今天，B站再一次敲響上市鐘聲。

投資界3月29日訊息，嗶哩嗶哩（簡稱“B站”）正式赴港二次上市，此次發行價為808港元，今日開盤790港元，開盤市值達3006億港元。

沒有太多懸念，B站破發了。這樣的一幕並不陌生，三年前B站登陸美股後也曾一度跌破發行價。但經歷短期波動後，機構投資者依然看好。正如此前，B站香港公開發售超購逾170倍，為二次上市中概股最認購倍數最高公司之一。

12年前，B站從一間農民房走出，崛起成為風靡中國年輕一代的影片社群，它曾將二次元文化做了最大程度上的普及，隨後又不斷破圈。今天敲鐘儀式上，12位B站UP主也一同站上了敲鐘舞臺。B站董事長兼CEO陳睿表示，影片化將成為網際網路內容的主流，“未來將會出現上千萬的UP主，乘著影片化的浪潮走向全球。”

陳睿曾是B站的天使投資人，2014年從獵豹移動出來全職加入B站，隨後擔任B站董事長。而在他們的背後，還站著IDG資本、啟明創投、正心谷資本、君聯資本等VC/PE機構，以及騰訊、阿里巴巴、索尼等產業巨頭。

B站12年：從一間農民房到二次敲鐘

今天市值3000億港元

B站的故事開始於12年前。

2009年，20歲的徐逸用3天時間搭建了一個名為Mikufans的網站，即是B站前身。後來，出於個人喜好，徐逸在2010年將這個網站改名嗶哩嗶哩，正式開始運營。

徐逸被視為“天才少年”，16歲就考上了北京郵電大學。

彼時的B站，誕生在杭州的一間農民房裡，是繼A站後第二家擁有彈幕文化的影片網站。創業初期舉步維艱，創始人徐逸帶著3個小夥伴，吃住工作都擠在那間農民房。更嚴峻的是，當時網站註冊使用者還不到2萬人，入不敷出，能不能活下來都是個問題。

2011年，

一封看似尋常的郵件出現在徐逸的郵箱裡

。這封郵件來自一名B站的死忠粉，他叫陳睿，四川成都人，看似普通的他擁有十分耀眼的履歷：雷軍的技術助理、金山毒霸事業部總經理、獵豹移動聯合創始人。

1978年出生的陳睿，比徐逸大了11歲，他的童年記憶就是從一群小朋友擠在一起看漫畫和動畫片開始的。成年後，陳睿進入成都資訊工程大學讀通訊工程，並在2001年畢業後加入金山軟體；9年後，他聯合建立了獵豹移動。

期間，陳睿一直對動漫情有獨鍾。從2010年開始，工作高壓籠罩下的陳睿開始瀏覽B站，透過看動漫來放鬆自己。很快，這個真正的“愛好者社群”引起他很大興趣，促使他向徐逸發去了一封郵件。

陳睿自信坦率，上來便開門見山：“我是陳睿，對你們網站很感興趣，能不能見一見？”不久，兩人見了面，他們在徐逸租的農民房中聊到深夜。兩人一拍即合，最後決定陳睿做天使投資人，給B站投了錢，並以顧問方式參與公司組建。

陳睿成為B站騰飛的起點

。2014年，獵豹移動成功赴美上市，功成身退的陳睿放棄了價值上億元的人民幣期權，選擇全職加入B站。同年加入的，還有B站現任COO李旎。創業“老炮兒”陳睿出手穩準狠，進行了一些列大刀闊斧的舉措。2014年收購了持有視聽牌照的上海寬娛。同年購買了第一部正版番劇《浦安鐵筋家族》，後來還陸續買下了許多知名番劇的版權，吸引了大量使用者。

循著這條發展路徑，陳睿在不改變B站原先風格的前提下，完成了B站的合規化和商業化。2014年開始，B站已經呈現全面超越A站的態勢。此後，B站不僅僅引入騰訊的投資，促成雙方在遊戲動漫領域深入合作；還牽手阿里，在up主的粉絲經濟、內容電商領域進行開拓。

2018年3月28日，陳睿與B站UP主一起，走上了納斯達克的敲鐘現場。今天，B站二次敲鐘，開盤市值達到3006億港元。

每月1.8億人活躍在B站

一年進賬120億元，遊戲最賺錢

選擇回港二次上市，B站再次將家底赤裸裸地擺在公眾面前。

招股書顯示，B站在2018年、2019年和2020年的營收分別為41。29億元、67。78億元和120億元。而2020年的營收同比增長了77%，其中第四季度營收為38。4億元，同比增長91%。

