基金的業績比較基準好比是基金的“及格線”，是基金經理設定的一個想要達到且可能達到的預期目標。透過對比當期的滾動收益與業績比較基準，投資者能夠較快地判斷出該只基金的業績表現是否“及格”。
有投資者不禁發問：“如果始終僅與‘及格線’作比較，那我買這隻基金的意義在哪裡呢？為什麼不買遠遠超出及格線的‘優秀基金’呢？”
其實，一隻基金想要在短期內超過業績比較基準確非難事，尤其是在市場向好時，整個市場中的基金均能取得較高的勝率。但是拉長週期來看，在牛熊市的轉換中，在不同行業風格的輪動中，如有有隻基金始終牢牢守住所謂的“及格線”，那麼這就是一隻相當讓人省心的穩定基了。換句話說，該只基金的管理人在回撤控制與組合構建能力始終優於市場平均水平。
據此，基金君以2018年一季度以來的13個季度為考察範圍，以季度報告期內收益戰勝業績比較基準的季度數量作為勝率，篩選出一批勝率較高的幾位基金經理，剖析他們的進退之道。他們分別是喬遷、樓慧源和徐成。
交銀施羅德基金：樓慧源
樓慧源，本科就讀於浙江大學應用生物科學專業，後進入復旦大學進修金融學。畢業後2014年至2015年任中國國際金融有限公司研究員。2015年加入交銀施羅德基金，擔任行業分析師。自2018年9月12日起，樓慧源開始擔任基金經理。
具備醫藥生物專業知識背景，同時儲備了金融投資領域框架，樓慧源的求學指路也為將來的職業發展做好了鋪墊。透過長達四年對醫藥行業的深入研究，樓慧源最終成功地轉換身份成為一名醫藥領域的投資經理，並在任職期間表現出出色的主動管理能力。
雖然任職期限並不長，擔任基金經理近三年以來，樓慧源充分展示了她在醫藥領域的管理才能。樓慧源目前在管基金2只，總管理規模截至2021年一季度達到69億元，其管理代表基金實現任職回報250。46%，任職年化回報高達56。85%，在同類基金中排名7%。（資料來源：Wind，截至2021年6月24日）
（資料來源：智君科技）
據統計，從
2018
年一季度開始至今的
13
個季度報告期中，樓慧源管理的代表基金季度區間收益優於業績比較基準的時間長達
13
個季度。
這說明在這段時間內，相較於其行業整體的走勢，樓慧源表現出了較強的主動管理能力。
（資料來源：智君科技）
樓慧源是醫藥行業出身，用她自己的話說，醫藥行業好比一個全市場基金，在這個圈子內不同企業背後有著截然不同的驅動力，或是創新，或是受益於政策，或是基於自身的商業模式。因而，在此過程中，透過不斷類比對其他行業的演進模式與行業特色，樓慧源的能力圈也在逐步擴大。
結合樓慧源歷年的行業配置變化以及主要的行業累計收益情況來看，樓慧源在醫藥行業持續重配，主題鮮明，而且自從2019年以來以來，醫藥衛生行業一直在代表基金中貢獻著主要收益。
（資料來源：智君科技）
本身屬於產業驅動型基金經理，在選股方面，樓慧源有著獨特的“四驅理論”：
消費升級驅動、科技創新驅動、國產替代驅動、製造業競爭優勢驅動。她擅長從這四個角度出發，挖掘出能夠長期受益於產業的公司，並從中選取具備一定競爭優勢與競爭壁壘的標的，結合對管理層價值理念的判斷後，買入並堅定持有。
在樓慧源看來，企業價值觀在企業的成長髮展過程中起著尤為重要的導向作用。特別是在更新迭代較為迅速的醫藥行業，勇於創新突破，不斷髮掘並創造新的需求對於公司發展前景有著決定性的推動作用，樓慧源非常看重中長期的產業發展趨勢和內在邏輯。
（資料來源：Wind）
在組合構建方面，樓慧源非常注重風險的控制，因此她更傾向於選擇相關度較低的細分賽道進行組合配置，透過精選個股獲取超額收益。
（資料來源：智君科技）
