在大宗商品資訊服務這一小眾行業廝殺多年，卓創資訊變現模式依然是透過收集加工資訊，再將資料轉手賣出獲利。
在這簡單的利益鏈條背後，資料獲取存在隱性成本、陷入不正當競爭訴訟、對賭失敗卻全身而退等等匪夷所思的細節不免讓公司發展前景產生隱憂。
01 資料獲取違背“商業原則”？
作為一家大宗商品資訊服務企業，只有源源不斷地輸入精準的資料資訊才能保證對下游客戶服務的持續性，
但卓創資訊跑出的商業模式離不開“免費的午餐”。
據瞭解，卓創資訊在招股書中闡述，公司資料主要來自資訊授權、資訊交流。前者相對規範，即卓創資訊與授權方簽訂《資訊授權使用協議》，透過資訊授權獲取資料，在此過程中卓創無需向資訊授權方支付授權使用費，也不存在免費或低價向授權方提供付費產品、資料或報告。
不過，上游供應商為何會免費把資料送給公司？經手加工之後為何還要“高風亮節”的付費買回？
眾所周知，在商業規則中，很重要的一條原則是權利和義務一定是對等出現的。那麼授權方把資料“免費”送給卓創資訊，還要保證資料的及時、準確、真實，又沒有任何收益，這明顯違背了基本的商業原則。所以，基於這個世界上最基本的商業規律，卓創資訊獲取授權資料是一定要付出成本的，只不過這個成本沒有體現在財務報表對應的科目裡。
首先，買資料的錢是否可能透過其他費用支出“掉包”支付呢？
據卓創資訊招股說明書，2019至2021年期間的管理費用率分別是9。13％、12。13％、13。21％，佔比逐年上升；銷售費用率分別是22。49％、23。21％、24。54％，也呈逐年上升趨勢。
圖/招股書
事實上，在人工成本的優勢加持下，卓創資訊的管理費用率常年低於可比競品上海鋼聯。但是根據卓創資訊披露的上海鋼聯銷售費用率資料，前者的銷售費用率要高出後者6％左右，作為行業龍頭的卓創資訊一向以資料全、成本低著稱，如此高的銷售費用花給了誰？
其次，也許並不是所有資料都能“免費”獲取。但從卓創資訊的供應商名單中可以發現，很多供應商來歷頗為神秘。
例如，上海桂宇科技資訊科技有限公司（下稱桂宇科技）為卓創資訊2019年、2020年第四大資料供應商，採購內容為進出口資料報告，採購金額分別為9。09萬元、5。98萬元，佔同類採購金額的比重分別為6。99％、9。36％。2021年，桂宇科技便不在卓創資訊前五大資料供應商之列。僅僅一年之後，已初具發展規模的桂宇科技便決議解散。
圖/招股書
同樣的情況還發生在另一家資料供應商身上。
上海瓴策市場諮詢有限公司（下稱瓴策諮詢）是卓創資訊2020年度第五大資料供應商，採購內容為產品及市場調研報告，採購金額為5。45萬元，佔同類採購金額的比重為8。52％。同樣，2021年瓴策諮詢已不在卓創資訊前五大資料供應商之列。更為蹊蹺的是，此公司成立於2020年7月14日，2021年10月13日決議解散。由此可見此公司成立當年，便與卓創資訊進行合作，合作次年便“匆匆”登出，存續時間僅一年零三個月，仿似為卓創資訊而生。
再看一個例子，2019至2020年間，卓創資訊向深圳智合潤管理諮詢有限公司（下稱智合潤）購買了C2、C3、LNG、LPG的資料報告，採購金額合計57。54萬元。智合潤是一家成立於2016年的小企業，註冊資本10萬元，參保員工僅1人。智合潤的實際控制人是馬天明，根據卓創資訊披露的資訊，馬天明曾任職中石化、山東京博石油化工有限公司，負責化工產品的市場調研和專案評估，可以接觸到產業資料資訊。2016年，馬天明辭職創辦了智合潤開始與卓創資訊進行合作。
資料來源自天眼查
這其實也是行業內的常見現象。有一種做法是，某人在老東家與下游服務商開展合作，提供行業資料。如果合作順利，那麼自然可以辭職創業，以出賣報告的形式將之前的資料合作業務“做大做強”。
