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奈雪的茶終於被喝到上市了！
6月30日，奈雪的茶正式在港交所掛牌，成為“新式茶飲第一股”，股票程式碼“02150”。
奈雪的茶創立於2015年，總部位於廣東省深圳市，隸屬於深圳市品道餐飲管理有限公司。今年2月11日，奈雪的茶才向港交所遞交招股書。從創辦到成功登陸資本市場，奈雪只用了近6年時間。
和早前的預期不同，上市首日，奈雪的茶報收17。12港元，較發行價下滑了13。54%。即便如此，投資者們依然對奈雪的茶抱有期待。不少投資者直言，奈雪的茶還需要更多的時間來證明品牌的實力，因為上市後的持續盈利能力是資本市場關注的重點。
《國際金融報》記者也採訪了奈雪的茶相關負責人，不過截至發稿前，其並未進行回覆。
聯商網高階顧問團成員王國平認為，股價下跌的背後是奈雪的茶盈利路徑還不夠清晰，無法獲得投資人即期認可。“二級市場相對一級市場注重階段性盈利能力，短線進出更加頻繁。奈雪的茶需要在擴張中，不斷推出新故事以及強化獲利能力，才能增強投資市場預期，獲得更高估值”。
估值仍待時間檢驗
6月30日，奈雪的茶在港交所正式掛牌，創始人趙林、彭心夫婦身價隨之迎來暴漲。
從誕生之初，奈雪的茶就備受關注，投資也是蜂擁而至。據公開資訊，2018年3月，奈雪完成A 輪投資，估值達到60億元，成為公開資料中茶飲行業首個獨角獸。天眼查顯示，截至上市前，奈雪的茶一共經歷了5輪融資。最近的一次是在今年1月左右，由太盟投資集團（PAG）領投，融資金額為1億美元。
在奈雪的茶遞交招股書後，有券商人士曾丟擲這樣一個觀點：奈雪作為茶飲行業在二級市場的“先行者”，在監管層面會面臨不小的考驗和挑戰。該券商人士指出，港交所、證監會對新茶飲行業相對不熟悉，奈雪作為頭部品牌，需要定義整個行業。同時奈雪目前在全球資本市場上沒有一個非常明確的對標品牌，“哪怕是對標星巴克，也只能對標星巴克在中國最初發展那幾年的資料”，所以肯定會面臨比較嚴格的審查。如若上市成功，也代表著奈雪將進入經營完全公開透明的階段。
公開透明的奈雪，在資本市場的“首日秀”反饋並不盡如人意。記者注意到，6月29日，其暗盤開漲11%，收漲1。77%，報20。15港元。但在上市首日，奈雪的茶股價沒能繼續上揚。截至當日收盤，其市值為293。63億港元。
對此，奈雪的茶方面並未公開發聲。但多名零售行業專家以及相關行業諮詢人士在與記者溝通時指出，這或許和企業的盈利情況、成長空間乃至可以歸屬的板塊有關。
“破發更多還是港股機構投資者對企業整個估值的再定價。有可能在未來可見的時間段內，一直會在發行價上下波動，直到最終企業可被期待的發展路徑得以確認。”上海博蓋諮詢創始合夥人高劍鋒向《國際金融報》記者指出，當前，和傳統意義上理解的消費品行業相比，奈雪的茶在現階段真實盈利能力較弱。但另一邊，將其定義為科技、網際網路型的企業也不是那麼純粹。“專案如果更貼近網際網路性質，市場可以給到一個相對遠超消費品行業更高的市盈率。但是它和純粹的網際網路還有點距離，所以整個估值是介於消費品公司和網際網路公司的一個狀態”。
在此背景下，高劍鋒指出，目前市場對奈雪的茶的估值也有分歧點。“比較像小米剛開始上市時，它到底是一家做消費電子的公司還是網際網路公司，當時分歧也很大，基於兩種不同的判斷，估值的差距很大”。
這樣的觀點也被其他行業資深人士認同，在他們看來，一個相對理性的資本市場中，企業的持續盈利能力是被看重的。若企業的規模和盈利能力沒有很好的增長，股價也不會有很好的表現。
