股市有風險，投資需謹慎 |

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前言

得益網咖的業態升級和雲服務的滲透，作為網咖行業龍頭的順網科技有望迎來重大業績拐點，開啟全新增長空間。順網雲服務有望高速增長並持續為公司貢獻收入，當前順網雲服務的行業滲透率僅 2%，融合邊緣計算等技術的雲基礎設施，正在加速覆蓋網咖市場。

一、網咖行業分析

網咖行業繼續進行“供給側改革”，轉型升級從快速發展期步入提質增效期

2018 年，全國上網服務場所約為 13。8 萬餘家，全年上網服務場所開機次數 57。2 億，較 2017 年有所下降。2018 年，上網服務行業使用者規模約為 1。2 億，與去年持平。從使用者的年齡分佈來看，青少年群體依然是上網服務場所的主要使用者群， 24 以下（即95 後）使用者比例超過半數達到 57%。這部分使用者具有更強的每月可支配收入達 3501元，管家認為滿足網咖上網條件的 95 後，願意為了更好的上網體驗支付額外的費用。

2018 年網際網路上網服務場所使用者年齡分

此外，在上網服務場所的整體性別比例構成上，男性使用者仍為上網服務場所的主導。然而經過多年的高速發展，截止到 2018 年我國遊戲市場女性使用者消費規模達 490。4 億元，同比增長13。8%，女性玩家使用者規模達到 2。9 億人，同比增長 11。5%並繼續保持上升趨勢。從 2018 年至 2019 年上半年間， 女性玩家比例繼續保持增長趨勢。女性使用者佔比的提升，將進一步促進上網服務場所升級改造和業務多元化，豐富行業經營業態，提升服務場所客單價，同時更能調節線下上網服務場所的生態環境和社群氛圍。

上網服務場所經營業態更為豐富，終端硬體精品化需求提升

2018 年全國營業場所中的上網終端保有量達到 1280 萬臺，場所和終端數量繼續較 2017 年同比下跌 4。5%，但終端硬體質量繼續更新換代，效能得到很大提升，整體終端裝置開始“淘汰過剩產能”，朝著大記憶體、大螢幕、高效能等高配置方面發展。其中 8G 記憶體大幅下滑至 43%，16G 記憶體在 1 年內從 5%迅速提升至 47%，成為 2018 年上網服務場所的主流記憶體配置。CPU 方面，四核、六核的比例依然保持高速提升，以滿足隨遊戲品質提高而提高的配置需求。此外，為了滿足更高畫質的視覺體驗和更生動的遊戲效果，終端顯示屏也尤其是 2K 屏的比例也出現提升，從3。0%提升到 4。9%。

2014 年以來，文化部發布《文化部關於推動網際網路上網服務行業轉型升級的意見》，著手推動網際網路上網服務行業轉型升級，《意見》指出 “把上網服務場所改造成為適合不同消費群體，兼具上網服務、社交休閒、競技娛樂、電子課堂、遠端服務、電子商務等功能，在公眾文化生活中起積極引領作用的社群資訊服務平臺和多功能文化活動場所。”2018 年以來，透過“場所”+“服務”目標的不斷落實，電競館、手遊吧、電競酒店、自助網咖等新興業態不斷湧現，成為融合多維業態的線下綜合體。

二、公司概況---一站式網咖到泛娛樂平臺

公司自設立以來，一直是國內領先的網際網路娛樂平臺服務商。公司成立於 2005 年 7 月，創立之初公司專注於線下 B 端場景網咖的服務，從網咖管理軟體“網維大師”起步，逐步構建了國內領先的網咖管理平臺，並從管理、經營、計費、安全等維度，為網咖等行業提供一站式的解決方案，產品2007年已躍居市場佔有率第一，如今已覆蓋了全國10萬家以上網咖，覆蓋率超過 70%。2010 年公司上市後進一步發力 B 端業務和 C 端場景，圍繞泛娛樂平臺佈局，形成遊戲運營、傳媒、資訊保安、無線接入、展會服務等業務。2012 年收購成都吉勝，進入網咖計費領域，延伸 B 端業務 2018 年，公司推出新一代“順網雲”，佈局雲終端體驗和邊緣計算業務，2019 年釋出“順網雲電腦”產品，進一步推動企業服務向更多元化的應用場景拓展。公司主營業務結構：公司收入主要來自計算機應用服務業務，佔比 91。2%，可細分為網路廣告及增值業務、遊戲業務、安全系統整合業務四大板塊。這四大板塊目前為公司貢獻共計 89。1%的毛利。

三、公司業務分析

網咖龍頭地位穩固

公司是國內最具實力的 網咖運維 解決方案綜合提供商。順網以網咖服務立業，構建了國內領先的網咖管理平臺，並從網咖管理、網咖經營、網咖計費、網路安全等多維度，為網咖等行業提供一站式、全方位的解決方案。透過多年的研發創新和市場開拓，公司不僅在專業技術、市場服務、人才團隊和客戶質量方面不斷提升，還不斷拓展業務範圍， 打造業內領先的網際網路泛娛樂平臺。在雲計算和 5g的技術紅利下，公司繼續保持技術創新的領先優勢，大力發展邊緣計算技術，向雲遊戲、雲安全領域滲透拓展，為使用者提供一體化的泛娛樂服務。

