聽說A股指數估值正處於歷史低位

指數估值有何意義？

哪些指數被低估了？

低估指數值不值得買？

小C為你一一揭秘

一、市盈率與指數估值

市盈率（PE）是最常用估值指標，其計算公式為：

市盈率(PE) = 企業股權價值 / 淨利潤 = 股價(P) / 每股盈利(EPS)

在實際計算時，通常以股票最新收盤價作為分子，以最近4個季度的每股盈利之和作為分母來計算，即滾動市盈率（PE_TTM）。

市盈率歷史分位點代表某個市盈率值在一段時間內所處的位置。

例如：某一市盈率值的近10年曆史分位點為20%，代表在近10年中，該市盈率值比20%的時間要高，也就是比80%的時間裡的市盈率低。

一般來說，分位點越低就認為估值目前處於低估區間，分位點越高就認為估值目前處於高估區間。例如，我們可以33。33%和66。66%作為分界線——市盈率低於33。33%的認為是低估，高於66。66%則認為是高估。

透過佈局處於低估區間的指數有助於把握在估值修復過程中的潛在收益，因此，我們或可將指數市盈率估值所處的歷史百分位作為投資決策的參考之一。

二、A股估值總體處於歷史低位

與全球主要股指相比，截止2019年7月29日，上證綜指市盈率為13。15倍，低於美國道瓊斯、日經225、德國DAX30等全球主要股指。

時間截點：2019年7月29日

資料來源：WIND

根據近5年來上證綜指的市盈率變化情況來，2019年以來，上證綜指市盈率基本低於33。33%歷史分位點，市場估值處於歷史低位。

注：紅色虛線為33。33%分位線，藍色虛線為66。66%分位線

統計區間：2014年7月29日-2019年7月29日

資料來源：WIND

再來具體看看各個主要指數，我們可以發現目前各指數均未出現高估，其中上證380、中小板和中證500指數都處於近五年的歷史估值低位，歷史分位點不到20%。

時間截點：2019年7月29日

資料來源：WIND

三、低估指數值得買嗎

那麼處於低估區間的指數到底值得買嗎？我們以滬深300指數為例，選擇三個不同時點買入並持有一年：

● 一是在2018年7月5日買入，此時滬深300指數市盈率的歷史分位點為19%，處於低估區間，持有至在2019年7月5日。

● 二是在2018年2月23日買入，此時滬深300指數市盈率的歷史分位點為90。6%，處於高估區間，持有至在2019年2月25日。

● 三是隨機選擇2018年7月24日買入，此時滬深300指數市盈率處於36。1%的歷史分位點，持有至在2019年7月24日。

統計區間：2018年2月23日-2019年7月24日

資料來源：WIND

根據回測資料，在高估區間買入並持有一年的收益率為-8.4%，隨機買入的收益率為6.65%；而在低估區間買入並持有一年的收益率為16.48%，遠高於高估時買入的收益率，接近隨機買入的收益率的2.5倍！

也就是說，如果選擇投資指數基金，在低估區間買入並持有，收益率好於高估區間買入或隨機買入。

資料整理：長江證券 孫新翔（投顧執業證書編號：S0490617110019）

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