（

以下表達的任何觀點均為作者個人觀點，不應構成投資決策的依據，也不應解釋為從事投資交易的推薦或建議。

）

作者：BitMEX 創始人：

Arthur Hayes

值得慶幸的是，與世界上許多其他人不同，我的戰爭經歷是經過消毒和間接的。我母親的兩個兄弟被徵召參加了越南戰爭。一位叔叔認為在熱氣騰騰的越南叢林中戰鬥不是他度過一部分青春的好方法，並因不戰鬥而被監禁。另一個去了，當我問他感覺如何時，他說他覺得有兩個天使在那裡保護他免於被敵人的火力致殘或殺死。我父親參加過朝鮮戰爭，但他很少談論他的經歷，所以我不知道他對這個話題的看法。

作為一個在和平環境下長大的孩子，我對戰爭的瞭解來自電視。戰爭電子遊戲在夜間新聞廣播中播放。美國人在伊拉克、波斯尼亞、阿富汗、伊拉克再次戰鬥以及其他各種代理小規模衝突充斥著新聞廣播。幸運的是，我沒有遭受食品或消費品的短缺狀況，也沒有在美國處於戰爭狀態時經歷過通貨膨脹的影響。

世界上的許多人，可能包括你們中的一些讀者，都因戰爭而經歷了真正的困難。你所愛的家人受傷或死亡。您可能是因衝突而流離失所的難民。或者你餓了，因為食物稀缺或非常昂貴，以便供給士兵。

從宏觀人文主義的角度來看，戰爭總是具有破壞性和能源浪費。人類文明將太陽和地球的勢能轉化為食物、住所和娛樂。戰爭是消耗能量來破壞人類文明成果的行為。雖然一方“獲勝”，並透過擊敗他們的敵人來實現某種政治或資源驅動的目標，但人類卻失敗了，因為現在人們必須使用額外的能量來重建被動能武器摧毀的東西。雙方被殺的人類的潛在貢獻也永遠失去了。

因為這是一篇涵蓋加密資本市場的文章，我們必須將人類視為一個整體。

我們的貨幣和資產是為了每個人的利益服務的，而不僅僅是一個特定的想象結構，即“國家”。

沒有系統層面的正義戰爭。忘記任何一方的媒體告訴你為什麼這場戰爭對某些民族國家有利的理由。相反，考慮到每一個生命損失和結構受損都需要能量來支撐和建造。那種能量不是用之不竭的，那是浪費。我們浪費的越多，對整個人類的負面影響就越多。

最明顯的現象就是通貨膨脹。

戰爭的需求總是排擠普通消費者。為了供應軍隊，生產必須從滿足普通消費者的需求轉向滿足軍隊的需求。聚集最多資源和能源、對公民日常生活影響最小的一方是通常佔上風的一方。

你們中的許多人可能已經非常詳細地研究了二戰的各個方面。你的國家甚至可能是在獲勝的盟國將世界劃分為今天仍然存在的勢力範圍之後建立的。

德國和俄羅斯一開始是盟友。希特勒需要斯大林領導蘇聯的石油和糧食來為戰爭提供動力並養活普通德國人。然而，隨著戰爭的進行，希特勒需要越來越多的能量，他錯誤地認為，如果他入侵俄羅斯，他可以輕鬆奪取歐洲的糧倉烏克蘭和高加索油田。

顯然，像拿破崙一樣，他失敗了；希特勒入侵俄羅斯，蘇聯的糧食和石油出口總量直線下降。希特勒繼續以公平的條件與蘇聯進行貿易比入侵它更好。隨著戰爭的拖延，面對食品配給和嚴重的通貨膨脹，德國計程車氣下降。

