記者 謝奀國 實習記者 劉靜 報道

喜歡王一博的老鐵一定對樂華娛樂不陌生，這家公司的老闆曾因《乘風破浪的姐姐》出圈，旗下藝人更是囊括韓庚、王一博、孟美岐、範丞丞等頂流藝人。然而，樂華娛樂對資本市場卻是痴心不改，一直懷揣著上市夢的樂華娛樂再次向資本市場發起衝擊。

2015年樂華娛樂已經在新三板掛牌交易，不過，在經歷賣身A股上市公司失敗後，樂華娛樂打算單獨IPO，在上交所主機板上市，最後也以失敗告終。不過，令外界疑惑的是，為何此次樂華娛樂會轉戰港股？難道是迫於股東的壓力？隨著清朗運動的開展，選秀節目被叫停，飯圈亂象遭重拳出擊，在這個節點上，樂華娛樂的IPO之路能順暢嗎？

上市前夕大筆分紅 杜華一人拿3億

上市為圈錢?

樂華娛樂成立於2009年，公司業務涵蓋藝人管理、音樂IP製作與運營以及泛娛樂業務，但其超八成收入來源是藝人管理，也就是常說的“藝人經紀”。據企查查顯示，樂華第一大股東為創始人兼董事長杜華，持股50。18%；華人文化持股14。25%，阿里影業持股14。25%，位元組跳動全資子公司量子躍動持股4。74%。

2014年是樂華髮跡的一年，這一年韓流達到頂峰，樂華趁勢推出中韓組合UNIQ，其中就有王一博。2021年底，樂華為其製作的兩首數字單曲《無感》和《我的世界守則》，銷量分別超過1700萬張及1500萬張。雖然近年來樂華娛樂實現業績穩定增長，但是樂華娛樂仍存在過於依賴單一業務，且當下在政策指引下，正處於行業深度調整期，進一步導致業績的不穩定。

據招股書顯示，藝人管理部分，樂華娛樂共有韓庚、王一博、孟美岐、範丞丞、黃明昊、吳宣儀等58名簽約藝人及80名參加訓練生計劃的訓練生。除個人藝人外，樂華娛樂也推出了UNIQ、NEXT、EVERGLOW、NAME、TEMPEST等藝人組合。2014年，樂華娛樂在韓國成立子公司樂華韓國，將業務擴充套件至海外。

特別是2016年之後的“限韓令”，對樂華娛樂引進韓國娛樂模式以及在韓國開展業務的影響很大。這從營業收入上就能看出來，2017年上半年，公司營業收入7967。52萬元，同比下降71。18%，歸母淨利潤1873。35萬元，同比下降66。55%。

據招股書顯示，2019-2021年，分別實現營業收入6。31億元、9。22億元和12。9億元，年內利潤則分別為1。19億元、2。92億元和3。35億元。主營業務包括藝人管理、音樂IP製作與運營、泛娛樂業務。具體來看，藝人管理為樂華娛樂的核心業務，其佔比最高。

據招股書顯示，藝人管理業務，2019年至2021年分別為營業收入帶來5。3億元、8。08億元和11。75億元的收入，在總營收的佔比分別為84。0%、87。7%和91。0%。音樂IP製作及運營佔比分別為11。8%、10。0%、6。1%，泛娛樂業務佔比分別為4。2%、2。3%、2。9%。

業內人士表示，藝人管理佔比過高也讓外界產生是否會過度依賴的擔憂。其實，這種造星引流的商業模式，本就埋下了業績波動的隱患，一旦遭遇行業監管，樂華娛樂的業績就會受到較大影響。據招股書顯示，報告期內，毛利率分別達到了45。8%、52。5%和46%，雖然每年都有波動，但是穩定維持在50%左右，未來是否具備上升潛力，還是個未知數。

值得注意的是，記者發現，招股書顯示，2020年10月，樂華娛樂子公司樂華有限公司向股東宣派股息2億元，2022年3月在上市前再度分派股息4億元。而2020年和2021年，樂華娛樂利潤分別是2。92億元及3。35億元，合計6。27億元。

IPO前夕突擊大筆分紅，然後再伸手向市場募資。這樣的行為經常引發爭議，被質疑為上市圈錢。據瞭解，樂華娛樂在上市前夕大筆分紅，將近兩年樂華娛樂的盈利為6.27億元，上市前兩年利潤經過分派股息已所剩無幾。如此著急的套現，到底意欲何為?

