編者按：本文來源創業邦專欄BT財經，創業邦經授權轉載。

5月17日，美股上市公司——51Talk（NYSE：COE）釋出了2021年第一季度財報業績。

財報顯示，第一季度，公司營業收入6。00億元（人民幣，下同），同比增長23。3%；淨利潤802。2萬元，去年同期為5079。2萬元，同比大幅下滑84。21%。

號稱線上少兒英語賽道唯一盈利的51Talk，再次交出了一份盈利成績單。但是這份盈利成績單並不值得推敲，背後還隱藏著淨利潤大幅下滑，以及創下新高的銷售和營銷開支。

財報公佈後51talk股價應聲下跌，增收不增利的51talk到底發生了什麼？

營收創新高，利潤跌幅達84.2%！

51talk無憂英語成立於2012年11月，是北京大生知行科技有限公司旗下的線上英語教育品牌，於2016年6月成功登陸美國紐約證券交易所，成為中國線上教育赴美上市第一股，也是中國線上教育界的重要里程碑。

但是近幾年，由於監管趨嚴和線上教育賽道競爭白熱化，51talk的經營也越來越摸不著北。

財報顯示，一季度51Talk在美國通用會計準則（GAAP）下營收為6。00億元，創歷史新高，同比增長23。3％，營收持續穩定增長。

毛利率73。4％，而2020年第一季度為70。4％，毛利非常可觀。受益於課堂價格上漲，銷售毛利率不斷提高，並且創下了歷史新高。

淨利潤800萬元，較去年同期的5080萬元，大幅下滑84。3%。那麼多的營業收入都跑去哪裡了呢？

營收增長的同時，營銷費用也在新一季財報中格外醒目。資料顯示，報告期內公司費用支出大幅增長，總運營支出為4。46億元，同比增長41。6%，主要源於銷售及市場推廣費和產品研發費用增加所致。

其中，銷售和營銷開支為3。19億元，佔總運營支出的71。5%，同比增長39。7%。該增加主要是由於銷售和營銷人員數量增加導致相關的銷售人員成本增加，以及營銷和品牌費用增加。

產品研發開支為5770萬元，同比增長60。9%。主要是與人員數量和平均工資增加有關的產品開發人員成本增加。同時，管理費用6，920萬元，比去年同期增長了36。5％。

看來大幅攀升的銷售費用和研發支出侵佔了大部分的利潤。

不過，這反映出公司正在積極開拓市場，擴大產品影響力和認知度，對公司長遠發展有利。管理費用和研發費用的增加，可以理解為開拓市場加大人力投入和研發力度導致，這些費用的增加說明公司正處於成長期，因為長遠發展而出現暫時性的增收不增利，不一定是壞事。

分業務來看，目前51Talk有三項主要業務：青少年一對一外教、青少年小班課程以及其他一對一外教。

圖片來源：51talk一季報

一季度，公司青少一對一業務的營收達到5。5億元，同比增長36%，佔總營收的比重達91。5%，且該比重不斷提高，顯示青少一對一業務在公司收入結構中的重要性。

創始人黃佳佳針對這項營收增長特別在財報中表示，“這一成績由活躍學生人數的增長所推動，活躍學生同比增長37％說明隨著線上教育的日益普及，K12一對一業務的市場中存在著巨大的機會。”

相比上述業務，線上小班就沒有那麼樂觀。線上小班授課營收為1820萬元，同比下滑19。8%；其他課程收入為3260萬元，同比下滑45。8%。

總體來看， 2021年第一季度，51Talk營收創出歷史新高，營收增長率保持較高速度；毛利率保持較高水準，主營業務健康增長；銷售和營銷開支以及研發費用的大幅投入，使得歸母淨利潤同比大幅下滑，艱難維持了季度正收益。在連續五個季度盈利之後，51Talk再次實現季度盈利，這在同行業大幅虧損的背景下確實不易，對得起“同賽道唯一盈利”這個名頭。