我只是提到這個小插曲來說明透過戰爭而不是貿易來獲取某些東西通常是一種淨能量損失。因此，

任何相信系統性宏觀層面上的戰爭可以解決任何人類問題的人，可能從未見過他們的孩子捱餓，以便遙遠土地上計程車兵可以戰鬥。

隨著我們進入一個揮舞旗幟的國家的全球秩序發生變化和可能發生大火的可能性上升的時期，

由軍事需求擠出民用需求而導致的持續全球通脹的前景就在這裡

。現在，拋開戰爭給人類帶來的苦難和苦難，我們應該如何處理我們的投資組合？我並不是要立即轉向商業問題來減輕戰爭的悲痛——但我們必須為自己和我們的金融資產做好準備，以試圖維持某種生活方式，以應對我們的個人和家庭能源消耗。

從背後衝鋒

全球衝突的幽靈是在有史以來最寬鬆的貨幣政策的背景下存在的。

我知道每個主要央行都在談論通脹上升及其應對通脹的承諾，但幾乎每個主要央行仍在印鈔。

讓我們觀察一些描述政策利率與官方通脹指標的圖表。“官方”的通脹指標永遠不能完全代表普通公民面臨的價格。

我相信這些都是經過處理的統計資料，可以描繪出最好的畫面。

實際消費物價通脹嚴重惡化。但即使是官方統計資料也是一場徹底的災難。

聯邦基金——美國 CPI = 美國實際利率（目前為負 7%）

歐元區存款利率 - 歐元區 CPI = 歐元區實際利率（目前為負 5%）

英國銀行利率 - 英國 CPI = 英國實際利率（目前為負 5%）

上面的三個圖表顯示了 ［Policy Rate - Official Consumer Price Inflation］。正如你所看到的，

自大流行開始以來，實際利率已嚴重變為負值。

想象一下，你的錢包裡有一美元、歐元或英鎊。明年，那張法幣的價值會突然下降 5% 到 7%。如果工人的工資上漲了這麼多，那就不是問題了。但對於大多數受薪或小時工來說，他們的工資並沒有隨著實體或數字錢包中的貨幣遭到破壞而上漲。

可以想象，周、簡、約翰尼、Jaewon、耶穌等人的平均水平。他們不太高興他們的工資跟不上食品、能源和交通的上漲幅度。政客們現在正在指示他們的“獨立”中央銀行控制通貨膨脹。中央銀行現在必須提高政策利率——這一點沒有爭議。

有爭議的是他們決定加息的幅度以及他們希望以多快的速度完成加息。

如果美聯儲今年加息六次，整個金融界都將描繪出一幅世界末日的景象。

這就是聯邦基金期貨市場的預測。如果他們六次加息 0。25%，那麼他們的政策利率將達到 1。5%。

即使 7% 以上的美國 CPI 通脹率在年底前減半，實際利率仍為負 2%。

上圖是歐洲美元期貨合約期限結構圖。要得出在美國境外持有的美元存款的收益率，取 100 並減去期貨價格。例如，如果歐洲美元期貨價格為 98。00，則收益率為 2%。

關於歐洲美元市場

的重要性，我可以寫數千字的文章，但 TL；DR 是全球最重要的利率市場。這個市場深受美聯儲政策的影響。

如果我們看一下歐洲美元期貨曲線，它會在明年 9 月達到接近 2。5% 的峰值。市場預計美聯儲將提高短期利率，因為這些期貨的基礎是三個月美元存款利率。2。5% 不足以對抗當前的通脹水平，這還沒有考慮到各種中型或大型衝突，這些衝突將在未來 12 個月內完全扭曲全球能源使用。

政客們給出了一個指令——“修復通貨膨脹”。央行行長會遵守，但只是在一定程度上。為什麼？因為可能導致金融危機的名義政策利率水平在每次衰退時都會越來越低。

上圖是自 1990 年以來聯邦基金利率下限的圖表。

每一次重大的全球金融危機的發生都是因為金融市場某些領域的槓桿和債務積累。當美聯儲加息時，它會戳破泡沫，因為為愚蠢行為融資變得更加昂貴。

擺脫第一次海灣戰爭與伊拉克戰爭後的低利率後，美聯儲在 1994 年底將利率提高了大約 5% 至 6%。這導致了墨西哥比索危機，美國財政部介入救助美國銀行在墨西哥。美聯儲也透過略微降低利率來參與其中。幾年後，當利率上升到近 6% 時，亞洲金融危機爆發了。由於美元融資成本增加，各種“亞洲四小龍”紛紛來到國際貨幣基金組織和世界銀行的上限，要求對其經濟進行救助。