遊戲、直播和增值服務、廣告、電商四大業務板塊，是B站的主要營收來源。其中，

B站的絕大部分收入來自移動遊戲行業。

陳睿說過，B站不是一家遊戲公司，遊戲只是B站商業化的一種模式。

遊戲堪稱現金牛

，確實大力推動了B站的商業化程序。就連B站也在招股書中坦言：若無法推出新遊戲或釋出現有遊戲的更新來拓展遊戲使用者群，業務和經營業績將受到重大不利影響。遊戲業務想要有持久的後勁，最要緊的是自研能力，此前B站曾一口氣釋出11款遊戲，包括其自研遊戲。

不過，B站的遊戲收入佔比正逐年下降：2018年、2019年、2020年的佔比分別是71。1%、53。1%和40%。這也使得廣告資料成為去年營收的最大亮點：三年來，廣告業務佔比持續上漲，並在連續7個季度同比加速增長。需要指出的是，這一成績還是建立在B站至今“不允許有貼片廣告”的情況之下。

同眾多的網際網路產品一樣，B站依舊處於虧損狀態。對於一款社群產品來說，戰略性虧損已經是行業見怪不怪的現象。

作為中國年輕一代的標誌性影片品牌，B站的主流使用者一直是網際網路各大影片巨頭爭搶的人群；而作為一個社群型產品，它所聚焦的年輕一代使用者的日活、月活和未來增長趨勢尤為重要——使用者流量意味著無限可能，

Z+世代使用者的大量增長，是過去幾年間整個資本市場對於B站的最大期待之一。

根據招股書，B站的月活從2018年的8700萬大幅增加到了2019年的1。175億，並進一步增長到2020年的1。858億，依舊保持增長勢頭。此外，2020年單個活躍使用者平均每天花在B站上的時間保持在80分鐘以上。

陳睿對此有更深的期待。財報會上，他定下一個新目標：未來B站使用者範圍更廣泛，擴充套件到85後到00後，甚至是80後到00後；未來三年內，月活躍使用者人數要做到4億。這意味著增長要翻倍。

如何達到這個目標？在招股書中，B站罕見地提出了“以使用者為中心的商業化”的消費模型，即以使用者的需求為原點，用影片內容創造各式各樣的消費場景，如影視劇綜藝（OGV）紀錄片、直播、PUGV。正如陳睿所說，B站對應的就是年輕人，年輕人喜歡什麼，B站上就有什麼。

IDG君聯正心谷撐腰，VC/PE陣容浮現

他們為什麼投了B站？

回顧B站的創業歷程，少不了另一群人的身影。據投資界不完全統計，B站曾獲得了多輪融資，背後陣容包括IDG資本、啟明創投、CMC資本、華興資本、H Capital、正心谷資本、君聯資本等VC/PE機構，以及騰訊、阿里巴巴、索尼等巨頭。

時間回到2013年，彼時IDG資本內部已經達成一個廣泛共識——關注年輕人創業的趨勢。在移動網際網路時代，IDG資本團隊已經開始注意到很多年輕人經常上B站，而同時期興起的動漫平臺讓他們意識到，針對年輕人的新興娛樂平臺機會正在崛起。

IDG資本合夥人童晨

向投資界回憶，“當時我們主動出擊，透過搜尋、對比、調研，最終鎖定了B站。這個平臺最核心的優勢是比同業有更好的發展勢頭，而且核心人物徐逸和陳睿在工作的配合上堪稱完美，徐逸包容性強，陳睿思考很深。”這裡有一個小插曲：當初，也是在IDG資本的推動下，讓陳睿更順利地加入B站。

就這樣，IDG資本成為B站最早的投資方之一，並在A輪、A+輪和B輪三次參與。

甘劍平與B站也有很深的淵源。“最初我們就覺得這家公司特別有意思，但對二次元文化並不懂。”

甘劍平

回憶，當時有一位投資團隊同事每天在B站和別人聊天，瞭解使用者對產品的看法，後來還找來一些大學生對B站進行測試報告。2014年5月，B站獲得了B輪2000多萬美金融資。

隨後，B站在移動網際網路大潮的裹挾下迅猛發展，一躍成為網際網路圈現象級獨角獸，之後赴美上市。直到現在，甘劍平仍是B站的獨立董事。看不懂，可以說是很多投資人最初對B站的印象。