但這樣亮眼的財報資料，似乎並未得到市場認可。

此前英為財情Investing。com對海外分析師的調查顯示，分析師預期該公司的營收為$92。25M（6。04億），一季報公佈後，51Talk實際總營收略遜於分析師的預期，這是財報釋出後遭到海外投資者拋售的原因之一。

51Talk市場份額為何能保持領先？

據《2021中國K12線上英語發展藍皮書》（下簡稱《藍皮書》）顯示，基於線上教育的發展和線上學習的特殊優勢，越來越多的家長將孩子的英語教育由線下轉為線上。

自2015年以來，中國K12群體規模呈現持續增長態勢，為線上教育市場帶來較大需求和發展契機。

2020年，中國K12線上英語教育市場規模預計為519。4億元，同比增長約28。2%，呈快速增長態勢，預期2021年這一規模將增大到624。1億元。

和去年相比，學生在今年對線上英語課程的使用更為頻繁，一天多次的頻率與一天一次的頻率各增加了4%，線上英語學習向高頻發展。

緊隨線上英語市場增長，51Talk市場份額遙遙領先。從市場份額來看，51talk從去年的46%增長為54%，佔據半壁江山，遙遙領先其他品牌。使用者未來對其的使用意願同樣高於細分類別的其他品牌。

在品牌的分項滿意度中，51Talk在提升口語效果分項上更是以58%的最高佔比，位列各品牌首位。在教師教學方法、提升成績效果、課程專業度、課程趣味性等各分項滿意度均居前列。

《藍皮書》還指出，“授課方式”與“師資”深受K12線上英語教育使用者關注。授課方式上，37%的家長更偏好選擇真人線上一對一的授課形式，透過和教師一對一交流可以實現良性互動，更好地鍛鍊溝通、口語和聽力。師資方面，在六國老師對比中，菲律賓教師互動性強、體驗好，且以59%最高性價比獲得了的家長肯定。

一直堅持 “菲教青少1對1”戰略的51Talk，在優質菲教資源引入上一直保持著快速程序。從2014年超過1000人，到2021年超過30000人。其中堅持5A外教服務的高標準，給51Talk持續發力做了良好的鋪墊。

綜合來看，51Talk在線上英語類企業中表現最優，不僅在當前市場份額中領先，使用者未來對其的使用意願同樣高於細分類別內的其他品牌。同時，在品牌使用者打動指數、口語提升效果、外教互動性等方面均名列第前茅，頭部品牌的優勢和市場認可度進一步擴大。

因為線上英語教育行業競爭激烈，2017年下半年開始，51Talk對自家業務線進行了重新梳理，緊急進行戰略收縮和轉型。

2018年，51Talk將目光聚焦到線上青少英語賽道。彼時，青少英語培訓在一線城市的市場空間已經非常飽和，以VIPKID、噠噠英語等為首的英語輔導機構競爭激烈， 51Talk創新性地提出了青少英語普惠的新型戰略性調整，快速向全國二三線城市下沉。在後來的統計資料中顯示，這個戰略調整非常正確，目前51Talk中高達75%的使用者集中在二三四線城市中。

51Talk因聚焦菲律賓外教戰略而表現搶眼。菲律賓作為英語第二母語的國家，有著較高的英語素養，並與中國同屬於東8時區，沒有時差影響。而菲律賓外教一節課的價格只有40元每節課起，相比歐美外教課平均130元左右的價格，菲教老師相當於歐美老師產能的3倍。在教學水平和教學能力相近的情況下，這個價格更容易得到機構和使用者的認可和支援。

51Talk在2021年3月10日召開的戰略釋出會上，釋出線上英語素質教育系統，進一步強化產品優勢。概括來說，線上英語素質教育系統的打造，旨在覆蓋K12學員全生命週期，聚焦英語學習能力與學員綜合素養。由真人外教+AI，聽說+讀寫，軟體+硬體，線上+線下，英語啟蒙+系統學習，五大部分組成。