透過對比市場不同階段滬深300指數與樓慧源管理的代表基金收益，我們可以發現，在牛熊市或是震盪市中，樓慧源均能顯著跑贏市場。尤其是在牛市中，獲取超額收益的能力較為突出，自2019年以來至今，樓慧源管理的該只代表產品淨值增長率高達314。97%。
（資料來源：智君科技）
在樓慧源看來，股票市場的長期回報主要還是來自於優質公司持續的業績成長，而一季度市場的大幅回撥反而釋放了較多的風險。樓慧源表示，接下來看好的方向主要集中在：
受益於消費升級的品質醫療服務和醫藥消費品，受益於技術驅動、治療正規化升級的創新藥和創新器械，受益於國產替代的高性價比藥械和診斷產品，以及受益於人才紅利的承接全球需求的醫藥製造
/
研發服務。
樓慧源也指出，在科創板和創業板新股中，逐步湧現出質地不錯的公司。在之前的上漲階段，這批新公司並沒有合適的買點，未來隨著標的的不斷擴容，新股不會再過度溢價、估值水平有望趨向於合理，自己也會密切關注優質的新股標的並進行配置。
興證全球基金：喬遷
喬遷畢業後就加入了興全基金，任職研究員長達7年時間，致力於消費、製造以及週期等行業的研究；自2015年5月起兼任基金經理助理；2017年7月起任職基金經理。
喬遷目前在管基金2只，總管理規模超200億元。雖然管理年限並不長，其任職代表基金近三年來，實現任職回報158。72%，年化任職回報37。80%，超越基準回報116。01%，同類基金排名前15%。（資料來源：Wind，截至2021年6月24日）
（資料來源：智君科技）
喬遷管理的代表基金一直備受同業青睞。而這與其良好的持有體驗密不可分，拉長時間來看，自喬遷接管以來從未跑輸過同類基金。
喬遷管理的該只代表產品自
2018
年一季度以來的
13
個季度報告期中，有
12
個季度均跑贏了業績比較基準。
穩定輸出的同時，
勤奮跟蹤，強調控制安全邊際，喬遷非常注重對公司的長期跟蹤
，期望給投資人帶來良好的持基體驗。從近6個季度的滾動收益情況來看，該只代表產品一直穩定處於同類前列水平。
（資料來源：智君科技）
喬遷整體的持倉風格體現為均衡成長，其組合中大消費類的標的居多。這源於其先前的消費行業研究員經歷，消費行業是其投資初期的核心能力圈。
但是綜合來看，喬遷的對於單一行業的偏離度並不高，所覆蓋的行業範圍較廣。其行業偏好資料顯示，電子、醫藥生物和家電是其較為長期青睞的領域，但即便如此，這三個行業的累計佔比也較少超過40%。
（資料來源：智君科技）
喬遷現有的持倉中主要有兩類標的：
一是中長期來看，前景可期，具有較高的確定性的標的
，這類公司在喬遷的組合中通常佔據60%的比例；
二是中短期來看，公司基本面會有顯著改善或者是週期性的主題投資
。
對比喬遷歷年的行業配置分佈變化與其在不同行業的累計收益，我們發現，行業配置雨露均霑的同時，喬遷在可選消費領域的功力逐漸增長，適當增加該行業配置的同時，也為其貢獻了排行第二的穩定收益。
自上而下精選個股，喬遷堅信
“
優秀的公司必然具有良好的基本面
”
，但同時喬遷認為基本面與估值也應當高度匹配，即估值的高性價比。
（資料來源：智君科技）
透過對比近三年的前十大重倉資料，我們發現，2020年底喬遷進行了較大範圍的重倉替換，其一季度最新持倉中，多數個股的累計持有時間不超過兩個季度。對於2020年的運作，喬遷分析道，在報告期內的調整頻率略高於往年，主要是因為市場波動較大，進而導致部分核心持倉的公司短期漲幅超過了設定的邊界上限，於是對投資框架進行了相應的調整。
（資料來源：智君科技）
