“ 辣條第一股 ” 衛龍上市在即。

11 月 14 日，港交所官網披露，辣味休閒食品企業衛龍已透過聆訊，進入發行上市階段。

此次透過聆訊，意味著衛龍距離正式掛牌上市又近了一步。

今年 5 月，衛龍在港交所提交招股書。在提交之前，衛龍還拿到了 CPE、高瓴資本聯合領投的 35。6 億元戰略融資。

這輪融資過後，據業內估計，衛龍的估值已高達 700 億元。

超過三隻松鼠（153 億）、良品鋪子（178 億）、洽洽（279 億）這三家 A 股上市休閒食品公司截至 11 月 16 日收盤的市值總和。

衛龍是一家依靠辣條起步的老牌辣味休閒零食企業，旗下主要有調味面製品、蔬菜製品、豆製品及其他三個類別的產品。比如 “ 大面筋 ”“ 小麵筋 ”“ 親嘴燒 ” 等都已經是廣為人知的熱賣單品。

2021 年上半年，這三類產品的營收佔比分別為 60。9？34。4？4。7？可見，

辣條仍然是撐起衛龍營收的主力。

自 1999 年由劉衛平、劉福平兄弟二人創立以來，衛龍憑藉密集的經銷網路和近 63 萬個零售終端佈局，深深紮根廣大下沉市場。

根據最新的招股書，2021 年上半年，衛龍實現總營收 23 億元，同比增長 22。06？

將時間範圍拉長，2018 年至 2020 年，公司的總營收以 22。4？？年複合增長率增長。根據弗若斯特沙利文報告，

超過國內休閒食品行業同期 4.1??年複合增長率。

不過，2021 年上半年，衛龍的淨利潤卻有所下滑。

招股書顯示，上半年的淨利潤為 3。58 億元，同比下降 2。53？

同時，淨利潤率為 15。5？這一資料也低於過去三年。2018 年至 2020 年，衛龍的淨利潤率分別為 17。3？19。4？19。9？

對此，招股書表示，這主要是由分銷及銷售費用、管理費用增加所致。2021 年上半年，公司的分銷及銷售費用為 2。6 億元，同比增長 54。5？管理費用為 1。4 億元，同比增長 77。6？

不過，橫向對比來看，上半年的淨利潤率仍然要高於同期三隻松鼠（6。69？、良品鋪子（4。38？、洽洽（13。69？的淨利潤率。

實際上，刨去分銷、銷售及管理費用，調味面製品的原材料成本並不高，主要包括大豆油、麵粉、魔芋等製作原料，以及包裝材料，

在總營收中的佔比穩定在 15??下

。

另外，在現金流方面，2021 年上半年，因經營活動產生的現金淨額為 4。5 億元。

靠辣條起家的衛龍如何撐起 700 億元估值？

從整個行業維度來看，整個休閒食品行業本身是一個規模千億級的大賽道。

根據弗若斯特沙利文報告，按零售額計算，2020 年中國休閒食品行業的市場規模為 7749 億元，2015 年至 2020 年年複合增長率為 6。6？

其中，辣味休閒食品行業的零售額從 2015 年的 1026 億元增長至 2020 年的 1570 億元，年複合增長率為 8。9？還要高於整體休閒食品行業的同期年複合增長率。

另一方面，衛龍的高毛利率也吸引了一眾資本看好。

招股書顯示，2018 年至 2020 年，衛龍的毛利率分別為 34。7？37。1？38？2020 年，三隻松鼠、良品鋪子、洽洽分別為 23。9？30。47？31。89？相比之下，衛龍的優勢還是比較明顯。

不過，今年上半年，衛龍的毛利率也有小幅下滑，從去年同期的 37.5??至 36.9?

招股書顯示，這主要受調味面製品毛利率大幅下滑的拖累。

全球農產品價格上漲，調味面製品的主要原材料大豆油的採購成本也相應增加。

另外，在健康飲食的觀念衝擊之下，辣條往往被視為 “ 垃圾食品 ”，這一傳統認知觀念也會在一定程度上影響企業的發展。

ZAKER 新聞出品

文 / 熊悅

編輯 / 肖邦