鋮昌科技（001270）：稀缺的相控陣T/R晶片資產，應用場景廣闊

首次覆蓋，目標價78。44元，增持評級。預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為1。77、2。35和3。17億元，對應EPS分別為1。58、2。10和2。83元。考慮到公司以星載起家，剛成功進入機/艦/車載和地面市場，新市場走在頭部，對比同行業估值，結合PE和PB兩種估值方法，給予目標價78。44元，首次覆蓋，增持評級。

公司致力於相控陣T/R晶片的研製，以軍用相控陣雷達為主。公司一直致力於推進微波毫米波模擬相控陣T/R晶片的自主可控並打破高階射頻晶片長期以來大規模應用面臨的成本高企困局，是國內從事相控陣T/R晶片研製的主要企業。產品已應用於星載、機載、艦載、車載及地面相控陣雷達等多種型號裝備中。

向衛星網際網路、5G毫米波通訊等新興領域多元化發展。近年來，公司積極發展衛星網際網路、5G毫米波通訊等新興領域業務，擴充套件公司產品的應用場景，助力公司更高層次的發展。公司與軍工部門、軍工集團及下屬單位、多家科研院所及優勢企業、主流通訊裝置生產商等均建立了良好的合作關係，為公司未來發展奠定堅實的基礎。

良好技術和資質支撐，客戶資源優勢明顯，訂單持續性強。公司主要客戶為軍工部門、軍工集團及下屬單位等，對企業有較高的技術和資質要求。此外，軍事裝備對產品的技術穩定性有極高的要求，因而具有較強的穩定性和連貫性。一般不會變更供應商，採購訂單具有極強的連續性。公司具備較強的技術實力和業務資質水平，客戶資源優勢明顯。

風險提示：軍品招標集採或不及預期、衛星網際網路發展或不及預期。

本文源自金融界