說到指數基金，大部分人都比較瞭解，即將標的指數（如滬深300、中證500等等）的成分股作為投資物件，透過購買標的指數的全部或部分成份股構建投資組合，以追蹤標的指數表現的基金產品。那指數增強基金呢？其實也不難理解，就是把指數基金的收益增強，即為指數增強基金。那麼指數增強基金增厚的收益又從何而來呢，又是透過何種方式增強了收益呢？

一、什麼是指數增強策略？

指數增強策略是指基金經理在構建投資組合時，運用“指數跟蹤”與“主動管理”相結合的方式獲取超額收益的投資策略。

相對於單純的“指數”，指數增強策略的關鍵點是管理人的“主動管理”能力。也即，依託管理人的管理能力，讓產品走勢與指數保持一致的同時，使組合的漲幅儘可能高於指數或跌幅小於指數。

在A股市場主流的跟蹤指數有滬深300指數、中證500指數、中證1000指數等，分別代表A股市場的大盤股、中盤股和小盤股。那麼跟蹤這些寬基指數進行收益增強的量化投資策略分別叫做滬深300指數增強策略、中證500指數增強策略、中證1000指數增強策略。當然也有跟蹤其他行業指數、主題指數的增強策略。

二、指數增強策略的收益來源

指數增強策略的收益可以拆分為兩部分，一部分是指數本身的漲跌，也叫Beta收益

，是全部上市公司的整體增長；

另一部分是超額收益，也叫Alpha收益

，是零和博弈，只有擊敗其他市場參與者才可以獲得。

Beta收益

：大部分資金透過量化選股模型構造跟蹤指數的股票組合，以追蹤指數獲得市場收益（與市場同漲同跌）。

Alpha收益

：在跟蹤指數的同時，透過多因子選股+打新+T0+擇時+IT執行最佳化等手段操作獲得超額收益（漲時比市場漲得多，跌時比市場跌得少）。具體策略如下：

多因子選股策略

：用量化方法，選出相較於指數更有獲利空間的股票組合（組合通常含有數百隻股票），往往能在散戶發現機會之前提前建倉，或者在板塊或個股交易量忽然猛增時，快速分析原因並跟進等。相較於人工分析，智慧選股更加具有優勢。

打新策略

：打新股是A股少有的白撿錢機會，也是獲取Alpha的常用策略。指數增強策略基金通常規模較大且滿倉運作，滿足線下打新6000萬的市值門檻，可以參與主機板、創業板、科創板的線下打新，賺取一部分穩定收益。

T 0策略

：T 0策略是指同一只股票在同一個交易日內完成多次買賣行為。在維持股票數量不變的情況下，透過高拋低吸獲取額外收益。換句話說就是當日開倉當日平倉，賺取當天的價格波動收益，交易頻率較高。

擇時增強

：常見於可選股範圍較窄，股票相關性較強的行業指數增強。根據行業指數的走勢，透過調節持股倉位而獲得收益增強，也是一種高拋低吸的投資策略。

三、中證500指數增強基金的配置價值

中證500指數

滬深300指數、中證500指數是市場上相對較為常見的指數產品掛鉤或跟蹤的標的。滬深300指數按照日均總市值排名，選取排名在前300的股票作為樣本股，整體代表了大盤藍籌股走勢；中證500指數為全部A股中剔除滬深300成分股及總市值排名前300的股票後，總市值排名靠前的500只股票組成，整體代表了A股市場的中小盤股票走勢。

圖1:2005年7月以來各指數收益率

資料來源

：Wind

中證500指數成分股具有高成長性，市值增長空間大

中證500指數成分股匯聚了高成長性的二線藍籌股和細分行業的龍頭股：新能源、人工智慧、工業4。0等相關優秀上市公司，幾乎都在中證500成分股中，有望成為經濟轉型發展的直接受益者。除此之外，中證500指數具有優勝劣汰的優勢，成長到一定規模後會晉升至滬深300指數成分股，但如果企業發展停滯或基本面出現問題則會被中證500指數剔除。

圖2：中證500 成分行業分佈

如果投資者想要投資的指數，儘可能多的覆蓋到各個行業板塊，並且看好中小盤股票的成長價值，中證500指數可作為投資者表達投資觀點的一個備選標的。

中證500指數波動較大，指數增強基金更容易獲取超額收益

中證500指數主要聚焦於滬深兩市的中小市值企業，中證500平均成份股市值為168億，遠小於滬深300平均成份股的966億市值規模。相較於滬深300指數，無論是短期還是長期，波動率都比較高。指數增強基金的多因子選股模型是指用大量資料，包括基本面的財報資料、技術面的一些訊號組成一個因子庫。而中證500指數增強基金則可以透過模型分析捕捉個股行情獲得更高的年化收益率。

圖3：中證500市場指數波動率

中證500指數風險溢價率較高，具有投資價值

股票市場的風險溢價率主要指股票回報率與10年期國債到期收益率之間的差值。一般用風險溢價率來測算權益市場的投資價效比，當風險溢價率較高時，Beta配置具有較高的安全邊際。目前中證500的指數風險溢價率仍在50%的分位數之上，仍具有一定的投資價值。

圖4：中證500指數風險溢價率

隨著量化投資在國內的普及，以及居民資產配置需求的日益增長，指數增強策略由於具有獨特的優勢，市場規模將獲得更大的增長。指數增強基金的策略目標是賺取本身業績比較基準的Beta收益，同時透過主動的積極管理、賺取超出市場平均回報的 Alpha 收益的基金產品。因此，指數增強基金持有人在收穫指數收益的同時，還能夠享受到基金管理人提供較為穩定的超額收益增厚。如果投資者看好權益市場長期漲幅想要配置股票，可透過指數增強產品參與權益指數的漲跌幅損益。

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