圖源自視覺中國

日前，深圳市精鋒醫療科技股份有限公司遞表港交所，擬於主機板上市，摩根士丹利、中金公司、花旗為聯合保薦人。

精鋒醫療曾在2022年4月首次向港股遞交IPO，但在6個月後失效。彼時公司並無獲批產品，如今二次遞表，精鋒醫療手握NMPA獲批產品，更有底氣。

按照各自的臨床用途，手術機器人可分為四大類：腔鏡手術機器人、自然腔道手術機器人、骨科手術機器人及其他手術機器人，其中包括泛血管手術機器人及經皮手術機器人。

成立於2017年的精鋒醫療，核心業務手術機器人主要為多孔腔鏡手術機器人（MP1000）和單孔腔鏡手術機器人（SP1000），其中，MP1000在2022年12月獲國家藥監局獲批准註冊用於泌尿外科手術，並獲得生產許可證。至此，中國已有五家公司的多孔腔鏡手術機器人獲批。

此前，“零收入”是精鋒醫療的標籤，隨著MP1000在獲批當月拿到第一筆銷售訂單，公司2022年已開啟創收模式，但是，公司也預計2022年虧損會繼續增加，主要是由於研發開支及銷售及營銷開支增加。

研發為持續性常態化投入，營銷則是新增投入。而接下來MP1000的商業化也是本次公司上市募資的主要用途之一。

已完成6輪融資，手持現金卻難以為繼

精鋒醫療成立至今不到6年時間，除創始人股東以外，已經經歷6輪融資，最後一輪融資發生在2021年 ，獲得超2億美元融資，公司累計融資金額達到約23。33億元人民幣，估值超10億美元，躋身“獨角獸”行列，但這對於高投入的手術機器人企業來說還遠遠不夠。

精鋒醫療融資情況（圖源自招股書）

根據招股書，

截至2022年9月30日，精鋒醫療的現金及現金等價物僅剩1.56億元，而公司目前還處於鉅額虧損狀態，“自造血液”並不現實。

財務資料顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，公司均未產生收益，與此同時，對應的虧損分別為0。79億元、3。49億元及1。47億元。不到3年時間，精鋒醫療累計虧損達到5。76億元。

研發開支是精鋒醫療最燒錢的支出項，2020年、2021年及2022年前三季度，其研發開支分別為0。59億元、2。22億元及0。92億元。在最花錢的2021年，精鋒醫療的MP1000產生研發開支1。67億元，佔總研發支出的75。5%。

接下來，公司在研發方面的投入並不放緩，還要推動旗下首款獲批手術機器人的商業化。

對於MP1000，一方面，精鋒醫療正在中國進行一項前瞻性、多中心、隨機及平行對照的臨床試驗，以評估MP1000用於婦科手術的有效性及安全性；另一方面，精鋒醫療正在拓展MP1000在普通外科及胸外科中的應用，並且已經完成了MP1000用於普通外科及胸外科的註冊臨床實驗患者入組。

值得注意的是，在泌尿外科手術的註冊臨床試驗中，MP1000的整體手術成功率為100%，高於達芬奇Si為98。08%。一直以來，精鋒醫療也對外宣稱，其多孔腔鏡手術機器人優於達芬奇手術機器人。

對於SP1000，公司也在中國進行一項前瞻性、多中心的單臂臨床試驗，以評估SP1000用於婦科手術的有效性及安全性。精鋒醫療還計劃在2023年上半年啟動動泌尿外科、普通外科及胸外科手術臨床試驗。