作為一家“1人公司”的實控人，馬天明和卓創資訊或許有更多不為人知的淵源。
只是不知道卓創歷年的資料採購資訊，其中還有多少“智合潤公司”存在。
02 訴訟和解付出高昂代價
卓 創資訊的另一個 “雷”，埋在不規範收集資訊所引發的法律訴訟裡。
2020年8月，上海有色網資訊科技股份有限公司起訴卓創資訊及卓創資訊上海分公司，訴訟請求主要有，判令兩被告立即停止不正當競爭行為，包括但不限於立即停止抄襲原告有色金屬1#電解銅、1#鉛錠、1#電解鎳/1#金川鎳/1#進口鎳、A00鋁、0#鋅錠/1#鋅錠、1#錫、鋁合金ADC12/A356鋁合金、氧化鋅≥99。7％、1#銀/2#銀/3#銀價格資料；立即停止對外提供上述價格資料；立即永久性刪除上述價格資料。此外，判令兩被告刊登宣告，消除影響；判令被告一賠償原告合理費用共計人民幣1000萬元。
2021年11月26日，上海有色網撤訴。一個月後，上海有色網重新提交《變更訴訟請求申請書》，並將賠償的金額提高至3000萬元。
衝刺IPO的過程中“訴訟纏身”？卓創資訊權衡過後最終還是選擇了息事寧人。
2022年5月，卓創資訊與上海有色網達成調解協議。
根據調解協議，原被告雙方針對涉訴資料的處理進行了相應約定，同時約定由卓創資訊及其上海分公司向上海有色網支付人民幣400萬元。法院在調解協議中未確認卓創資訊及其上海分公司存在對上海有色網不正當競爭和商標侵權行為，且雙方對此訴訟案件已再無爭議。
“透過上述資訊收集渠道收集資訊系其正常的經營手段，屬於行業慣例或任何主體均可實施的收集措施。”雖然卓創資訊並不承認該業務模式對其經營存在不利影響，但是公司卻為此付出了400萬元代價，佔到當年淨利潤的近十分之一，如果計提了這部分損失，卓創資訊的利潤就要打九折。
有業內人士對此指出，和解或將使公司陷入“後患無窮”的處境，意味著公司再透過公開收集資訊的方式獲取資料，也很容易被其他資料提供方訴訟並要求賠償。
03 對賭失敗卻能全身而退
事實上，對於卓創資訊背後的大股東來說，經營層面的“小插曲”並不會直接影響到借公司之手獲利。
在赴創業板IPO前，卓創資訊在2016至2019年三年間進行了4次現金分紅，金額分別為600萬元、975萬元、975萬元、2898萬元，累計分紅達5448萬元。其中2019年在現金流量淨額同比減少26％的情況下，仍然繼續進行分紅，約佔當期淨利潤的五成。根據公開資料計算，公司實控人姜虎林所持股權比例為45。62％，已累計套現近2500萬元。
同時，2016至2019年間該公司期末現金及現金等價物餘額分別為3132。36萬元、2631。22萬元、2554。49萬元、1239。93萬元，呈直線下滑態勢，下降幅度高達60％，公司持續運營的基本面並不穩固。
全小景還發現，卓創資訊在2015年進行股權轉讓時簽署了一份對賭協議，約定公司三年至少完成扣非淨利潤累計5600萬元或者在2019年前完成上市，否則差額部分需要公司給與現金補償。
最終，公司既沒有完成業績承諾，也沒有如期完成上市計劃，但對賭方卻豁免了公司現金補償的義務。
這背後，究竟是對賭方不想因對賭協議耽誤公司上市，還是卓創資訊私下與對賭方有過其他承諾，我們不得而知。
圖/招股書
但面對近幾年公司貨幣資金相對充足、沒有有息負債且大額分紅的情況下，募投計劃中十分看好的專案卻完全停滯不動，原本可以提前建設完成的專案卻遲遲被擱置。
近幾年隨著我國大宗商品交易量的持續提升，外資巨頭也盯上了國內市場這塊大蛋糕，諸如上海鋼聯和華瑞資訊等本土公司也在拼命追趕，卓創資訊面臨的外部形勢可謂雙面夾擊。
上市能否成為卓創資訊紓解經營困局的“解藥”，時間終究會給出答案。
本文源自全景財經