管家認為，順網科技依託行業龍頭優勢和線下多重流量入口，結合廣告遊戲增值服務的基本造血能力，在“資料上雲”和“算力上雲”的趨勢下，能進一步提升行業集中度，並實現線下場景到線上場景的位面躍遷，形成泛娛樂平臺。

網路管理市場雖然公司眾多，但在管理軟體的各個細分市場中，順網科技的 主力產品 均極為牢固。在網咖娛樂管理平臺中，網維大師市佔率達 44。35%，位居市場第一；在計費軟體中，順網旗下的永珍網管和子公司新浩藝的 Pubwin 合計市佔率達 50。9%，位居市場第一；上網服務市場實名登記軟體中，Pubwin 市佔率達 30。7%，位居市場第一；網咖營銷管理軟體中，順網網咖管家市佔率為 23。7%。管家認為，網咖作為重要的高頻線下流量入口，順網在網咖運維解決方案的各線佈局，將構成其增值服務的基礎。隨著線上流量成本的日益增高，佈局線下流量入口資源的網咖入口，將為順網各項業務的開展，夯實流量轉化的造血基本盤。

順網雲增量超預期

2018 年 7 月，順網釋出基於邊緣計算的雲產品“順網雲”，順網雲是以雲的方式解決企業終端的 IT 管理問題。以網咖行業為例，網咖不用再建本地機房，直接使用順網雲就可以統一管理網咖的終端。相比其他公有云服務透過大城市的資料中心提供雲服務，順網雲則是在每一個城市網咖集中的區域建設節點機房，順網雲採用的是“邊緣計算”，將其主要計算節點以及應用分散式部署在靠近終端的資料中心，從而能提供更好的效能、可靠性和實時性體驗。這類服務對於終端效能有較高需求的場所更為適用。

順網雲在網咖的應用場景中，具有以下特徵：

1.瘦終端接入

使用者只需要配備一個價格低廉，體積“纖薄”的瘦終端即可隨時隨地使用雲電腦服務。

2.低頻寬傳輸

憑藉自研的影片編解碼技術，雲電腦對頻寬的要求極低，可以做到將每一幀影象極限壓縮後再發送到客戶端解碼輸出，畫質還原度高，在影象相似度評測結果達到 99%。

3.高併發支援

資源排程系統的伺服器叢集設定負載均衡，目前該系統支援的併發請求處理量遠超當前業務量規模。

4.低延時最佳化

採用硬體編解碼，充分調動了 GPU 強大的計算能力，將編解碼耗時降到極低。同時依託於順網雲強大的網路基礎架構，可確保網路的延遲基本控制在RTT=2ms 以內。

基於順網雲對高效能邊緣計算的雲基礎設施的運維能力擴充套件，順網雲電腦的釋出，能進一步提升順網雲算力的利用率。針對傳統網咖市場，順網雲電腦能進一步降低網咖運維成本，並透過雲服務的訂閱模式提升行業集中度，此外在增量的商用終端市場和 C 端市場，雲電腦的部署也可以進一步開啟市場空間。

廣告業務求穩再求精

公司的廣告業務的開展，主要透過網咖管理和計費系統在網咖的終端載體，利用網咖龐大的使用者流量進行多種形式廣告的內容分發和推廣服務 。廣告業務長期作為公司主要的變現渠道之一。公司作為網咖垂直行業的流量入口，依然擁有穩定的行業覆蓋率，同時面對精準的使用者人群（佔網吧使用者 70%以上），管家認為隨著公司雲業務的推進和廣告業務的逐漸上雲，透過精準推薦和智慧分發的千人千面廣告業務的落地，能夠進一步實現廣告收入的改善。

遊戲業務

平臺泛娛樂

遊戲業務是公司泛娛樂服務佈局的線上娛樂平臺，主要包括 GameLife、順網遊戲、91Y平臺、火馬電競、泡泡加速器、5866 商城、氧秀直播等線上娛樂平臺，其中最主要的收入來源來自 91Y、順網遊戲和 Gamelife。2018 年間，遊戲業務收入 7。3 億，同比下降 2%，2019 年上半年遊戲業務收入為 3。6億，同比下降 11。9%。主要受頁遊市場使用者量和付費率下降的影響。

展會業務將為

線下新入口

2016 年，順網科技收購上海漢威信恆展覽有限公司 51%股權，價格 5。8 億元；2019 年2 月，順網科技再發公告，宣佈投資 4。5 億元收購上海漢威剩餘 49%股權，本次收購完成後，上海漢威將成為公司全資子公司。上海漢威，作為當下全球數字娛樂領域最具知名度與影響力的年度盛會之一，ChinaJoy品牌的擁有者和 ChinaJoy 展會的主辦方。收購上海漢威，入住展會業務的順網科技， 也完成了泛娛樂服務的線下娛樂平臺佈局，進一步將使用者場景覆蓋全網。今年 ChinaJoy 現場電競活動的數量及質量都較往屆有了明顯的提升，電子競技逐步走向正規化、職業化；作為數字娛樂產業的風向標。

安全業務：

整合雲端化

公司將原順網本級和子公司國瑞信安的安全業務進行全面整合，成立安全事業部。2019 年上半年，安全事業部調整了現有產品和市場佈局，將原來各部門自有的產品如態勢感知、管綜平臺、等保工具箱、網咖管理系統等產品進行了梳理，形成新的安全事業部產品體系，將原來分散在 30 個省市自治區的銷售渠道進行整合，建立統一的銷售團隊，在各地推廣安全業務，在上半年新籤合同 1 億多元。

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