同樣在2014年，正心谷資本就開始關注B站，在2015年更是與陳睿持續溝通，但考慮到當時B站體量規模尚小，加上與A站之間的淵源還在演化，還有鬥魚等一些衍生出來的公司也在經歷很大變化，團隊直到2015年底，才正式開始積極爭取新一輪融資的領投，並在2016年5月最終完成了投資。

這裡有一個細節：當時B站進行C+輪融資只想要七八千萬美金，但

正心谷資本兩位合夥人林利軍和葉春燕

一直勸對方“多拿一點錢”，好跟競爭對手拉開差距。最後，B站C+輪按投前9億美金融了近2億美元，而不是起初計劃的幾千萬美元，正心谷資本領投了其中的1億美金。

談及一定要拿下B站的原因，

葉春燕

坦言非常看好二次元領域，“當時我們認為，如果去投一家動漫公司或者動畫製作公司，享受的只能是一點點紅利，但若投了B站，那所有的紅利都能拿到。而且形成正向迴圈的內容平臺和社群非常稀缺，是很有壁壘的，會享受很長期的成長。”

君聯資本於2015年、2016年和2017年三次投資B站。

君聯資本董事總經理、首席投資官李家慶

表示：“B站符合君聯資本對TMT專案所期待的‘新資料、新人群、新場景、新連結方式’等元素，最早投資時的擔憂在於，我們是否投了另一個面向年輕人的‘愛奇藝’？這類專案隨著使用者年齡增長，比如邁入結婚生子等更成熟的階段，使用者是否會自然流失？”

但在後續的調研和了解中，君聯資本發現B站不是簡單的“XX複製版”，它的特別之處在於多元——這是一個交織著影片、遊戲和社群的多元生態體系，它的存在很難套用現存的網站或平臺模型。正是這種多元屬性，B站可以跟隨使用者成長，接納十幾歲、二十幾歲甚至四十幾歲跨度的人群。

B站背後，騰訊阿里索尼罕見同框

43歲陳睿走到前臺

但最讓人意外的是，B站背後竟然同時出現了

騰訊和阿里

的身影，這樣的一幕並不多見。

其實早在B站美股上市之前，騰訊就曾參與了其C輪與D輪融資。上市後，騰訊又對B站進行了多番增持。2018年10月，騰訊透過認購增發新股方式對B站注資3。176億美元，交易完成後，騰訊成為第二大股東。

隨後，阿里也入局了。2019年2 月 14 日，阿里巴巴向美國證券交易委員會提交報告，宣佈透過全資子公司淘寶中國入股B站近 2400 萬股， 持股比例佔B站總股本約8%。2020年4月，索尼4億美元戰略投資，B站迎來又一巨頭的入局。

如今，

B站背後股東陣容盛大。

根據招股書，截至2021年1月31日，B站董事長兼CEO陳睿持股14。2%，擁有44。6%的投票權；騰訊持股12。4%，擁有4%的投票權；徐逸持股8%，擁有24。7%投票權，淘寶中國持股6。7%，投票權2。1%。

伴隨著B站的崛起，陳睿也從少數人口中的優秀創業者，開始走到前臺。外界可能不知道，陳睿是王小川在成都七中96級一班的同桌，也是雷軍的老部下，是獵豹移動的3號人物，現在更是B站的靈魂人物之一。

回過頭來看，正心谷資本合夥人葉春燕將當年陳睿進入B站視為公司一個重要的轉折點，管理層的成熟度是一家公司能否走得更遠的重要支撐。反觀被收購前的A站，一直存在著管理層變動、股權糾紛等問題，被搞得傷痕累累。

在IDG資本合夥人童晨看來，陳睿的格局很大，對於新事物的敏銳度有很好的把握，同時也是一位極難得的 Teamleader，“他是那個時期少數的幾位少壯派leader——在30幾歲就成長起來，且深愛這個行業。”這正是掌舵者的魅力。

回想2018年的上市酒會上，陳睿拍著徐逸的肩膀說，“我一直很服Bishi（徐逸）。我歲數比他大11歲，我在Bishi那個年齡時，沒有他這種胸懷和氣度，我覺得一個人的能力可能是有限的，但是他的格局和胸懷有可能是無限的。”

言語之中，道出了B站團隊穩定的秘密。這一次，兩人又攜手一起，踏上新的征程。