前言：加拿大油菜籽已進入收穫季節，資料顯示，2021年油菜籽平均含油率為41.9%（十年平均值為44.4%），新季油菜籽蛋白質平均含量為23.6%（十年平均值20.4%）。目前中國沿海油廠已經壓榨新季加拿大油菜籽，根據Mysteel調研，新季加拿大油菜籽出粕率為58%左右，較往年菜籽出粕率增加3%，新季加拿大菜籽壓榨的菜粕蛋白含量為40%，較往年菜粕蛋白含量增加4%。新季菜粕蛋白含量增加，是否會帶動菜粕上漲？

加籽減產已是老生長談 利多消化但仍有支撐

2021年加拿大油菜籽主產地播種面積為2250萬英畝，同比2020年增加8。2%，加拿大油菜籽主產地高溫且乾旱，導致加拿大油菜籽的單產被不斷下調，新季油菜籽的出油率降為40%，同比2020年降低3%。2021/22年度加拿大油菜籽預估產量降至1278。19萬噸，同比減少34。4%，為13年的新低。同時，2021/22年度油菜籽含油率預估為41。9%，2020年為44。1%，近五年的平均含油率為44。4%，2021年加拿大油菜籽的含油率為18年來的最低值。加拿大國分省來看，曼尼托巴省的油菜籽平均含油率為41。7%，薩斯喀徹溫省的油菜籽平均含油率為41。7%和41。8%，阿爾伯塔省的油菜籽含油率為42。3%。

加拿大種植面積增加，地區來看，普拉里地區種植面積增加8。1%，至2，220萬英畝，乾旱狀況使該地區單產減少30。1%，為29。2

蒲式耳

/英畝，薩斯喀徹溫省菜籽種植面積增加6。3%，至1200萬英畝，乾旱狀況使該地區單產減少36%至為27蒲式耳/英畝，菜籽產量預計將下降32。8%，降至740萬噸。艾伯塔省菜籽種植面積增加16%，至660萬英畝，乾旱狀況使該地區產量為450萬噸。馬尼托巴，產量預計下降14。5%至35。4蒲式耳/畝，收穫面積增加0。1%至340萬畝，產量下降14。4%。 加拿大油菜籽減產，導致全球油菜籽產量下調，且加籽

出口

意願不強，全球油菜籽價格處於高位，在

成本

端一定程度上支撐菜粕的價格。

壓榨利潤倒掛 2022年進口菜籽或將減少

根據Mysteel預估，2021年進口菜籽壓榨量為253萬噸，同比2020年，進口菜籽壓榨量減少1。3%。2021年進口油菜籽壓榨量與2020年相比，並未呈現明顯的季節性規律，而是呈現齒距狀變化。國內外菜籽價格不斷攀升，2021年下半年沿海油廠買船不積極，部分油廠有洗船現象，沿海油廠菜籽頻繁出現斷籽停機現象。同時，兩廣

福建

地區菜油頻繁脹庫，也導致沿海壓榨菜籽油廠不定期停機。但總體來看，相較去年，進口菜籽壓榨量並未出現大幅度減少。遠期來看，因進口利潤倒掛，2022年國內沿海油廠進口菜籽不積極，進口菜籽壓榨或將減少，菜粕供應隨時減少。

菜粕季節性和物理性質壓制 下游採用不積極

菜粕主用於水產飼料的新增，

需求

呈現季節性變化。天氣逐漸轉涼，水產淡季來臨，菜粕需求量逐步減少，下游提貨意願不積極。由於菜粕自身物理性質（色澤、毒性）不及豆、葵粕，同時菜粕本身體量較小，在目前菜粕供應不穩定的情況下，飼料廠改變配方比的機率較小。雖然菜粕目前單位蛋白價格優於

豆粕

，但因菜粕自身物理性質及供應穩定性來看，市場仍需要一定驅動吸引下游採用。

美豆難漲格局下 國內豆粕壓制菜粕上漲

豆粕是

大豆

提取豆油後得到的一種副產品，與菜粕同是飼料蛋白原料，國際市場中豆系佔七成，菜系佔一成；國內市場中豆粕超過八成，菜粕不到0。5成，菜粕是第二大蛋白粕，但體量仍較小。菜粕價格大多跟隨豆粕執行，自身難以走出獨立行情，一般單邊跟隨豆粕同漲同跌，2021年下半年美豆高位回落，豆粕難再繼續上漲，豆菜粕價差不斷縮小，在一定程度上，豆粕壓制菜粕上漲。

後市觀點：加籽成本端支撐菜粕價格，利潤倒掛下進口菜籽不積極，菜粕供應或將逐步減少，下游採買仍需要驅動，

美豆難漲的格局下，國內豆粕壓制菜粕上漲，綜合來看，多空交織下新季菜粕或強於舊季菜粕，但大幅上漲仍有阻力。

重點關注：加籽價格；油廠買船；飼料廠配方比；大豆及豆粕價格