3月30日，嘉實農業產業基金2021年年度報告正式釋出，報告中嘉實基金大消費研究總監吳越總結了報告期內的具體投資並透露了最新的投資方向和思路。根據Wind資料統計，截至2022年3月29日，嘉實農業產業近一週淨值上漲5。44%，在全市場781只同類基金中排名第2，該基金近一年、三年、五年回報排名均位於同類前1/3，成立以來總回報121。78%，年化收益達16。17%，各階段業績均表現不俗。

報告中，吳越對報告期內基金的投資和運作進行了深入分析。回溯2021年全年表現，基金在消費不景氣的背景下仍然取得了絕對和相對收益，主要取決於將農產品/轉基因種子定為全年核心投資方向。

農業板塊中，2021年上半年生豬養殖板塊因豬價進入下行週期，缺乏整體行業性機會，進入四季度之後，以養殖鏈為代表的農業板塊呈現出底部企穩的跡象，包括生豬養殖、肉雞養殖、屠宰肉製品、飼料、動物保健等板塊都出現了一定幅度的上漲。

轉基因種子則一直是吳越長期、戰略看好的農業細分方向，現階段因為缺乏業績和估值支撐，板塊依然處於主題投資、預期驅動的極端，年內政策預期反覆造成股價同樣出現巨大波動。但長期來看，糧食安全的戰略意義和糧價拐點，以及中長期產業升級的大邏輯和轉基因商業化政策放開的大方向未變。

針對2022年行業走勢，吳越認為，首先種業方面，《種子法》修改已於2021年年底透過，本次種子法的修改，擴大了植物新品種權的保護範圍和保護環節，建立了實質性派生品種制度，加強了對侵權行為的懲罰力度，有利於強化我國種業的智慧財產權保護，進一步最佳化行業發展的競爭秩序。但更大的機會仍是轉基因的商業化放開，2022年將是轉基因從政策炒作轉向中長期成長的拐點年份，具體包括品種審定、制種、銷售、業績兌現等。

養殖板塊方面，短期國內生豬價格在春節後將震盪走弱。中期而言豬價仍將會有二次探底的可能，但低點不會跌過2021年10月，且行業產能去化趨勢延續。2022上半年大機率豬價下行，再次去產能，豬週期只會遲到但不會消失，因此2022年生豬養殖板塊的配置機會值得關注。

總體而言，農業板塊按歷史盈利中樞去測算，目前估值處於歷史低位，2022年種業和養殖板塊都是從預期轉向真正拐點的重要年份。同時需要強調的是，農業資產不同於品牌消費類資產，特徵是高波動、高彈性、週期驅動為主、長期穩定性較弱，因此農業產業基金適合風險偏好較高、具備中短期回撤承擔能力的專業投資者，對週期性資產建議投資者以逆向思維的角度去參與。

最後吳越表示在今後的具體操作中將根據去產能進度加大養殖板塊持倉比例，並且把配置範圍擴大到關注度較低的小市值、高彈性公司，透過調研去從中優選兼具高彈性和兌現度的小而美豬企；堅持轉基因種子板塊大倉位佈局，也希望透過週期拐點的把握和自下而上的選股，在這個波動較大的領域中繼續為持有人創造理想的絕對收益。（賽文）