樂居財經 劉治穎

11月25日，中旭未來在港交所釋出招股書，聯席保薦人為中金公司、中信建投國際。

樂居財經《穿透IPO》注意到，長期以來，中旭未來銷售及分銷開支非常大，幾乎佔同期毛利的80%以上。

2019年-2021年及2022年上半年，中旭未來的銷售及分銷開支分別達23。93億元、19。17億元、38。51億元、30。01億元，合計達111。61億元。同期，毛利潤分別為26。27億元、24。39億元、47。38億元、33。91億元，合計131。95億元。銷售及分銷開支佔毛利總和的84。58%。

其中，用於向合作網上媒體平臺支付的網上流量獲取費、線下營銷開支及明星代言費的支出達106。52億元。這樣的強烈對比下，其他如員工薪資、物業及水電開支以、折舊及攤銷費用幾乎可以忽略不計。

瘋狂的砸錢營銷下，中旭未來也收穫了不錯的營業收入。2019年-2022年6月，中旭未來分別實現營收30。08億元、28。72億元、57。36億元和45。36億元。

2021年，中旭未來營業收入較去年同比增長了99。72%，按規模計算，2021年貪玩遊戲成為中國營銷及運營非自主開發的移動遊戲產品的第二大平臺，也是營銷及運營移動遊戲產品的第五大平臺。

業績增長主要是由於互動娛樂業務增長明顯。該業務中，自營模式下運營的遊戲產品又貢獻了相當大的佔比，分別佔同期收入的83。2%、84。2%、81。9%及71。9%。

招股書顯示，這家以“貪玩遊戲”品牌運營互動娛樂業務的公司，截至2022年6月30日，已提供及運營259款網頁及移動互動娛樂產品，營銷及運營的互動娛樂產品已累積有2。74億名註冊使用者，平均MAU為940萬名，其營銷及運營的所有產品每名付費使用者月均收入為397。4元。

截至2022年6月，中旭未來旗下僅有一款自有遊戲，且2022年才開始貢獻收入。2019年-2022年6月，其互動娛樂業務累計分別擁有50名、61名、89名及106名企業客戶，複合年增長率為28%。

中旭未來表示，其互動娛樂業務的絕大部分收入均來自為遊戲產品提供精準營銷、深度運營及品牌孵化。

用高營銷收入支撐高營銷支出，高營銷支出又帶來高額的營銷收入，在吸金速度堪比印鈔和花錢速度堪比流水的“平衡”中，中旭未來有著平均超80%的毛利率，但同期淨利潤率僅2。8%，-45。3%、10。7%以及7。4%。

期內，其錄得淨利潤分別為8314。7萬元、-13。01億元、6。16億元、3。38億元。

由於單純遊戲公司上市難，2020年中旭未來憑藉自身強大的C端使用者數量，在新消費場景孵化出快餐食品品牌“渣渣灰”以及潮玩品牌“Bro

Kooli”，從一家遊戲發行服務供應商，成長為一個涵蓋營銷、運營和孵化互動娛樂產品和品牌的平臺。

2022年上半年，其創新業務計劃產生的收入為6677。1萬元，較2021年下半年大幅增長120。2%。相較而言，其創新業務的成長性更強勢。

文章來源：樂居財經