喬遷認為，偏離熱門賽道必然會對對組合的短期收益造成一定影響，但合理的風險收益比是其一貫遵循的核心原則，“我們並不認為自己具有精準擇時的能力，所能做的只是在能力範圍之內堅持做符合自己投資價值觀的事，長期來看，這反倒是效率最高的方式。”
面對複雜的市場環境，喬遷選擇擁抱長期主義和價值原則，以求在更長的時間維度下努力去把握真正不變的東西來應對短期的不確定性，喬遷強調，自下而上精選長週期的個股仍然是最重要的操作前提。
對於未來，喬遷表示，自己仍將估值和基本面匹配視作選股的重要原則，相信定價在長期收益率中扮演的重要角色。將繼續堅持自下而上基於價值的選股策略，始終堅持從風險收益比的角度來審視組合的平衡性，以為投資者創造中長期價值為宗旨，不負投資者的信任和託付。
國海富蘭克林基金：徐成
徐成具備14年證券從業經驗，在加入國海富蘭克林基金之前，曾有過賣方研究員、外資保險資管等經歷，深耕港股市場研究多年。整體來看，徐成投資風格均衡偏成長，持倉分散，操作靈活，尤其擅長把握板塊輪動機會。
徐成目前在管基金7只，總管理規模超200億元。其掌管代表產品近4年時間，任職總回報高達210。31%，任職年化回報33。01%，在同類基金中排名前10%。（資料來源：Wind，截至2021年6月24日）
（智君科技）
據統計，自2018年一季度以來，徐成管理的代表產品在13個季度中有12個季度均戰勝業績比較基準。實現高勝率的同時，徐成在同類基金中的排名也穩定居前。
（資料來源：智君科技）
從行業配置來看，徐成的配置還是相對均衡的，在行業上沒有特別明顯的偏好。
他表示，短期看好一些低估值、受益經濟復甦的品種，更看重行業未來的成長性。比如化工、電子、電氣裝置等行業。從徐成代表基金的資產配置情況來看，2018年以來其股票倉位穩定上升，並於2021 年1季度達到新高。
（資料來源：智君科技）
2018年徐成的代表產品經歷了較大的回撤，同期徐成的股票倉位也處於歷史較低水平。2019年開始，其回撤控制能力顯著提升。
受過往投資經歷的影響，徐成逐漸形成了自上而下的行業配置與自下而上精選個股相結合的投資框架。一方面適應宏觀經濟的變動，自上而下地選擇適應當下市場風格，在兼具競爭優勢與發展前景的前提下能夠不斷衍生新需求的行業；另一方面，透過對個股自下而上的基本面研究，挑選出行業中具有核心競爭力且管理層優質的公司。
透過對業績的歸因分析，我們可以發現，個股選擇貢獻了其大部分的超額收益。
（資料來源：智君科技）
對於龍頭公司，徐成將其定義為“競爭力足夠強而非市值大的公司”。基於此，徐成能夠挖掘出一批尚未成為龍頭但具潛力的小市值公司。覆蓋面廣，不拘泥於某一個板塊，徐成對市場上各類行業均保持一定的關注度，整體風格上偏成長的同時也保持一定的均衡。
持倉分散，追求穩健收益，徐成前十大重倉股的持股比例通常維持在30%左右，對比同類基金，長期處於較低的水平。勤奮調研，廣泛涉獵各個行業，徐成在新能源汽車、教育、光伏等行業的深度研究與不斷挖掘最終都體現在他近三年的出色業績裡。
回顧今年一季度，徐成表示，A股和香港市場在春節前較為強勁，但之後回落。因此在總體策略上，考慮到宏觀的影響，行業上增加了低估值的金融等板塊並減持了漲幅較高、估值並不低的個股。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金的過往業績不預示其未來表現。基金研究、分析不構成投資諮詢或顧問服務，也不構成對讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。敬請認真閱讀《基金合同》、
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