我們都知道 2000 年科技行業發生了什麼。圖表清楚地表明，美聯儲在亞洲金融危機後略微下調利率後再次加息。更高的融資成本削弱了技術烏托邦的希望和夢想，隨之而來的是一場普遍的股市崩盤。

然後發生了 9/11 襲擊事件，美聯儲降息並吹起了房地產泡沫。隨後，利率飆升了 5%，最終成為 2006 年美國房地產市場的佼佼者。瞧——到 2008 年，有毒的次級抵押貸款衍生品造成的損失感染了整個全球金融體系，並引發了轟動！

在又經歷了 7 年的 0% 利率後，美聯儲再次信奉該宗教，並開始將利率提高至略高於 2%，直到 2018 年底/2019 年初。利率上升後，2019 年底開始普遍衰退，再加上全球大流行病，已轉移為有史以來最嚴重的經濟活動收縮之一。

6%，然後是 5%，然後是 2%——每十年，金融市場在名義利率正和上升的情況下崩潰的水平就會下降。

鑑於由於低至負利率和產生收益的需要，在 COVID 之後全球系統性債務和槓桿率爆炸式增長，我認為全球金融市場即使名義利率為 2% 也無法承受。

看看上面的圖表，主要央行的通脹率遠遠落後，以 2% 的政策利率計算，利率仍為負值。除非工人開始獲得更大的加薪，否則他們仍然會月復一月地遭受消費價格通脹的有害影響。這是“社會重組”的秘訣，讓我們復活雅各賓派。

通脹敘事

每個資產類別都有一個不斷變化的敘述，它是否能很好地對沖通脹。

許多人本能地認為，作為一種稀缺資產，比特幣和其他加密貨幣是很好的通脹對沖工具。在多年的時間範圍內，他們可能是正確的。然而，最近，比特幣的行為更加“冒險/避險”，而不是一種在實際利率為負時總是升值的資產。

比特幣顯然在很大程度上受益於受 COVID 啟發的全球央行印鈔狂歡。它仍然需要消化大幅走高，而流動性狀況正在收緊，這無濟於事。但是，讓我們暫時從圖片中刪除負利率。

比特幣從 2020 年 3 月的 4，500 美元上漲到 2021 年 11 月的接近 70，000 美元。但隨後各國央行改變了態度——稱他們將採取正確的措施並抑制通貨膨脹。僅僅這些評論就足以推高短期利率，加密牛市陷入停滯。

上圖顯示了自 2021 年 9 月以來比特幣（黃線）與 2 年期美國國債（白線）的對比。在我看來，比特幣牛市停滯不前是因為全球流動性狀況收緊。由於預期央行將在未來提高名義利率，市場對法定信貸進行了重新定價，並導致 2 年期收益率上漲 8 倍——比特幣橫盤整理至略低。

然而，黃金終於開始在它的墳墓中攪動。由於利率持續處於負值區域，它開始向 2，000 美元走高。

短期名義利率上升，黃金仍然上漲，因為實際利率仍然為負

。

因此，黃金在法定貨幣貶值的情況下保持價值的歷史趨勢最近重新獲得了投資者的關注。

我預計比特幣最終會經歷類似的敘事重新發現。不過，最終是關鍵詞——需要耐心和馴服你發癢的購買按鈕手指的能力，才能適當地安排重新進入或重新分配空間中的資產的時間。

戰爭擴大

讓我們看一下如果東歐當前局勢擴充套件為中型或大型全球衝突可能發生的一些情況。

出發點：

由於環境問題，許多國家決定對化石能源的生產和勘探投資不足。這導致社會用相對昂貴的風能和太陽能代替廉價的化石能源（根據各自產生的能源與各自所需的能源投資來衡量）。結果，人們為每件事付出了更多，因為在我們當前的社會結構中作為人類存在需要能量。有人可能會說化石能源的成本並不能完全反映它們對環境的負面外部影響——但是告訴一個現在為在嚴冬期間為家中取暖而多付 50% 費用的家庭。

