公元208年7月，曹操率領大軍南下進攻荊州，8月，劉表病逝，劉琮在蔡瑁等人的擁護下成為了新的荊州牧，然而劉琮生性軟弱，再加上他不過是荊州本土士族扶持起來的傀儡，因此當面對曹操大軍壓境時，劉琮選擇了聽信臣子的話，出城投降了曹操，曹操就此兵不血刃的奪得了荊州。而劉備在得知這件事後，只能放棄樊城而奔赴江陵，卻由於帶著百姓，只能日行十里而被曹操追上，若非關羽率領水師前來接應，只怕劉備就要在長坂坡一帶被虎豹騎生擒活捉了。而奔赴夏口的劉備與魯肅見面後，就此和孫權結為了同盟。後來周瑜統領三萬東吳將士，與劉備合兵一處，在赤壁一帶擊敗了曹操，就此逼迫曹操敗走華容道，孫劉聯軍贏得了戰事的勝利。

可以說，如果沒有劉備與孫權的同盟，孫權有可能在張昭等大臣的勸說下屈服於曹操，也就沒有了後來的赤壁之戰與天下三分。正因如此，曹操對劉備應該是恨之入骨才對。然而在赤壁之戰後，先是周瑜與曹操集團爭奪南郡，隨後則是曹操與西涼各路諸侯對峙於潼關，再往後就是與劉備的軍隊對峙於漢中。而在這段時間裡，曹操進攻過孫權，卻沒有主動帶兵南下進攻劉備，反倒是劉備為了爭奪漢中，主動攻打了曹操。既然曹操對劉備恨之入骨，為何在赤壁之戰後，曹操就沒有出兵南下過？

曹操當時之所以沒有再南下攻打劉備，有人認為是曹操不打算進攻劉備，但實際上，曹操心氣極高，對於赤壁之戰的失敗，曹操定然是希望一雪前恥的，因此他並非不想攻打劉備。而有人則認為當時攻打劉備並不划算，畢竟劉備佔據的地盤小，但實際上，在赤壁之戰前，劉備即便只佔據了一個郡，曹操都要擊敗劉備，更不用說此時佔據了荊州南部四郡，甚至於後來佔據了南郡的劉備。

正因如此，曹操不南下攻打劉備，只能是他已經沒有能力大規模南下了，因為赤壁之戰等戰事的接連失利，讓曹操沒有辦法再組織大規模的軍隊進行進攻了，換句話說，在赤壁之戰中，曹操的軍隊已經損失得差不多了。

筆者認為，以曹操的性格，他定然會找劉備報仇，然而他最終沒有這麼做，也沒有選擇南下，主要還是因為他已經沒有能力南下了。