對精鋒醫療來說，多孔腔鏡手術機器人是競爭格局即將明朗的市場，而單孔腔鏡手術機器人卻代表著未來的增長潛力。

目前國內尚無獲批的單孔手術機器人，且全球唯一獲批的直覺外科單孔腔鏡手術機器人達芬奇SP也未在國內商業化，國內其他廠商均處於在研階段。

圖源自招股書

若精鋒醫療的SP1000能率先獲批，將獲得市場領先優勢。而根據弗若斯特沙利文資料，預計到2030年，中國單孔腔鏡手術機器人的市場規模將達到153。56億元。

而且，在MP1000、SP1000外，公司還有5款在研產品。精鋒醫療現有內部商業化團隊52名，其預計2023年將團隊擴大至約150至200名成員，並計劃建立有約50至100名分銷商的網路，覆蓋其在中國市場的所有在研產品。

已經“囊中羞澀”精鋒醫療不得不執著於上市，以尋找更多資金，以支撐後續的研發和營銷投入。

手術機器人在二級市場表現如何？

當前，手術機器人在二級市場呈現“A+H”格局。

2020年7月，天智航-U（688277。SH）以“ 國產手術機器人第一股 ”的身份登陸科創板，最新市值約42億元人民幣；2021年11月，微創機器人-B（02252。HK）在港股開始交易，最新總市值約291億港元。

天智航主營骨科手術導航定位機器人，旗下有天璣系列骨科手術導航定位機器人，已更新至第三代。微創機器人則是覆蓋了腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道及經皮穿刺五大“黃金賽道”，核心產品為圖邁腔鏡手術機器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠骨科手術機器人。

上述兩家手術機器人公司都是“上市即高光”。

天智航上市首日市值達到近360億元，至今已經蒸發318億元，股價僅為高點（141。6元/股）的十分之一。就在2022年，天智航還一度引發市場對其可能觸發退市條件的擔憂。落戶港股的微創機器人同樣在二級市場順流而下，其上市之初最高市值達到594億港元，如今也已腰斬。

天智航與微創機器人至今均是虧損狀態，同時保持著高研發投入。

2022年前三季度，天智航營收8427萬元，淨虧損8234萬元，研發費用8033萬元；2022年上半年，微創機器人營收104。8萬元，淨虧損4。59億元，研發費用3。36億元。

相較而言，天智航在創收方面優於商業化較晚的微創機器人，但在產品佈局上遜於後者，而精鋒醫療的產品佈局與微創機器人的重合度更高，雙方都有腔鏡手術機器人產品。就二級市場表現來看，微創機器人上市以來的股價表現並不出色，當前股價30港元左右，不及上市之初高點的一半。

已經去二級市場探路的兩位先行者並未完全獲得資本市場的信任，可以預見，

精鋒醫療上市後同樣會面臨這一困境，而直接造成這一困境的是國產手術機器人的商業化模式還處於早期“靠售出裝置創收”階段。

以腔鏡手術機器人來說，主要買方是大城市的三甲醫院，首先，

對比醫生已經熟練操作並市場份額較大的達芬奇手術機器人，除非國產腔鏡手術機器人在臨床資料、裝置效能方面明顯優於達芬奇，才能拿到大三甲的敲門磚；

其次，

單純依靠裝置創收不是長久之計

，參考直覺外科，2013年後，其營收支柱從裝置銷售轉換為耗材收入，本土廠商也要推出裝置、耗材和服務的整體解決方案。

在二級市場，手術機器人被商業化裹足，舉步維艱，但在一級市場卻是另一番熱鬧景象

。2021年國內手術機器人融資事件數量共33起，其中20起單筆融資金額在1億元以上，2022年上半年，NMPA批准上市手術機器人產品就有九款，相比2021年全年六款的數量，增長較大。

資本簇擁之下，手術機器人IPO走熱。精鋒醫療衝刺港股之外，在2022年10月，哈工大教授的手術機器人公司思哲睿擬遞交科創板上市申請，同年11月，鍵嘉機器人與中信證券簽署輔導協議，啟動A股上市程序。此前，腹腔微創手術機器人派爾特、經皮手術機器人醫達健康等先後在港交所遞交招股書，但未能成功。

（本文首發於鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）