不過，高劍鋒也表示，對於奈雪的茶來說，小幅度的股價波動並不是一個大問題。“估值其實屬於一個非常透明的狀態，又是很動態的，所以還是要跑一到兩個季度，估計半年左右會有一個變化，基於企業的盈利模式和業務模式的新變化。”在他看來，港股市場以海外投資者和機構投資者為主，比較理性。若奈雪的茶的經營模式未來可以更像一個網際網路企業，茶飲僅是作為一個載體，它的估值就能往上開啟。
何時能穩定盈利
事實上，一直以來，奈雪的茶盈利狀況就備受關注。
就年內虧損這一會計專案來看，2018年、2019年及2020年，奈雪分別虧損約6972。9萬元、3968萬元、2。03億元，三年內累計虧損額超3億元。“我們於往績記錄期間產生虧損淨額，主要原因為我們不斷迅速擴大業務規模及擴充套件茶飲店網路。”奈雪方面在招股書中這樣表示。
招股書還顯示，在非國際財務報告準則下，奈雪的茶2020年全年經調整淨利潤達1664萬元，2019年這一資料為虧損1174萬元，實現扭虧為盈。而按照國際會計準則第17號，奈雪的茶2020年全年實現淨利潤6217萬元。
但在業內看來，這並不意味著奈雪的茶已經從根本上實現扭虧為盈。“這是一個基於會計口徑上的調整所導致的盈利、虧損的變化，從資產經營角度來看，它與大眾理解的真正意義上的穩定盈利是不一樣的。”高劍鋒表示，如果奈雪的茶未來成為一家純粹的網際網路公司，只要高速擴張，資本市場對其盈利的要求就很低，虧損也沒關係。但如果以消費品公司來對待，投資者對它穩定盈利的要求就比較高，進而影響到估值。目前，奈雪的茶離穩定盈利階段還有距離。
雪球上披露的一則奈雪的茶IPO媒體QA顯示，有媒體向奈雪的茶投資方天圖投資管理合夥人潘攀提問，如何看待奈雪的茶盈利這個問題，潘攀回覆稱時間是最好的“稱重器”。其覺得短期內盈不盈利和創不創造價值是不完全對等的，“關鍵是能不能創造長期、可持續的價值，消費者是不是可以感知你、認同你，這才是重要的。到今天看，特別多的公司市值給得很高，首先它是一個創造價值的公司，第二它是成熟發展的公司……”
根據招股書，奈雪的茶本次共計發行約2。57億股股份，IPO總計募集資金淨額48。424億港元。此次上市募資的約70%將在未來三年用於擴張茶飲店網路並提高其市場滲透率；約10%將在未來三年用於透過強化技術能力，進一步提升整體運營，以提升運營效率；約10%將在未來三年用於提升供應鏈能力，以支援公司的規模擴張；約10%將用作營運資金及作一般企業用途。
奈雪的茶方面此前指出，其計劃於2021年及2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規劃為奈雪PRO茶飲店。“我們預期在2023年新開設的奈雪的茶茶飲店的數量至少與我們計劃於2022年新開設的奈雪的茶茶飲店的數量相同，具體取決於市場狀況”。
根據前瞻產業研究院的相關報告，從競爭層次來看，新式茶飲行業企業數量眾多，全國性連鎖品牌數量較少，主要以區域性市場競爭為主，行業集中度較低，市場競爭格局較為分散。目前行業第一梯隊企業，主要以喜茶、奈雪的茶、樂樂茶等全國性連鎖品牌為主。在這樣的情況下，對於奈雪的茶借力募資擴張，業內解讀為進一步“跑馬圈地”。
對此，高劍鋒指出，進一步擴張，加之因和行業頭部競爭而產生的資源投入和消耗，奈雪的茶要實現穩定盈利並非易事。其和星巴克這一類企業所處的發展階段並不相同，星巴克的主營產品咖啡是具備永續經營的品類，而新式茶飲誕生時間較短，是否具備永續性尚待驗證。不過，他看好奈雪的茶的模式，因其符合年輕消費群體的需求和消費升級的大趨勢。