21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道

當地時間9月14日，阿根廷國家統計與人口普查研究所釋出的資料顯示，阿根廷今年前8個月累計通脹率為56。4%。資料顯示，在截至今年8月的12個月裡，阿根廷累計通脹率達78。5%，創1991年以來最高水平。

在通脹持續高企的同時，通脹預期也在升溫。阿根廷央行9月9日釋出的市場預期調查報告指出，2022年阿根廷累計通脹率預計達95%，較上月預期上調4。8個百分點，為連續6個月上調全年通脹預期。

為抑制通脹，阿根廷央行今年以來已連續8次加息，上調基準利率至69。5%。目前，市場普遍預計阿根廷央行在下一次議息會議上仍將大幅度加息。這一判斷依據之一源於：阿根廷與國際貨幣基金組織（IMF）今年3月達成的債務重組協議承諾維持實際利率為正。此外，根據協議，阿根廷還需實現2022年財政赤字佔國內生產總值2。5%、支援全年58億美元的外匯儲備積累等目標。

為了迅速回籠美元、充實外匯儲備，阿根廷政府上週圍繞大豆制定了優惠匯率，使得大豆出口商能夠以1美元兌200比索（高於官方匯率）的價格進行結匯。

中國現代國際關係研究院拉美所副所長孫巖峰接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，關於大豆的優惠匯率有助於緩解農民惜售以及大豆出口商延遲結匯的問題，從而增加阿根廷政府持有的美元。

受新的匯率政策提振，截至9月7日當週，阿根廷農民售出的大豆幾乎是此前一週的8倍。

中誠信國際主權分析師王家璐告訴21世紀經濟報道記者，針對大豆出口的新匯兌政策建立了所謂的“大豆美元”，對提振阿根廷出口、增加外匯儲備起到一定的積極作用，短期內有助於增加政府流動性資金。不過，長期來看，阿根廷面臨外匯儲備不足的挑戰。截至2022年第一季度，阿根廷外債總額為2744億美元，而其外匯儲備僅為428億美元，該政策對於彌補債務缺口的作用較有限。

“大豆美元”政策影響幾何

據阿根廷農業部統計，阿根廷有超過40%的耕地被用於種植大豆，大豆、豆油、豆粕的出口總值佔全國出口總值的比例超20%。阿根廷大豆出口佔其總出口的98%左右。2021年，阿根廷大豆出口額達215億美元。阿根廷政府對大豆徵收33%的出口稅，使大豆成為該國稅收和外匯儲備的重要來源。

近段時間，俄烏衝突疊加供應鏈問題導致大宗商品價格強勢執行，帶動拉美地區大宗商品出口國實現超預期復甦，出口收入和財政狀況有所改善。今年年初以來，阿根廷農產品累計出口創匯256。96億美元，同比增長10%， 創歷史新高。出口企業獲得的外匯將直接進入阿根廷央行系統，並由央行按官方匯率結匯。匯兌政策將遵照自願原則，決定加入自願制度的出口商將獲得額外的稅收優惠。

上週，阿根廷經濟部長馬薩（Sergio Massa）宣佈對該國大豆出口商實行特別匯率，大豆出口商能夠以1美元兌200比索的價格進行結匯。馬薩稱，大豆出口商已與政府達成協議，將在9月出售至少50億美元大豆。

王家璐對記者稱，阿根廷針對大豆出口的新匯兌政策建立了所謂的“大豆美元”，對提振大豆出口、增加外匯儲備起到一定的積極作用，短期內有助於增加政府流動性資金。

“大豆出口是阿根廷換取美元的最主要來源之一。”孫巖峰表示，當前，阿根廷美元外匯儲備接近枯竭的情況下，大豆美元對於阿根廷政府十分重要。因此，馬薩就任新經濟部長後，將目光對準大豆，透過遠超過官方匯率的高價格推動或者說刺激大豆美元迅速結匯。此前，阿根廷大豆出口商需以1美元兌90比索的價格進行結匯，而黑市匯率高達1美元兌300比索左右，加之出口商需繳納33%的預扣稅，從而導致今年大部分時間大豆出口商不願意進行外匯結匯。

需要注意的是，新的匯兌政策生效期自9月5日至9月30日。孫巖峰認為，政策之所以偏短期主要考慮兩方面因素：一是如果政策長期執行，會導致市場形成官方匯率會被黑市匯率取而代之的心理預期，從而導致阿根廷政府穩定匯率的舉措“付之東流”，加劇金融市場的混亂。二是阿根廷左翼政府與農牧業集團之間存在利益博弈，為保障長期的約束和牽制，政策利好往往偏短期。

債務違約風險有所緩和？

一個國家的外債佔外儲的比重是衡量其償債壓力的指標之一。截至2021年年末，阿根廷外債為2700億美元，佔GDP比重約為58%，但外匯儲備僅為431。2億美元，外債佔外匯儲備的比值高達6。26倍，遠超國際警戒線。

王家璐對記者稱，阿根廷資本專案開放度高，經常專案長期處於逆差狀態。2010年以來，阿根廷經常賬戶持續呈現逆差，外國直接投資的淨流入彌補了部分缺口。阿根廷外債攀升較快並且外匯儲備薄弱，而大量債務以美元、歐元計價，使得其外部平衡十分脆弱。

客觀上，阿根廷面臨的償債壓力並非短期問題。孫巖峰認為，從目前形勢來看，其債務違約風險有所緩和。此前，阿根廷1個月更換了三任經濟部長，對市場信心形成打擊，加之外儲耗盡，該國能否按期償還債務的擔憂上升，由債務違約引發金融動盪進而引發經濟危機的可能性達到高點。伴隨馬薩（Sergio Massa）就任阿根廷經濟部長，獲得國際金融機構支援，市場情緒從7月悲觀中有所回升。

9月12日，國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）會見了阿根廷經濟部長馬薩（Sergio Massa），就阿根廷脆弱的經濟和社會形勢以及受到複雜的全球經濟形勢影響交換了意見。

9月6日，美洲開發銀行行長卡羅內（Mauricio clver - carone）和阿根廷經濟部長馬薩（Sergio Massa）舉行了會晤，討論了該行支援阿根廷所做的持續努力。美洲開發銀行將在9月提供7億美元的特別發展貸款（SDL）一攬子計劃以及5億美元的政策性貸款（PBL）。會議期間，卡羅內行長和馬薩部長還討論了簽署美洲開發銀行董事會已批准的另外8項貸款前的最後步驟，貸款總額為12。08億美元。

在王家璐看來，當前獲得國際機構借款對於解決阿根廷當前的債務困境具有積極意義，但需要注意的是，與過去緊縮週期相比，此輪發達經濟體加息更為激進，由此而來的長期借款成本上漲以及融資環境的收緊，將對阿根廷的債務管理和外匯獲取能力帶來更加嚴峻的挑戰。由於阿根廷的財政及對外償付風險很高，解決“債務可持續”問題是阿根廷政府需要面對的重要難題。“長期來看，調整產業結構、提升經濟的內在增長力、加強制度建設是阿根廷實現經濟可持續發展的必經之路。”

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