解決年輕人的“頭等大事”。
從一名醫生到準上市公司董事長，李興東把小小的脫髮生意做大，用了整整18年。
2004年，李興東開始進入植髮行業，2009年創立科發源，也就是現在的大麥植髮。兼具醫療剛性需求與醫美消費升級屬性，李興東所處的植髮行業正處在爆發前夜。
國家衛健委的資料顯示，我國當前有2。5億人有脫髮的困擾，也就是說，平均每6人當中就有1人飽受脫髮困擾。
席捲年輕人的脫髮焦慮，正帶動植髮市場迅速增長，也將植髮機構紛紛送上IPO。
據港交所檔案，2022年12月30日，大麥植髮再次向港交所提交上市申請書，中信建投國際為獨家保薦人。
與今年6月首次遞交的招股書相比，大麥植髮補充了截至2022年7月31日止七個月的相關資料。若本次大麥植髮成功IPO，將成為繼雍禾醫療之後的“植髮第二股”。
01 年營收10億，營銷佔比高
大麥植髮提供集問診及診斷、微針植髮、固發及養髮為一體的全週期毛髮診療服務，在全面的問診及診斷的基礎上，為脫髮患者提供定製的治療方案。
根據灼識諮詢報告，按收入計，大麥植髮是中國一線城市最大的提供毛髮診療服務的醫療集團，2021年的市場份額為5。2%。
在更新後的招股書中 ，大麥植髮披露了今年上半年最新財務資料，2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日止七個月，大麥植髮的總收入分別為7。47億元、7。64億元、10。21億元及人民幣4。69億元。
公司的總收入的大部分來自植髮服務，分別佔各期間總收入的95。7%、93。1%、79。0%及76。6%。
值得注意的是，作為一家頭部的植髮品牌，大麥植髮手術植髮在業務中的佔比不斷降低，非手術業務卻逐漸實現了增長。
2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日止七個月，公司非手術服務的收入分別為3190千元、5270千萬、2。14億元及1。09億元，佔各期間總收入的比例不斷增長，分別為4。3%、6。9%、21。0%及23。4%。
大麥植髮的大部分非手術服務收入來自養固服務，包括固發服務，如藥物治療、低能量鐳射治療、LED光波治療及物理治療，以及養髮服務，如頭皮健康管理及術後毛髮滋養服務。
2019-2021年，大麥植髮的付費患者就植髮服務的平均交易額分別約為30000元、25800元及24700元。截至2022年7月31日止七個月，付費患者植髮服務的平均交易額約為人民幣23100元。
不過，雖然營收資料以及客單價亮眼，但大麥植髮報告期淨利率並不高，增收卻並未增利。2019年至2022年7月31日止七個月，公司淨利潤分別為-1501。4萬、6955。8萬、6611。6萬以及1170千萬元。
大麥植髮錢都去哪裡了？根據招股書，報告期內大麥植髮的營銷開支分別為5億元、3。99億元、5。21億元以及2。12億元，三年多合計16。3億元，佔營收的比例分別為67%、52%、50%以及45%，近一半的收入用於營銷。
植髮行業充斥著開拓新客的壓力和焦慮，面臨著“重營銷”的質疑。
截至2021年7月31日止七個月及截至2022年7月31日止七個月，大麥植髮的研發開支維持相對穩定，分別為人民幣280萬元及人民幣290萬元。截至2022年7月31日，大麥植髮擁有17家成熟期醫療機構、14家發展期醫療機構以及2家新建的醫療機構。
02 植髮“藍海”，廝殺激烈
年輕人的“容貌焦慮”造就了植髮市場的繁榮，植髮行業正在變得更具想象力。
根據灼識諮詢報告，中國毛髮診療服務行業的市場規模由2016年的83億元增至2021年的238億元，複合年增長率為23。5%，並預期至2026年進一步達到712億元，自2021年起復合年增長率為24。5%。
億歐網的研究報告顯示，目前國內植髮賽道上的玩家大致分為四大類。第一種是像雍禾、新生這樣的民營連鎖機構，佔比為35%；其次是區域性的非連鎖專科機構，佔比為30%；綜合類的醫美機構植髮科室大約佔比25%的市場份額；最後才是公立醫院的植髮科，佔比僅為10%。
這其中，地方性的非連鎖專科機構服務質量參差不齊，綜合醫美機構的植髮科給患者的印象不夠專業，公立醫院的植髮科雖然有安全保障，但由於缺乏營銷，選擇的患者也相對較少。
也正因如此，像雍禾、大麥這樣的民營連鎖機構，成為了患者以及資本的最優選擇。
2017年，CPE源峰出資3億元戰略投資雍禾醫療，這也是投資機構首次涉足大陸植髮領域；2018年1月，碧蓮盛獲華蓋資本5億元戰略投資。
2021年年底，雍禾醫療搶先登陸港股，成為“植髮第一股”。在民營植髮連鎖機構中，雍禾的市場佔有率為第一，大麥植髮、碧蓮盛、新生植髮等民營植髮連鎖機構緊隨其後，整個市場呈現出四強爭霸的格局。
在植髮醫療機構的數量上，大麥植髮目前擁有33家植髮醫療機構，擁有180名註冊醫生及690名其他醫療專業人員。
雍禾醫療2022年業績中報顯示，預計在2022年底，其在全國的植髮醫療機構的數量可接近70家。目前公司醫生人數達到291人，已構建1198人的醫師團隊。
碧蓮盛在全國開設了40餘家直營機構，擁有100餘位實戰派醫生，800餘位專業醫護團隊；新生植髮則以60院的規模，躋身於行業“四大巨頭”。
從植髮機構的數量上來看，大麥植髮的優勢並不明顯。
從營收資料來看，雍禾醫療在2021年的收入為21。7億元，毛利率為72。9%。歸母淨利潤為1。18億元；同期，大麥植髮的收入10。21億元，毛利率為79。8%，歸母淨利潤0。66億元。
在招股書中，大麥植髮也提到，公司面臨著激烈的競爭環境：部分競爭對手或會有較長的經營歷史、較高的品牌知名度、較佳的供應商關係、較大的客戶群或較佳的財務、技術或營銷資源，且或會能夠更準確預測往後市場走勢或更能迴應新技術或不斷變化的顧客需求。
如果大麥植髮的任何主要競爭對手透過降價或引入額外服務、治療技術、藥物或產品以獲得或維持市場份額，公司或須將服務降價或引入新服務專案以維持競爭力，會對盈利能力構成負面影響。
當下，植髮的醫療技術門檻並不高，市場競爭可謂相當激烈，行業本身還有很多入局空間。大麥植髮想要順利“禿”出重圍，還要在技術和服務上繼續下功夫了。