2021-10-28太平洋證券股份有限公司肖垚對樂歌股份進行研究併發布了研究報告《打造人體工學品牌典範，佈局公共海外倉生態》，本報告對樂歌股份給出買入評級，認為其目標價位為33。00元，當前股價為24。78元，預期上漲幅度為33。17%。

樂歌股份（300729）

核心觀點

跨境電商行業：跨境電商獨立站蓬勃發展，海外倉需求激增，重要性逐漸提升。海外倉與獨立站相輔相成，是跨境電商實現平臺品牌化、渠道多元化，提升本土競爭力不可或缺的環節。獨立站運營龍頭 Shopify2021H1 業績超四百倍增長。海外倉尚處發展初期，空間巨大。

線性驅動可升降辦公桌行業：全球辦公桌市場規模大，可升降辦公桌滲透率尚低。測算顯示，2020-2023 年，全球可升降辦公桌市場規模從 108 億元增至 236 億元，期間複合增長率達 22%；我國可升降辦公桌市場規模從 11 億元增至 31 億元，期間複合增長率達 31%。隨著可升降辦公桌滲透率的提升，可升降辦公桌市場規模有望迎來大幅增長。

我們認為，公司核心競爭力在於：1）獨立站佈局極具前瞻性，助力產能消化，帶動營業規模上升；2）公共海外倉業務建設初步完成，進入盈利期，或成公司未來增長亮點；3）M2C 全價值鏈的業務模式優勢明顯，與國外同行業線性驅動公司相比，產品極具價效比，與國內同行業線性驅動公司相比，自主品牌，ToC 業務模式帶來較大溢價空間，盈利能力保持行業領先水平。

事件：定向增發已發行，實控人配股金額佔發行總量 17%顯信心。專案投產後有利於滿足快速增長的線性驅動下游市場需求、最佳化資本結構，增強公司抗風險能力以及公共倉及獨立站業務的發展。

財務表現遠超同行業可比公司，估值優勢明顯。我們預計，公司 2021/2022 年營業總收入分別為 30。96/44。79 億元，歸母淨利潤分別為 2。01/3。18 億元，按照 2。2 億總股本，對應每股收益 0。91 /1。45元，對應 2021-2022 年 PE 為 25x/16x，給予買入評級。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為26。66；證券之星估值分析工具顯示，樂歌股份（300729）好公司評級為3星，好價格評級為3。5星，估值綜合評級為3星。