在過去的 50 年裡，世界印刷了人類歷史上最多的錢。

既然所有主要經濟體的人口平均年齡都在變老，那麼為越來越多的債務償還債務的生產力將越來越低。但為了讓遊戲繼續進行，中央銀行必須印鈔票，以便在名義上的法定基礎上償還舊債。政府從不自願以本國貨幣違約，而是使用通貨膨脹。

在過去的大流行之後，通貨膨脹率上升。勞動力較為稀缺，通常會比資本佔上風，並要求採取更大的行動。後COVID也不例外。全球成本正在上升，因為留下來的生產性工人要求更高的工資和福利。機器人還沒有準備好，所以公司仍然需要所有那些“必要”的工人。

最發達經濟體的中央銀行需要大幅提高利率才能達到正實際利率。然而，金融體系可能崩潰的名義利率水平處於歷史最低水平。

如果利率從當前水平再上升 1% 至 2%，金融和實體經濟的某些部門可能會崩潰。

戰爭通常是對資源或市場準入的衝突。它以“我想要你的能量商店”或“我想要你讓我賣給你東西”開頭。意識形態“主義”只是一面旗幟攻擊另一面旗幟的經濟現實的掩護。正如一開始所提到的，

從系統上講，人類從未從衝突中獲得淨收益。因此，在其他條件相同的情況下，一個國旗獲取另一個國家的資源或市場的行為會導致價格普遍上漲。

如果你玩過Risk 遊戲，讀過布熱津斯基的“大棋盤”或麥金德的“歷史的地理樞紐”，就會非常清楚地掌握歐亞大陸就是掌握世界。這片土地擁有最多的人口，以及世界上很大比例的能源和金屬等自然資源。

如果我們作為一個全球社會不能和諧地就共享這些資源的公平方式達成一致——我們從來沒有——旗幟之間的戰爭是不可避免的。有一些相對具有欺騙性的平靜時期，但我們現在已經過去了。對該地區能源流動的任何干擾都會使本已岌岌可危的局勢陷入僵局。隨著戰爭的持續，能源不會變得更便宜。僅對戰爭的恐懼就會擾亂貿易，實體囤積能源，並以更不利的條件進行貿易。

回到貨幣問題，當那些要求他們控制通貨膨脹的政客們正在揮舞著戰刀時，中央銀行家是什麼？

情景 1：抑制通貨膨脹

為了適當地控制通貨膨脹，中央銀行必須至少達到 0% 的實際利率。這將需要 6% 以上的政策利率——考慮到金融市場的當前狀況，這似乎是深不可測的。但是，這是抑制通脹和糾正過去 50 年來所有失衡所必需的最低必要利率水平。

請記住，當前能源通脹的很大一部分不是貨幣現象。這是由於對最便宜的能源形式和戰爭的長期投資不足。這是央行無法解決的兩個問題。

因此，他們可能會加息、加息、再加息，而能源價格永遠不會下降，然後一旦全球經濟崩潰，人均能源需求就會大幅下降，因為我們已經大幅減少了消費模式，能源價格可能會突然下降。

與如果利率上升到 5% 或 6% 的水平將發生的全球經濟破壞相比，2008 年是幼稚的。這種重置將使許多不經濟的企業付諸東流，並使人類走上更可持續的增長軌道。然而，這種再平衡正在破壞社會穩定——尤其是對制定所有政策的金融資產持有人而言。