實現產品最佳化，離不開技術優勢，線上教育公司需要擁有長期的學術和技術積累。作為賽道內的頭部企業，51Talk自主研發的Air >

從51Talk近幾個季度的表現看，公司仍在不斷加強技術投入，研發費用增速逐季提升。今年一季度公司研發費用同比增長60。9%，遠超收入增速。

除自主研發外，51Talk也透過外延併購強化技術優勢。今年3月，51Talk宣佈收購知名AI啟蒙英語學習軟體GKid，進一步完善其AI能力與體系。4月24日，宣佈收購教育平臺考拉閱讀。考拉閱讀是中國領先的中文閱讀能力評估體系、培訓閱讀體系的開發者，這對51Talk未來進軍智慧教育埋下伏筆。

如何在“紅海”中突圍？

過去一年，線上教育是備受投資人關注的賽道，2020年融資額更是超過過去十年總和。究其原因，網際網路下半場，線上教育是為數不多的增量市場。

作為線上教育最火熱的垂直細分領域，少兒線上英語經歷幾年融資助推，已殺成紅海。不僅吸引了攜有資金與資源的傳統K12企業入局，還有自帶流量的網際網路企業殺進此領域。在新東方、好未來紛紛入局後，位元組跳動推出“瓜瓜龍英語”，騰訊旗下“ABCmouse”宣佈品牌升級為to C的“開心鼠英語”。手持重金的巨頭投放力度也異常兇猛。

據業內人士透露，有巨頭在啟蒙教育產品上的單日廣告投放總額就過千萬。

作為線上品牌，擴大知名度，開啟市場的一個重要的手段就是請明星代言人，從廣告投放來看，多家機構都是採用線上投放+線下鋪設的架構，方式也是多種多樣。線上下，51Talk 、VIPKID、DaDa英語、無一例外都將地鐵廣告作為重點攻佔物件，同時51Talk還贊助符合定位的綜藝節目，比如贊助《脫口秀大會》《我就是演員》等熱門綜藝，提升品牌影響力。

51Talk創始人黃佳佳此前在接受採訪時表示，“今年（2021年）廣告投放規模會繼續擴大，因為今年公司計劃繼續增長，包括使用者規模和營收增長，所以相應的投放規模也會增加，今年肯定也會是過去幾年中（投放）最多的一次。”

不過，51Talk加大廣告投放的策略或許不符時機。為了搶佔市場份額，眾多線上教育機構投入巨資營銷，激烈的行業競爭導致虛假宣傳、虛構價格等亂象叢生，無節制的營銷也在近期迎來了強監管。

3月下旬，央視停播線上教育廣告，而且在抖音、朋友圈等陣地，線上教育學科類的投放均已經大幅減少。

緊接著4月，北京市場監管局釋出訊息指出，跟誰學、學而思、新東方線上、高思四家校外教育培訓機構因虛假宣傳等問題被分別給予警告和50萬元頂格罰款的行政處罰。

這還沒有結束，5月21日，中央全面深化改革委員會會議審議通過了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》。意見強調，要全面規範管理校外培訓機構，從嚴治理，對存在不符合資質、管理混亂、藉機斂財、虛假宣傳、與學校勾連謀利等問題的機構，要嚴肅查處。

從目前的情況來看，對教育培訓行業加強監管已成不可逆趨勢。當下，線上教育行業迎來了最嚴厲的監管，線上教育機構依靠廣告營銷的擴張時代或將結束。

反應到資本市場，今年年初還風光無限的跟誰學、好未來等校外培訓機構，在短短的幾個月間，回撤幅度分別達到-81。76%、-55。97%。受此拖累51talk近期也跟隨大幅下跌，較去年底的高點已跌去-67。71%。

一方面火熱的融資，另一方面是監管部門的連番“重拳”。線上教育未來的將走向何處？留給51Talk思考的時間不多了。

身處K12教育的黃金賽道，51Talk已穩居行業龍頭地位，面對行業強勢監管，51takl只有從使用者的角度出發，用心打磨好產品矩陣，堅守教育的本質，才能在未來行穩致遠，才能在教育這門“慢生意”的長跑中笑到最後。

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