根據資料顯示上市之前，公司創辦人兼董事長杜華女士持股50。18%，王歡持股4。77%，量子躍動持股4。74%，華人文化持股14。25%，阿里影業持股14。25%。

這意味著杜華一個人就分得近2年股息6億中的3億元，她才是最大的受益者，至於機構股東們，也都獲得了客觀的回報。

流量經濟被掐斷

旗下藝人頻繁陷入負面爭議

據招股書顯示，樂華娛樂目前擁有58名簽約藝人，並已建立包括80名訓練生在內的人才儲備。一般來說，藝人的簽約年限5-11年不等，現在外界比較關注樂華娛樂旗下藝人的簽約年限，韓庚簽約年限是11年，王一博簽了10年，孟美岐簽了8年，範丞丞簽約了5年。

樂華娛樂表示，公司簽訂的藝人管理合同，合同期5到15年不等，通常包含自動續約的條款。根據微博粉絲數量，樂華娛樂列出了重要簽約藝人，前三名是韓庚、王一博、孟美岐。

雖然樂華娛樂強調自動續約，但這些藝人已經成為娛樂的頂流，當部分藝人合同日期臨近之際，這些藝人還會自願續約嗎?。

據弗若斯特沙利文的資料顯示，以2020年藝人管理產生的收入計算，樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司，也是中國目前最知名的娛樂品牌之一。不過，記者發現，現在藝人管理業務的風險實在不小。2021年隨著政策收緊、選秀綜藝停擺，也給這一商業模式打上了問號。

2021年，網信辦“清朗”行動把整治重點對準了“飯圈”文化，2021年5月，選秀節目也被叫停，養成系偶像這條路已然被堵死，而樂華正是靠選秀造星起家，其影響程度自然不言而喻，這無異於釜底抽薪

。與此同時，微博取消明星超話排名，抖音下架明星榜，一些音樂平臺對已購使用者再購專輯、單曲作了數量限制……。

業內人士表示，可以說，接下來流量藝人的日子越來越不好過。此前，吳亦凡也是娛樂圈的頂流吧，但由於明星個人行為失當導致相關利益方受損的案例數不勝數。流量藝人塌方風波屢見不鮮，品牌方對藝人風評、口碑的監測力度也加大。

2021年9月2日，國家廣播電視總局《國家廣播電視總局辦公廳關於進一步加強文藝節目及其人員管理的通知》。近年來，廣播電視和網路視聽文藝節目堅持講品位講格調講責任、抵制低俗庸俗媚俗，不斷推出優秀作品，滿足人民群眾精神文化需要。

為進一步加強管理，從嚴整治藝人違法失德、“飯圈”亂象等問題。堅決反對唯流量論，廣播電視機構和網路視聽平臺不得播出偶像養成類節目，不得播出明星子女參加的綜藝娛樂及真人秀節目。選秀類節目要嚴格控制投票環節設定，不得設定場外投票、打榜、助力等環節和通道，嚴禁引導、鼓勵粉絲以購物、充會員等物質化手段變相花錢投票，堅決抵制不良“飯圈”文化。

業內人士表示，在沒有新節目製造偶像，已有偶像不得進行炒作，接下來，可能會讓以流量明星為主要資源的樂華無所適從。再疊加影視行業調整、廣告行業整體下行，未來樂華娛樂的營業收入是否還能保持高增長態勢呢？此外，杜華的前輩，被稱為“內地第一經紀人”的王京花，早年從華誼兄弟出走自立門戶，帶走了名下的簽約藝人，直接讓公司藝人經紀業務陷入癱瘓。

此後，王京花的公司星河文化，被北京文化作價7。5億元收購。完成業績承諾並實現股權套現之後，星河文化大量藝人出走，業績暴跌，導致上市公司計提商譽減值形成鉅額虧損。其次，藝人塌房事件屢見不鮮，稍有不慎就是滿盤皆輸，樂華自身也曾因為偶像塌房而陷入風波。

此前，曾被爆出藝人存在劣跡行為等相關事件，也在當時讓樂華娛樂承受了一定爭議。而樂華旗下藝人並不省心，比如

去年旗下藝人孟美岐出現戀情負面輿情，MLB、歐萊雅PRO、科顏氏、迪奧等其原本合作品牌，雖然沒有明確表示更換代言人，但是部分品牌刪除了孟美岐相關形象照片與相關微博，進行切割。

比如去年的“孟美岐事件”，樂華藝人孟美岐被爆出“知三當三”，即便公司和本人均予以否認，但孟美岐還是一朝跌入谷底。

除了孟美岐外，新晉流量黃明昊自出道便立了個“富二代”人設，外號“賈富貴”。但根據知情人爆料，早在2016年，黃明昊母親就進入失信人名單，2018年還有4次失信事件，截至2020年，黃明昊的母親欠款累計達到3000萬元，並且因為有償還能力拒不還債，已被正式列入老賴名單。

據公開資料顯示，樂華娛樂旗下前訓練生黃智博曾因為倒賣口罩被捕，隨後樂華娛樂釋出宣告稱，已與黃智博解除《訓練生合同》。此外，

樂華娛樂旗下男子組合YHboys成員張銘浩曾被爆出與女粉絲談戀愛，並經常向對方索要財物，這也一度引發爭議。而樂華娛樂旗下女團NAME的出道曲《Say My Name》，也曾被質疑舞蹈動作、MV畫面等方面有抄襲的嫌疑。雖然

培育當紅藝人能夠為公司帶來不菲的收入，不過，管理方面出現問題也將會產生較大的影響，嚴重時也會損害公司的品牌形象。

經歷A股IPO多次失敗的樂華娛樂，這次轉道港股IPO上市，未來上市程序是否順利，估值幾何？記者會持續關注。此外，面對如此多的問題，是繼續“富貴險中求”，靠流量博出路？還是踏踏實實經營作品內容呢？

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