如果實際利率趨於平穩，然後大幅上升，從而足以粉碎世界經濟，從而使能源使用量下降，那麼除了波動性對沖——甚至加密貨幣——將拯救你之外，將無處可藏。

我繼續增加對我最喜歡的 vol 對沖基金經理的投資。值得慶幸的是，銀行仍然向他們出售定價錯誤的外匯和利率期權。

這是我認為不太可能發生的情況。

場景 2：誤導

這是我 2022 年大部分時間的基本情況。

央行行長出現在金融媒體上，並告訴政客們他們對對抗通脹是認真的。銀行家將政策利率提高到 1% 到 2% 的範圍——期貨市場告訴我們這樣做，僅此而已。在這些水平上，實際利率仍為負數，這在戰爭或接近戰爭的時期非常重要。那是因為政府需要花錢打仗或準備打仗，而公民不會善待直接徵稅來支付戰爭費用。政府總是求助於偷偷摸摸的通貨膨脹稅。

透過將實際利率保持在負值和名義政府債券利率低於名義 GDP 增長率，政府可以負擔得起的融資並降低其債務/GDP 比率。負實際利率是從儲戶到政府的偷偷摸摸的財富轉移。

這種名義政策利率水平將導致經濟衰退——但不會顯著改變社會結構，政府仍然可以負擔得起的戰爭資金。

一個問題是，央行再次無法控制能源成本，而能源成本可能會繼續變得更加昂貴。而且由於他們的貨幣政策仍然對政府支出保持寬鬆，政府在能源使用方面仍將排擠私營部門。因此，由於貨幣政策仍然過於寬鬆，能源成本繼續上漲，因此缺乏抗通脹信念可能導致社會動盪。

因為它與我們的投資組合有關，所以耐心是關鍵。

如果美聯儲和其他中央銀行加息，它將壓低資產價格，但比特幣和加密貨幣將首先從大屠殺中脫穎而出。加密市場是唯一可自由交易的市場，所有擁有網際網路連線的人類都可以參與其中。因此，與其他 TradFi 市場相比，加密市場將先跌後漲。

請記住，實際利率仍將為負數。一旦持續的負實際利率侵蝕了法定貨幣的購買力，對稀缺資產的購買踩踏將是光榮的。USB 記憶棒上的財富和坐在金庫中的寵物閃亮的金色惰性岩石會感受到美人的愛。

中央銀行不想透過提高利率來真正抑制消費者需求和政府支出來重組社會。一旦選舉結束，對抗通脹的政治壓力就會消失。

對於我們加密交易者來說，這需要耐心。如果你已經在你認為的基準加密資產中（我的是比特幣和以太幣），請留在那裡。不要做空你的理想分配——回到你的 Corbusier eames 躺椅上，開啟一瓶低干預的葡萄酒，讀一本書（沒有 TikTok），然後冷靜下來。如果您是一名敬業的日內交易者，那麼請記住，下跌和向通脹保護資產的敘事轉變將會以光速發生。目前，它對你來說是慢動作——在動作之前蜿蜒的側身爬行。所以不要貪心——進去，出去，做多。

更新！！！

我在週末寫了這篇文章，當時似乎當前的俄羅斯 - 烏克蘭衝突將是短暫的，而西方的反應很平靜。然而，戰爭仍在繼續，西方似乎準備忍受經濟痛苦以與俄羅斯脫鉤。

俄羅斯（以及未來被視為烏克蘭的任何領土）是食品和能源的主要供應國。將這些供應從全球市場上移除會導致高度通脹。

此外，如果發生脫鉤，也無法真正確切地知道財務後果將是什麼。在你發現市場波動的光芒之前，你永遠不知道金融機構資產負債表上所有的蟑螂都藏在哪裡。因此，

應該假設脫鉤將導致少數大型金融機構陷入財務困境。考慮到系統中嵌入的大量槓桿，這種困境可能會轉變為一場全球化的金融危機。

西方對俄羅斯的政治反應為全球央行提供了一個機會，讓他們放棄對抗通脹的承諾。我不確定他們是否能夠在政治上做到這一點，因為通貨膨脹只會隨著世界試圖從混合能源中去除俄羅斯能源而上升。因此，

我謹慎地看好比特幣。

我正在嘗試一些比特幣和以太幣的看漲期權。我可能有點過度交易，但我只是喜歡市場。

3 月聯邦基金期貨表明市場認為美聯儲將加息 0。25%。但是，請密切關注大型投資銀行最喜歡的美聯儲喉舌的言論以及華爾街日報的意見欄目。美聯儲將就當前衝突導致的潛在或實際市場動盪是否嚴重到足以保證更加“寬鬆”（Print Dat Money 的委婉說法）的主題進行試探。

