註冊制全面推進大背景下，新股定價差異化越來越顯著。

8月3日，A股市場迎來了兩隻新股申購，一隻是登陸深市主機板的源飛寵物，發行市盈率僅有14倍，不足行業平均水平的一半；另一隻則是登陸科創板的海光資訊，發行市盈率高達315倍，是行業平均水平的11倍。

資料顯示，今年以來發行市盈率超300倍的有納芯微、東微半導、中復神鷹、隆達股份，均為科創板新股。上市至今，幾隻新股股價都實現了還算可觀的漲幅，海光資訊登陸資本市場後又將如何表現？

海光資訊超募17億

8月3日，國內高階處理器領先企業海光資訊啟動網上申購。

資料顯示，海光資訊於2014年成立，主營業務是研發、設計和銷售應用於伺服器、工作站等計算、儲存裝置中的高階處理器。

根據相關資訊，海光資訊是由美國超威半導體公司（AMD）和中科曙光合作建立，公司研發出的第一代、第二代CPU和第一代DCU產品的效能均達到了國際上同類型主流高階處理器的水平，在國內處於領先地位。同時，公司也是國內少有的生產x86晶片的企業之一，肩負在這一領域晶片國產研發生產的重任。

據公司招股書，海光資訊原計劃擬發行不超過5。06億股，計劃募集資金91。48億元，將用於新一代海光通用處理器研發、新一代海光協處理器研發、先進處理器技術研發中心建設、科技與發展儲備資金。

近百億的募集資金，在A股市場原本就屬於重量級了，但在機構詢價結束後，海光資訊的發行總數變為了3億股，發行價定在了36元/股，公司募集的資金總額為108億元，超募17億元，機構再次“多給了錢”。

這一募資額，在今年A股新股融資中僅次於中國海油的323億元。

值得一提的是，海光資訊的保薦機構是中信證券，今年前7個月，中信證券保薦近30家企業上市，合計賺得承銷保薦費用20。71億元，拿下了券商承銷保薦費用的第一名。

公司盈利水平猛增

作為國產CPU領域內的先鋒企業，研發投入是必不可少的。

資料顯示，2019年2021年，海光資訊研發費用持續高增長，分別達到了1。754億元、5。461億元、7。447億元，同比增長分別為12。39%、211。31%、36。36%，佔營收比重高達228%、106%、68%（行業主流水平僅為20%）。

今年上半年，公司研發再次投入了6。960億元，已經接近去年全年水平。

不過，今年上半年，公司業績持續改善，實現營收25。30億元，同比上升342。75%，超過2021年全年。由於營業收入持續增長，研發投入率已經有所改善，今年上半年研發投入率約為27%，略高於可比公司水平。

盈利能力方面，因研發資金投入較大，對骨幹員工實施了多次股權激勵，並相應確認了較大金額的股份支付，公司前兩年持續虧損，直到2021年才實現了盈利。

據招股書披露，2021年公司歸母淨利潤為3。27億元。今年上半年，公司盈利進一步增長，實現歸母淨利潤4。76億元，同比增長1240。79%，超過2021年全年。由於業績資料表現優異，海光資訊當前的動態市盈率已經降至76。57倍，不過還是遠高於行業估值的均值。

不過，資本市場還是看好公司前景。

IPO前夕，中科曙光是海光資訊第一大股東，持股比例為32。1%。

值得注意的是，知名私募大佬葛衛東也潛伏其中。

其實際控制的混沌投資持有海光資訊2。2%的股權。2020年7月，葛衛東控股的混沌投資有限認購海光資訊4459。09萬元註冊資本。若按照此次新增註冊資本2。05億元，總對價合計22。9億元計算，混沌投資有限認購對價近5億元。

新股市場將如何發展？

綜合來看，海光資訊優勢不少。

國產CPU的廣闊前景、公司產品的領先地位、經營業績的持續改善、私募大佬的提前潛伏，這些都為海光資訊的高估值提供了支撐。

但是公司也面臨著客戶高度集中、產品創新難題、估值過高等問題，依舊存在著破發風險。不過對比此前幾家發行市盈率超300倍的科創板新股，當前動態市盈率也在80倍-150倍不等，疊加近期新股市場回暖，海光資訊的長期發展還是值得期待的。

近期，新股市場整體表現向好，但部分個股仍呈現散點破發的態勢。

7月以來，滬深兩市共上市31只新股，其中7只新股首日破發。在這些首日破發股中，除益方生物、中藍科訊跌幅超15%外，其餘破發股首日跌幅多維持在5%以內。不像此前動輒破發20%、30%，但也不復“無腦打新”時代的輝煌。

縱觀整個新股市場，隨著註冊制改革下打新紅利逐漸釋放，後續“詢價新規”規範下，A股市場新股定價日趨市場化。後續，新股市場的機會將由整體轉為個體。

華金證券指出，首先，打新收益來看，主機板新股打新表現依舊穩健，而註冊制新股破發現象繼續偶有出現。比較新股打新表現，其中，具備極高稀缺性的代表性新股和景氣產業鏈新股相對更受追捧。