效改善管理層工作狀態，使其可以更加努力為公司創造價值。
股權激勵制度。此種機制作為薪酬激勵機制的補充，主要目的是防止公司高管的短視行為，股權激勵機制透過連線股東與管理層，當公司業績達到提前約定好的目標時，管理層則依據協議獲得相應的股權激勵；
同時，這部分獎勵給管理層的股權，也受到一定的限制，在一定時間記憶體續，只有當管理層持續在公司中任職才能分部分獲得。這樣的激勵機制充分的緩解了企業中的代理問題，使得管理層有了股東身份，有利於管理層減少過度投資行為。
（2）私募股權投資的監督機制
當私募股權基金投資企業後，基金就具有了介入公司治理的機會，從而透過設定各項機制監督企業。基金透過安排專案人員進入董事會內部等方式，從而達到對公司的監督。
以下從三個方面說明監督機制的執行：
首先，董事會監督。在公司的日常生產經營中，管理層是最大的執行機構，而面對影響企業經營生產的戰略性決定，董事會是主要的決策機構。
董事會由於其獨特職能，其成員由部分股東代表、投資機構監事、外部獨立董事和內部管理層代表幾個部分組成，成員的多樣性和獨立性，保證了公司重大決策是足夠理性的。
在我的民營企業和中小企業中，其董事會成員多為親屬，股權集中度較高，無法正常監督，其決策的科學性也就收到質疑。
當私募股權基金透過派駐部分董事會成員，達到對公司經營的監督管理；另一方面，基金所派駐的董事會成員，其具有一票否決權、管理層罷免權等監督權力，科學監督公司董事會。
同時，私募基金進入董事會後，也可以為企業提供相關增值軟服務，最佳化企業財務結構和管理制度，提升公司內部治理效率，提升公司監管能力。透過監督董事會的各項職能，公司在決策層面避免了過度投資等非理性行為產生的機會。
其次，股權機構監督。在公司的股權結構中，兩種方式比較常見，第一種為股權較為集中的集中持股模式，大股東對於公司發展有完全控制，容易產生權力尋租等問題，侵害中小股東利益；
第二種為股權較為分散的持股模式，不同股東之間權力均衡，任何股東都沒有決定某一事務的權力，這會導致公司管理層缺乏相應監督，加劇委託代理問題。當私募股權基金投資公司後，往往採用一票否決權的方式改善股權結構的問題，當股權較為集中時，限制大股東權力，敏感性提案可以被一票否決；
當股權較為分散時，制約管理層，防止委託代理問題發生，總的來看，這種否決權力對過度投資問題有較好的抑制作用。
監事會監督。私募股權投資機構也可以選擇不派駐成員進入董事會，而是進入監事會，確保監事會可以正常履行監管職能，保護公司利益。監事會成員不僅可以在重大決策中行駛否決權，同時也可以監督公司日常經營活動和高管行為，並定期向股東報告。
這樣的制度安排，使得監督成本顯著下降，並且也可以達到緩解過度投資的效果。
（3）私募股權投資的約束機制
除了以上機制外，私募還可以利用相應的金融工具實行約束，部分含權債券、期權等金融工具。
可以幫助私募股權投資機構與公司之間訂立相應協定，並透過附加條件來達到監督、激勵公司管理層的作用，並且在一定程度上也降低了私募股權投資機構的自身風險，達到靈活控制、有效監督的目的，使得前兩種機制可以有效的進行執行。
綜上所述，私募股權投資投資透過各種機制控制公司，緩解資訊不對稱問題，以各項制度最佳化公司治理情況，緩解公司過度投資問題。
2. 私募股權投資對投資不足問題的作用機制
私募股權投資主要利用機構內充足資金和以往積累的各種公司人脈網路，透過不同注資方式對企業進行援助，改善其投資不足問題。
首先，直接注資手段。公司在發展過程中自有資金受限和外部融資不足，產生了融資約束的困境，加劇投資不足問題。
私募股權投資基金在投資企業後，可以憑藉其自由資金的優勢，直接向企業提供其生產經營所需要的現金流；
並且在對企業投資前的投資調查過程中，可以有效緩解公司的資訊不對稱情況，提升市場對於公司的信心，使得企業可以更加便利的得到需要的資金，投資到公司放大公司最大化價值的專案，進而緩解投資不足問題。
其次，間接注資手段。儘管私募股權投資基金本身資金較為充裕，可以直接向企業進行注資以提供其現金流問題；而另一方面，私募在資金以外的其他投資行為，也會在一定程度上影響企業的非效率投資問題。
私募股權投資基金本身就擁有較多的社會關係，並且在投資歷程中也會形成聲譽，私募對於公司的投資實際上向市場傳遞了訊號。
第一是篩選訊號，被投資企業顯然已經經歷了私募股權投資基金的調查，並且通過了其調查和問詢，其他投資者則不必進行過多的重複調查，節約成本，企業也可以儘快獲得所需要的投資資金。
第二是社會關係訊號。在投資後，機構與企業之間形成一種有效的共享機制，機構共享自身積累的社會資源和市場關係，而企業則共享實際經營狀況，更加有效的在不同實體之間傳遞資訊。以上兩種方式，都可以讓企業可以充分利用私募自身的關係網路，增加企業透明度。
綜上所述，私募股權投資利用自身資金和人際資源為企業提供服務，不僅可以直接提供資金供其生產經營，還可以緩解融資約束困境，形成可持續的資金補給機制，更大程度上滿足投資所需，改善投資不足的問題。
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