根據市場和政治反應，他們可能在政治上相信他們可以繼續採用 0% 的利率。

需要明確的是，我還沒有準備好支援我耗油量大的 G-Wagon 並加入更多的加密貨幣風險敞口。面對不斷變化的情況，這是謹慎購買。央行官員將為通脹加密魔毯提供明確的“全員參與”訊號。第一個跡象將是美聯儲是否偏離市場預期的 3 月中旬加息 0。25% 至 0。50%。

我的基本情況仍然是，在我們能夠尖叫得更高之前，金融槓桿會再次導致加密貨幣再次下跌。

場景 3：Money Printer go Brrr

一場激烈的全球衝突將徹底改變遊戲規則。通貨膨脹成為遊戲的名稱，因為政治必要性從“讓我們與通貨膨脹作鬥爭，讓中產階級保持經濟尊嚴”轉變為“那邊的旗幟是邪惡的，必須被打敗，所以

公民們，你們的責任，忍受這個通貨膨脹以贏得戰爭

”。

價格控制、配給和通貨膨脹將成為各國的新常態，以便將所有可用資源提供給軍隊。本國貨幣將與賺取一樣快地使用。黃金、比特幣和其他加密貨幣將被囤積。這將是格雷欣法則的作用。

進入黃金和加密市場將變得更加困難，因為資本管制將限制普通公民保護自己免受通貨膨脹盜竊的能力。

實際上，大多數以法定貨幣計價的金融資產的價值將低於衛生紙。是的，

您的股票投資組合名義上可能會上漲，但牛奶、黃油、雞蛋、糖等的價格會比您的免費股票指數基金上漲得更快。

我真誠地希望這不會發生。您閱讀了世界大戰期間公民的日常經歷，根據您居住在哪個國旗的邊界，這是不同程度的不愉快。但讀書和生活是兩種不同的體驗。我不想得到那種體驗。但不幸的是，人類的歷史就是衝突的歷史。

儘管我希望這只是一種遙遠的可能性，但如果您認為這種情況很可能發生，那麼您應該提前進行交易。這意味著拿出閒置的金融資產併購買全球公認的行動式財富商店。

國內資產，例如房地產和股票，不會保持實際價值。黃金、比特幣和其他一些加密貨幣將保留全球價值。

在某個時候衝突結束了，希望你的“積蓄”不是在戰前有價值但在戰後沒有價值的小說中。社會上沒有哪個部分能夠在經濟上毫髮無損地逃脫戰爭——你能做的最好的事情就是在你認為有必要之前保護你所能做的。如果您不相信，請再次觀看唐頓莊園。英國的大家庭不得不兜售他們的家庭“與生俱來的權利”，因為毀滅性的通貨膨脹和戰爭的經濟成本讓這個國家破產了。政治反應是對那些仍然擁有固定資產的人徵稅。

天真

全球公民現在擁有可以放在口袋裡的智慧手機，這是一種即時分享知識的大眾傳播工具。我們可以互相展示墮落和破壞戰爭對我們各自社會的蹂躪，緩和集體與政治精英擺在他們面前的戰爭的步伐。

但是，儘管我們都可以理想主義並希望資訊的擴散可以改變人類對自己發動戰爭的傾向，但我們必須準備好我們的財務以度過通貨膨脹的禍害。這並不是說我們應該忽視短期價格走勢，我認為這對風險資產不利。訣竅是識別何時支付報價，無論價格如何。

原文連結：

https：//medium。com/@cryptohayes/annihilation-4effdaf3c73f

翻譯：時江

審編：XL

加入歐科鏈訊社群，掌握區塊鏈世界最新動態！

電報頻道：https：//t。me/ok_telegraph

電報社群：

https：//t。me/ok_telegraph_forum

Twitter：歐科鏈訊

電報搜尋“歐科鏈訊”關注我們不迷路哦~